Strategy $MSTR là một pháo đài đang cạn kiệt đạn dược.

Các chốt không phá vỡ vào ngày hết tiền. Chúng phá vỡ vào ngày người phòng thủ hết các động thái đáng tin cậy. Năm 1992, Anh đã tăng lãi suất lên gần 15% trong một ngày để bảo vệ đồng bảng Anh — và vẫn thua, vì ai cũng biết nước này không thể duy trì mức đó trong suy thoái. Thứ phá vỡ không phải là dự trữ. Đó là uy tín.
Vì vậy, hãy nhìn vào kho vũ khí của $Strategy và đếm những vũ khí vẫn đang hoạt động.
Vũ khí một là bánh đà: phát hành cổ phiếu trên giá trị $Bitcoin , mua thêm $BTC, đẩy BTC trên mỗi cổ phiếu lên, lặp lại. Điều đó chỉ hiệu quả trên 1x mNAV. $MSTR hiện đang giao dịch quanh 0.57x trên $bitcoin — và tuần trước, lần đầu tiên, ngay cả mNAV giá trị doanh nghiệp của nó cũng trượt xuống dưới 1. Phần bảo hiểm đã biến mất. Mỗi cổ phiếu phát hành hôm nay làm giảm Bitcoin trên mỗi cổ phiếu thay vì tăng nó. Động cơ không chỉ chết máy — nó chạy ngược.
Vũ khí hai là đống cổ phiếu ưu đãi, $STRC, được thiết kế để giao dịch ở mức $100. Nó đã chạm $71 vào thứ Sáu — gần 29% dưới mệnh giá — và công ty đã tạm dừng phát hành nó. Bạn không thể huy động vốn qua một cánh cửa sổ mà thị trường đã đóng.
Vũ khí ba là bộ đệm tiền mặt. Nó đã giảm từ khoảng bảy năm chi trả cổ tức xuống còn khoảng mười bốn tháng.
Vũ khí bốn là bán $Bitcoin để bù đắp khoảng trống. Nó hoạt động máy móc — nhưng đó là vũ khí duy nhất làm tổn thương người bắn nó. Việc bán phá hủy toàn bộ danh tính 'không bao giờ bán' mà toàn bộ phần bảo hiểm được xây dựng trên đó. Và động thái duy nhất còn lại để bảo vệ $STRC, tăng cổ tức, chỉ chồng chất thêm nghĩa vụ trong khi, theo sự thừa nhận của Grayscale, có lẽ không khôi phục được lòng tin.
Đọc trung thực: người phòng thủ đang thiếu đạn dược đáng tin cậy, với $BTC trở lại gần $60k và kho bạc đang chìm dưới mức giá gốc $75,6k. Hầu hết kho vũ khí bị kẹt.
Nhưng — và đây là phần khiến bất kỳ con gấu nào phải khiêm tốn — điều đó không biến nó thành một vị thế short miễn phí. Tính phản hồi cắt cả hai chiều. Cùng một vòng lặp đang nghiền xuống dưới 1x sẽ bật lên dữ dội ngay khi $Bitcoin lấy lại mức giá gốc đó. Bánh đà kích hoạt lại, và một vị thế short đông đúc vào biến động ~76% trở thành nhiên liệu cho sự siết chặt. Không có $Bitcoin miễn phí nào nằm trên bàn.
Vì vậy, câu hỏi không bao giờ là liệu kho vũ khí có cạn kiệt hay không. Nó đã vậy. Câu hỏi là liệu $Bitcoin có trao cho họ đạn dược mới trước khi sự chảy máu chậm buộc họ phải hành động.
Không phải lời khuyên. Chỉ là cách cỗ máy hoạt động.