#STRCHitsAllTimeLow

Thí nghiệm cổ phiếu ưu đãi của Strategy đang bước vào giai đoạn khó khăn nhất từ trước đến nay. STRC, Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có lãi suất điều chỉnh Series A, được thiết kế để giao dịch gần mệnh giá 100 đô la trong khi mang lại thu nhập ổn định, đã chịu một đợt giảm giá chưa từng có. Sau khi đóng cửa ở mức 74,57 đô la vào ngày 26 tháng 6 và cho thấy dấu hiệu yếu hơn nữa trong giao dịch trước giờ mở cửa ở mức gần 71,90 đô la, chứng khoán này hiện đang giao dịch với mức chiết khấu hơn 25% so với giá trị dự kiến, đặt ra những câu hỏi nghiêm trọng về niềm tin của nhà đầu tư và tính bền vững của mô hình tài trợ của nó.

Đợt bán tháo đã tăng tốc trong hai tuần qua. STRC giao dịch quanh mức 89 đô la vào ngày 17 tháng 6 trước khi giảm xuống dưới 83 đô la trong phiên giao dịch ngày 19 tháng 6. Mặc dù đã phục hồi nhẹ để đóng cửa ở mức 88,59 đô la vào ngày 20 tháng 6 với hơn 10 triệu cổ phiếu được chuyển nhượng, áp lực bán nhanh chóng quay trở lại. Đến ngày 26 tháng 6, cổ phiếu ưu đãi đã giảm xuống dưới mức 75 đô la khi thêm 6,28 triệu cổ phiếu được giao dịch, đánh dấu hiệu suất yếu nhất kể từ khi ra mắt.

Động lực chính đằng sau sự sụp đổ này là sự yếu kém đang diễn ra của Bitcoin. Với BTC giao dịch gần 60.000 đô la, thấp hơn hơn 50% so với mức cao kỷ lục vào tháng 10 năm 2025 là khoảng 126.000 đô la, niềm tin của nhà đầu tư vào mô hình kinh doanh tập trung vào Bitcoin có đòn bẩy cao của Strategy đã suy giảm đáng kể.

Lần đầu tiên trong lịch sử công ty, bội số giá trị doanh nghiệp trên giá trị tài sản ròng (mNAV) của Strategy đã giảm xuống dưới 1. Điều này có nghĩa là thị trường đang định giá toàn bộ công ty thấp hơn giá trị hiện tại của số Bitcoin mà công ty sở hữu. Mức chiết khấu như vậy phản ánh những lo ngại ngày càng tăng về đòn bẩy, khả năng sinh lời trong tương lai, chi phí tài trợ và phân bổ vốn dài hạn.

Đồng thời, Strategy đang chịu khoản lỗ chưa thực hiện hơn 13 tỷ đô la từ Bitcoin. Quy mô của những khoản lỗ trên giấy tờ này vượt quá tổng vốn hóa thị trường của một số loại tiền điện tử lớn cộng lại, làm nổi bật mức độ gắn kết chặt chẽ giữa tình hình tài chính của công ty với hiệu suất của Bitcoin.

Có lẽ mối quan tâm lớn nhất là điều này có ý nghĩa gì đối với chiến lược tài trợ của Strategy. STRC là một nguồn vốn quan trọng, nhưng với cổ phiếu giao dịch thấp hơn nhiều so với mức 99 đô la, công ty đã tạm dừng chương trình phát hành theo giá thị trường. Bán cổ phiếu ưu đãi mới ở mức gần 74 đô la trong khi vẫn tiếp tục trả cổ tức hàng năm 11,50 đô la mỗi cổ phiếu sẽ đẩy chi phí tài trợ hiệu quả lên trên 15%, khiến việc phát hành mới trở nên kém hấp dẫn về mặt kinh tế mặc dù tỷ lệ cổ tức chính thức vẫn ở mức 11,5%.

Áp lực đã buộc Strategy phải thực hiện một hành động mà nhiều nhà đầu tư từng cho là bất khả thi. Vào cuối tháng 5, công ty đã bán 32 Bitcoin với giá khoảng 2,5 triệu đô la để giúp tài trợ cho các nghĩa vụ cổ tức của cổ phiếu ưu đãi. Đây là lần bán Bitcoin đầu tiên trong lịch sử của Strategy, chấm dứt nhiều năm duy trì triết lý chỉ tích lũy.

Cạnh tranh cũng đang gia tăng. Công ty quản lý tài sản Strive đã giới thiệu SATA, một sản phẩm ưu đãi cạnh tranh cung cấp thanh toán cổ tức hàng ngày, tạo thêm áp lực khi các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập so sánh lợi suất, thanh khoản và rủi ro tổng thể.

Mặc dù STRC hiện mang lại lợi suất hiệu quả trên 15% do giá thị trường giảm, các nhà đầu tư phải nhận ra rằng lợi suất cao hơn phản ánh rủi ro cao hơn đáng kể. Cổ tức không được đảm bảo, cổ phiếu ưu đãi không có ngày đáo hạn, và một đợt giảm mạnh khác của Bitcoin có thể dễ dàng đẩy STRC xuống mức 60 đô la hoặc thậm chí thấp hơn.

Trong khi một số nhà phân tích tiếp tục duy trì mục tiêu dài hạn tăng giá cho cổ phiếu phổ thông của Strategy, các cổ phiếu ưu đãi đang gửi đi một thông điệp thận trọng hơn nhiều. Thị trường không còn chỉ tập trung vào lợi suất hấp dẫn—mà đang định giá rủi ro cấu trúc, sự không chắc chắn về tài trợ và biến động của Bitcoin. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi chính không còn là lợi suất đã tăng cao đến mức nào, mà là liệu lợi suất đó có đủ bù đắp cho những rủi ro ngày càng tăng tiềm ẩn trong cấu trúc vốn của Strategy hay không.

#STRCHitsAllTimeLow