#我的Gate交易时刻 Tại sao Giá Cryptocurrency Tăng Sau Các Xung Đột Mỹ-Israel (Phân Tích Lý Thuyết)

Kể từ xung đột Mỹ-Iran, tình hình Trung Đông đã biến động và tiếp tục kéo dài đến ngày nay, gây ảnh hưởng đáng kể đến nguồn cung năng lượng toàn cầu, mô hình chuỗi cung ứng và thị trường vốn. Trong sự kiện này, các loại tiền điện tử đại diện bởi Bitcoin trong khu vực đã cho thấy dấu hiệu tăng giá, nhu cầu tăng cao và dòng chảy xuyên biên giới, một lần nữa khơi mào các cuộc tranh luận và suy ngẫm về việc liệu tiền điện tử có phải là "vàng kỹ thuật số" hay không.
Vai trò của tiền điện tử đã đóng vai trò gì trong bối cảnh chiến tranh Mỹ-Iran và cuộc tấn công chung của Mỹ-Israel vào Iran?
Những người ủng hộ tin rằng việc tăng giá của chúng theo xu hướng có chức năng phòng hộ, và chúng có thể được sử dụng để chuyển giao tài sản xuyên biên giới ngoài sự điều chỉnh của pháp luật. Những người phản đối chỉ ra rằng chúng thiếu cơ sở giá trị, có đặc điểm rõ ràng của tài sản rủi ro, mang tính đầu cơ cao và trải qua biến động giá quá mức.
Bài viết này cố gắng phân tích và giải thích từ các góc độ phòng hộ rủi ro, thực hiện tài sản và trốn tránh quy định do đặc tính an toàn như một nơi trú ẩn an toàn. Đây là phần phân tích lý thuyết.
1. Chống mất giá của cải là nguồn chính của đặc tính nơi trú ẩn an toàn
Khi nói về các tài sản an toàn, người ta thường nghĩ đến vàng đầu tiên, vì vàng giữ vị trí đặc biệt không thể lay chuyển trong lịch sử tài chính toàn cầu và nền văn minh nhân loại. Điều này phần lớn bắt nguồn từ tổng cung vàng tương đối hạn chế và đặc tính vật lý, hóa học ổn định của nó, cũng là những nguồn chính tạo nên đặc tính nơi trú ẩn an toàn của vàng.
Đối với các loại tiền điện tử đại diện bởi Bitcoin, một mặt, chúng có những điểm tương đồng nhất định với vàng; mặt khác, chúng dễ dàng vượt qua các lệnh trừng phạt và kiểm soát hơn, có khả năng chống mất giá và bảo vệ của cải, do đó cũng thể hiện một số đặc điểm của nơi trú ẩn an toàn.
(1) Vàng có thể chống lại cả mất giá về giá và vật lý của tài sản
Nỗi sợ rủi ro của con người phần nào bắt nguồn từ lo ngại về mất giá trị. Việc tránh "nơi trú ẩn an toàn" chủ yếu nhằm mục tiêu vào rủi ro suy giảm tài sản, bao gồm mất giá do lạm phát và mất mát vật lý do lưu trữ không đúng cách. Vàng có thể trở thành tài sản trú ẩn an toàn vì nó có thể tránh được hai loại mất mát này, nhờ vào tổng cung tương đối hạn chế và đặc tính vật lý, hóa học ổn định của nó: cung hạn chế giúp chống lại lạm phát và giảm thiểu tăng giá cũng như mất giá tiền tệ; mật độ cao, kết cấu mềm, tiêu chuẩn cao, và đặc tính vật lý, hóa học ổn định cho phép vàng giữ giá trị lâu dài mà không bị mất mát hoặc biến mất về vật lý.
(2) Tiền điện tử và vàng có điểm tương đồng nhất định
Một số người so sánh tiền điện tử với "vàng kỹ thuật số." Mặc dù gây tranh cãi, không thể phủ nhận rằng tiền điện tử và vàng có những điểm tương đồng nhất định. Một mặt, hầu hết các loại tiền điện tử có tổng cung hạn chế (ngoại trừ stablecoin), điều này cũng mang lại khả năng chống lạm phát; mặt khác, tiền điện tử dựa trên công nghệ sổ cái phân tán và tồn tại dưới dạng kỹ thuật số, khiến chúng khó bị mất về vật lý trong thời gian lưu trữ dài, tiêu chuẩn cao và gần như có thể chia nhỏ vô hạn.
