Trong hai ngày qua, về Strategy, từ được thị trường kêu gọi to nhất là "Luna tiếp theo". Tôi phải dùng một vài sự thật có thể kiểm tra để chỉnh lệch cho nhận định này. Trước hết xin tuyên bố, tôi không phải đến để tẩy trắng cho Saylor, những rủi ro cần nói, phía sau sẽ không thiếu một cái nào.

Trước hết nói về con số đáng sợ nhất. Chỉ riêng khoản lỗ trên sổ sách của Bitcoin của Strategy, hiện đã khoảng 13 tỷ USD, con số này lớn hơn tổng vốn hóa của hàng trăm token nổi tiếng cộng lại. Rủi ro tập trung đến mức nào, con số này nói rất rõ.
Nhưng giữa "lỗ trên sổ sách 13 tỷ" và "sẽ sụp đổ về không như Luna" là cách xa vạn dặm.
Đây chính là điều cần chỉnh. Cơ quan phân tích on-chain Arkham đã chỉ ra một sự thật thường bị bỏ qua: Về mặt pháp lý, Strategy không có nghĩa vụ phải trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi STRC. Khi thực sự không thể xoay sở, Saylor hoàn toàn có thể không ưu tiên bảo vệ cổ đông STRC trước. Giá của STRC về bản chất chỉ phản ánh thị trường đánh cược liệu Saylor còn sẵn lòng và còn khả năng tiếp tục trả lãi hay không.
Sự khác biệt quan trọng hơn ở đây. Cái chết của Luna nằm ở cơ chế của nó có một vòng xoáy thanh lý bắt buộc "khi giá giảm tự động kích hoạt bán tháo nhiều hơn", một khi khởi động, không ai ngăn được. Còn về phía Strategy, giá STRC có giảm nữa cũng sẽ không kích hoạt bất kỳ lệnh buộc thanh lý nào. Bitcoin trên sổ sách của nó không bị treo bởi sợi dây vay nợ bùng nổ. Nó có thể sống xấu xí rất lâu, nhưng không có cơ chế "một bước hụt chân thì tan xương nát thịt" đó.
Theo quy tắc, tôi nói hết lời. Tôi không buộc tội ai, cũng không nói Strategy đã yên ổn không lo.
Rủi ro thực sự của nó là một loại mãn tính khác: Nếu thị trường không còn tin tưởng nó, nó không phát hành được cổ phiếu mới, không huy động được vốn, lại phải gồng gánh khoản cổ tức 1,2 tỷ USD mỗi năm, thì nó có thể rơi vào một vòng luẩn quẩn giảm giá: "bán coin trả lãi, giá coin càng giảm, càng khó huy động vốn". Vòng luẩn quẩn này sẽ không khiến nó chết đột ngột trong một đêm, nhưng sẽ từ từ hút máu nó.
Vì vậy đừng lấy nhãn hoảng loạn có sẵn như "Luna 2.0" để gán cho một thứ có cơ chế hoàn toàn khác.
Sự nguy hiểm của nó là thật, chỉ là sự nguy hiểm này là mãn tính, phải dùng tháng và quý để đo lường. Cách hiểu được sự nguy hiểm của nó hữu ích hơn nhiều so với việc hét theo câu "nó sắp về không".