Sandisk giảm tới 14 trong một ngày, Micron giảm hơn 13% — là “bị bán sai” hay là “điều chỉnh giá”?

Tối qua, ngành lưu trữ của thị trường Mỹ chảy máu khắp nơi.

Sandisk giảm 13,64%, Micron giảm 13,18%, Western Digital giảm hơn 8%, Chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm 7%.

Ở Hàn Quốc còn thảm hơn — chỉ số tổng hợp giảm gần 10%, trong phiên còn kích hoạt ngưỡng dừng giao dịch. Samsung Electronics giảm hơn 11%, SK Hynix giảm hơn 11,7%.

ETFs tăng gấp 3 lần của Hàn Quốc giảm 35% trong một ngày, ETFs gấp 2 của Sandisk và Micron đều giảm hơn 22%.

Sandisk là gì? Là cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất trong S&P 500 năm nay. Trong một ngày, trở thành cổ phiếu có hiệu suất tệ nhất.

Thị trường đang bỏ phiếu bằng chân. Nhưng tôi muốn đặt câu hỏi —

Liệu đợt giảm này là sự kết thúc của logic lưu trữ AI, hay chỉ là một cú bán hoảng loạn nữa?

Trước tiên xem “tại sao giảm” — nguyên nhân hoảng loạn rất rõ ràng

Ba yếu tố chồng chất lên nhau:

Thứ nhất, dự đoán tăng lãi suất của Fed. Sau khi Powell nhậm chức, cuộc họp đầu tiên, biểu đồ điểm cho thấy 9 quan chức dự đoán sẽ tăng lãi suất trong năm nay, trong đó 6 người dự đoán tăng hai lần trở lên. Ngân hàng Mỹ còn dự đoán thẳng thừng, tăng tổng cộng 75 điểm cơ bản từ tháng 9 đến tháng 12. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên 4,45%.

Cổ phiếu tăng trưởng nhạy cảm nhất với lãi suất. Cổ phiếu lưu trữ tăng mạnh nhất, giảm cũng đậm nhất.

Thứ hai, sự đổ vỡ sau khi thị trường Hàn Quốc quá nóng. Sau khi lập đỉnh lịch sử mới, dòng vốn ngoại trong một ngày đã bán ra hơn 2 nghìn tỷ won. Cơ quan quản lý Hàn Quốc còn bắt đầu xem xét hạn chế ETF đòn bẩy. Các ông lớn lưu trữ như Samsung, Hynix trở thành mục tiêu bán tháo đầu tiên của dòng vốn ngoại.

Thứ ba, cảnh báo của Goldman Sachs. “Một khi bất kỳ tập đoàn công nghệ lớn nào bắt đầu cắt giảm chi tiêu cho AI, toàn bộ định giá của ngành AI sẽ đối mặt với sự tái cấu trúc toàn diện.”

Ba yếu tố tiêu cực cộng lại, thị trường sụp đổ ngay lập tức.

Nhưng câu hỏi đặt ra — nhu cầu lưu trữ của AI đã thay đổi chưa?

Chưa.

Báo cáo của Morgan Stanley đầu tháng 6 viết rõ ràng: Tình trạng cung cầu DRAM và NAND không thể nhanh chóng giải quyết, thiếu hụt có thể kéo dài 2-3 năm hoặc hơn nữa.

Dữ liệu còn rõ ràng hơn: Đến năm 2026, cung DRAM thấp hơn cầu khoảng 7%, thiếu hụt HBM là 6%, đến năm 2027 mở rộng lên 9%. Lượng lưu trữ cho máy chủ AI gấp 4-5 lần máy chủ phổ thông. Năng lực sản xuất HBM đã bán hết sạch đến cuối năm 2026.

Xem dự báo lợi nhuận của Micron — các nhà phân tích đồng thuận dự kiến lợi nhuận mỗi cổ phiếu quý 3 tăng gần 1000% so với cùng kỳ. Doanh thu dự kiến của công ty là 33,5 tỷ USD.

Một quý kiếm đủ tiền của cả một năm, bạn bảo ngành này đã sụp đổ?

Liệu việc Fed tăng lãi suất có thể thay đổi đường cong cầu của AI đối với HBM và NAND không?

Không.

Lãi suất thay đổi là hệ số định giá, không phải xu hướng ngành.

Về định giá — sau khi giảm, có còn đắt không?

Trước khi giảm mạnh, tỷ lệ P/E của Micron khoảng 48 lần, nhìn theo chu kỳ lịch sử thì không hề rẻ.

Nhưng lưu ý, logic định giá của ngành lưu trữ đã thay đổi.

Trước đây, thị trường định giá thấp cổ phiếu lưu trữ vì mặc định “tăng công suất cuối cùng sẽ dẫn đến dư thừa”. Nhưng lần này khác — nhu cầu do AI thúc đẩy là mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ.

Goldman Sachs đã định giá cổ phiếu lưu trữ dựa trên P/E. Morgan đã nâng mục tiêu giá của Micron từ 520 USD lên 1050 USD, Sandisk từ 1100 USD lên 1750 USD. Theo dự báo lợi nhuận năm 2027, P/E của Micron chưa đến 9 lần.

9 lần P/E, tương ứng ngành có tăng trưởng lợi nhuận 1000% trong một quý —

Bạn có thấy đắt không?

Vì vậy, kết luận của tôi là:

Đợt giảm này là “bị bán sai” nhiều hơn là “điều chỉnh đúng”.

Thị trường đang hoảng loạn cái gì? Là Fed tăng lãi suất, là sự đổ vỡ của Hàn Quốc, là cảnh báo của Goldman Sachs. Nhưng tất cả chỉ là nhiễu loạn vĩ mô ngắn hạn.

Logic nền tảng của ngành lưu trữ là gì? Là nhu cầu cứng về tính toán AI đối với HBM và NAND, là khoảng trống cung cầu không thể lấp đầy trước năm 2027, là lợi nhuận bùng nổ mang tính lịch sử của Micron, Sandisk.

Andrew Slimmon của Morgan Stanley nói một câu thật lòng: “Những cổ phiếu này không đắt, nhưng vị trí nắm giữ quá đông. Những cổ phiếu này đã trở thành biểu tượng của các nhà giao dịch theo đà, một khi như vậy, không tránh khỏi bán tháo nhanh. Tôi nghĩ điều này lại là điều lành.”

Tăng nhiều rồi sẽ giảm, và phá vỡ logic cũng sẽ giảm, là hai chuyện khác nhau.

Vậy bây giờ phải làm gì? Có hai nhóm người:

Nếu bạn là nhà giao dịch theo xu hướng — đừng bắt đáy. Đường đảo chiều của đợt giảm mạnh đầu tiên chưa bao giờ là đáy. Chờ ổn định, chờ giảm khối lượng, chờ các đợt hoảng loạn cạn kiệt.

Nếu bạn là nhà đầu tư giá trị — đây là thời điểm bạn nên xem xét nghiêm túc. Ngành lưu trữ có tính chu kỳ mạnh, giá cổ phiếu giảm mạnh thường đi trước đáy của cơ bản. Năm 2022, Micron giảm gần 50%, rồi sao? Từ 2023 bắt đầu lập đỉnh lịch sử.

Lịch sử không đơn giản lặp lại, nhưng luôn theo nhịp tương tự.

“Thị trường luôn phản ứng quá mức với nhiễu loạn vĩ mô ngắn hạn, trong khi đánh giá thấp xu hướng dài hạn của ngành.”

Câu này, bạn tốt nhất nên khắc ghi bên cạnh phần mềm giao dịch của mình.