Chỉ riêng trong hai khía cạnh này, chúng đã có điểm tương đồng, và tiền điện tử cũng có tiềm năng trở thành tài sản trú ẩn an toàn.
(3) Tiền điện tử có thể vượt qua các lệnh trừng phạt và kiểm soát
Khác với vàng, vật lý khó di chuyển, tiền điện tử có các đặc điểm như phi tập trung, ảo hóa và ẩn danh, hầu như không có chi phí vận chuyển. Điều này mang lại khả năng vượt qua các lệnh trừng phạt và kiểm soát, cho phép bảo vệ và chuyển giao của cải xuyên biên giới. Trong thực tế, một chuỗi các khóa riêng hoặc cụm từ ghi nhớ có thể được sử dụng để vượt qua các lệnh trừng phạt và kiểm soát, cho phép chuyển tiền toàn cầu.
Đối với stablecoin, giá của chúng thường gắn với tiền tệ fiat, và tổng cung của chúng không cố định, do đó khả năng chống lạm phát yếu hơn. Bên cạnh đó, đặc tính của chúng tương tự các loại tiền điện tử khác, cũng có thể chống mất giá vật lý và vượt qua các lệnh trừng phạt, kiểm soát.
So với điều này, việc sử dụng vàng để đạt được mục tiêu tương tự thường khó hơn. Một mặt, vận chuyển và lưu trữ vật lý dễ bị gián đoạn hơn—ví dụ, khi bắt đầu xung đột Mỹ-Iran này, do hủy chuyến bay và gián đoạn vận chuyển, một lượng lớn vàng bị mắc kẹt ở Dubai và không thể vận chuyển đi. Một số nhà giao dịch muốn thanh lý đã phải bán với giá thấp hơn chuẩn khoảng 30 đô la mỗi ounce, như thể hiện qua lượng vàng lớn bị mắc kẹt ở Dubai được bán với giá chiết khấu.
Mặt khác, chi phí kiểm soát vàng tương đối thấp, và kiểm soát của chính phủ đối với vàng thường mạnh hơn. Nhiều quốc gia hạn chế số lượng vàng vật lý có thể mang qua biên giới, và trong các sự kiện địa chính trị hoặc rủi ro lớn, một số quốc gia có thể hạn chế hoặc thậm chí cấm sở hữu và giao dịch vàng tư nhân.
2. Độ bền giá tương đối là biểu hiện trực tiếp của đặc tính nơi trú ẩn an toàn
Biểu hiện bên ngoài của đặc tính nơi trú ẩn an toàn là giá cả tương đối ổn định, thường không mất giá so với tiền tệ fiat. Giá hàng hóa thường do cung cầu quyết định, và biến động giá của vàng và tiền điện tử phản ánh trực tiếp các thay đổi tương đối trong cung cầu trên thị trường thứ cấp của chúng.
Lấy vàng làm ví dụ, trong dài hạn, các mua vàng của ngân hàng trung ương gần đây đã cung cấp hỗ trợ giá tương đối ổn định; trong ngắn hạn, biến động cung cầu chủ yếu bị ảnh hưởng bởi nhu cầu trú ẩn an toàn, nhu cầu thanh khoản, lãi suất thực và các yếu tố khác, dẫn đến biến động giá. Cụ thể:
(1) Động cơ tránh rủi ro cung cấp hỗ trợ giá
Động cơ tránh rủi ro thường phát sinh từ các sự kiện địa chính trị hoặc rủi ro lớn. Lo ngại về những bất ổn thúc đẩy nhu cầu tăng đối với các tài sản trú ẩn an toàn và đẩy giá của chúng lên cao, cung cấp hỗ trợ giá. Hơn nữa, đây còn là quá trình hiện thực hóa kỳ vọng—mọi người mua vì tin rằng các tài sản này có đặc tính trú ẩn an toàn. Nhu cầu tăng cao này củng cố nhận thức của thị trường về tính chất trú ẩn an toàn của chúng, từ đó hỗ trợ giá.
(2) Động cơ thực hiện tài sản gây ra sốc giá
Các sự kiện địa chính trị và rủi ro lớn thường làm tăng sự không chắc chắn, tạo ra các kỳ vọng bi quan như "tiền mặt là vua," "cắt lỗ," và "giữ tiền mặt chờ đợi." Các nhà đầu tư, nhằm phòng hộ rủi ro tương lai và đảm bảo an toàn tài sản, bán các loại tài sản khác để giữ nhiều tiền mặt hơn. Điều này dẫn đến lượng lớn tài sản được giải phóng, gây sốc lớn cho thị trường tài chính. Trong các cuộc khủng hoảng thanh khoản như vậy, các nhà đầu tư thường bán các tài sản có tính thanh khoản cao nhất để nhanh chóng tăng lượng tiền mặt. Tài sản càng thanh khoản, lượng bán ra càng lớn và tác động giá càng mạnh, thường xảy ra trong thời gian ngắn. Theo thời gian, tác động này giảm dần.
Nghiên cứu cho thấy trong những năm gần đây, vàng và các tài sản không phải là nơi trú ẩn an toàn như cổ phiếu Mỹ đã di chuyển cùng nhau, cho thấy khả năng giảm chức năng trú ẩn an toàn của vàng, có thể do tính thanh khoản cao của vàng và các phái sinh của nó. Khi tiền điện tử dần được chấp nhận trong tài chính truyền thống, tính thanh khoản của chúng tăng lên, và mối tương quan của chúng với các tài sản truyền thống cũng tăng, điều này có thể làm giảm đặc tính trú ẩn an toàn của chúng.
(3) Động cơ trốn tránh quy định thúc đẩy nhu cầu tiền điện tử
Trong các khu vực xảy ra các sự kiện địa chính trị hoặc rủi ro lớn, người ta có thể sử dụng tiền điện tử để vượt qua các lệnh trừng phạt và kiểm soát nhằm bảo vệ của cải. Nhu cầu này cũng hỗ trợ giá và là một khía cạnh quan trọng của đặc tính trú ẩn an toàn của tiền điện tử. Một ví dụ điển hình là sự kiện thuế tiền gửi tại Síp. Trong giai đoạn này, sự nhiệt tình của người dân địa phương đối với Bitcoin đã tăng đáng kể.
Vào tháng 4 năm 2013, Síp đề xuất thu thuế đối với các tài khoản tiền gửi để nhận viện trợ của EU, gây ra một cuộc chạy ngân hàng toàn quốc. Người dân đã trao đổi và giữ Bitcoin để trốn thuế và bảo vệ của cải. Giá Bitcoin đã tăng từ khoảng 30 đô la lên đỉnh điểm 265 đô la trong vòng vài ngày, gần 8 lần tăng.
(4) Lãi suất thực và kỳ vọng ảnh hưởng đến xu hướng giá
Vì vàng và tiền điện tử không phải là các tài sản sinh lãi truyền thống, chi phí cơ hội của chúng phụ thuộc vào lãi suất thực (lãi suất danh nghĩa trừ đi lạm phát), điều này ảnh hưởng đến chi phí giữ và do đó đến giá của chúng. Trong một số giai đoạn, chúng thể hiện mối tương quan âm gần đúng—ví dụ, nghiên cứu của Erb và Harvey (2013) cho thấy từ năm 1997 đến 2012, giá vàng và lãi suất thực của Kho bạc Mỹ có hệ số tương quan là -0,82.
Tuy nhiên, mối tương quan âm này không phải lúc nào cũng nhất quán, vì nó bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như động cơ tránh rủi ro, thực hiện tài sản, kỳ vọng về lãi suất thực và mua vàng của ngân hàng trung ương.
Hơn nữa, kỳ vọng về lãi suất thực cũng ảnh hưởng đáng kể đến giá cả. Ví dụ, trong xung đột Mỹ-Iran này, việc phong tỏa qua eo biển Hormuz đã làm tăng kỳ vọng lạm phát và giảm lãi suất thực. Ngược lại, điều này còn đảo ngược các kỳ vọng trước đó về việc cắt giảm lãi suất, với thị trường dự kiến ngân hàng trung ương sẽ trì hoãn hoặc thậm chí tăng lãi suất để đối phó với rủi ro đình trệ lạm phát tiềm ẩn. Điều này sẽ làm tăng chi phí giữ vàng và tiền điện tử, làm giảm giá của chúng.