#USMayCPIHits3YearHigh

Các số liệu vừa được công bố và chúng rất khó bỏ qua. CPI của Mỹ cho tháng 5 đạt 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng từ 3,8% trong tháng 4.

Đó là mức lạm phát hàng năm cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023, vượt qua ngưỡng 4% lần đầu tiên sau hơn ba năm. Giá tháng tăng 0,5%, nhẹ hơn chút so với mức tăng 0,6% trong tháng 4, nhưng vẫn nằm trong vùng cho thấy lạm phát không tự nhiên biến mất.

Người dẫn đầu đợt tăng này rõ ràng không thể nhầm lẫn. Giá năng lượng đã là lực lượng chi phối chính. Giá xăng tăng 7% chỉ trong một tháng và đã tăng gần 59% so với một năm trước.

Chỉ số năng lượng riêng đã chiếm hơn 60% tổng các mức tăng giá được Cục Thống kê Lao động theo dõi. Xung đột Trung Đông kéo dài và sự gián đoạn chuỗi cung ứng dầu mỏ đã đẩy giá dầu thô lên cao, và mỗi gallon xăng, mỗi chi phí vận chuyển, mỗi hoá đơn vận tải đều mang theo cú sốc đó xuống nền kinh tế rộng lớn hơn.

Nhưng đáng để phân tích rõ ràng hơn là tách biệt tiêu đề chính khỏi những gì nằm bên dưới. CPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, tăng 2,9% hàng năm và chỉ 0,2% theo tháng.

Số liệu lõi hàng tháng thực ra thấp hơn dự báo của các nhà kinh tế là 0,3%, và thấp hơn nhiều so với mức tăng 0,4% trong tháng 4. Vì vậy, động cơ lạm phát cơ bản, đã loại trừ cú sốc năng lượng, không hoạt động mạnh như số liệu tổng thể cho thấy. Sự phân chia này quan trọng vì nó ảnh hưởng đến cách các nhà hoạch định chính sách nghĩ về những gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Mối lo ngại, tuy nhiên, là cú sốc năng lượng không giữ nguyên trong cột năng lượng. Chi phí nhiên liệu tăng cao lan tỏa.

Giao thông vận tải trở nên đắt đỏ hơn. Chi phí logistics và vận tải tăng lên. Các nhà sản xuất đối mặt với chi phí đầu vào cao hơn cho nguyên liệu cần được vận chuyển, xử lý và lưu trữ. Và khi các doanh nghiệp có quyền định giá, như dữ liệu giá nhà sản xuất gần đây cho thấy, những chi phí đó được chuyển tiếp đến người tiêu dùng. Đó là cách một tiêu đề dẫn dắt bởi dầu mỏ trở thành câu chuyện lạm phát rộng hơn, khó đảo ngược hơn nhiều.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang, dữ liệu này như một trọng lượng đè nặng lên hy vọng còn lại về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay. Một con số CPI 4,2% đơn giản là quá xa so với mục tiêu 2% để biện minh cho việc nới lỏng chính sách. Ngân hàng Trung ương đã rõ ràng rằng họ cần bằng chứng liên tục về việc lạm phát giảm xuống trước khi thay đổi lập trường.

. Số này lại làm ngược lại. Nó xác nhận rằng lạm phát đang tăng lên, và trừ khi giá năng lượng sụp đổ nhanh chóng, quỹ đạo trong vài tháng tới có khả năng vẫn duy trì ở mức cao. Tăng lâu hơn không chỉ còn là một câu khẩu hiệu nữa, mà đã trở thành kịch bản cơ bản.

Đối với thị trường, phản ứng ngay lập tức khá đa dạng nhưng mang tính biểu tượng. Vàng đã có một đợt phục hồi nhẹ vì con số không tồi tệ hơn dự đoán, nhưng sự phục hồi đó mong manh. Nếu dữ liệu tháng 6 cho thấy một đợt tăng tốc nữa, sự nhẹ nhõm sẽ tan biến và vàng sẽ lại phản ánh câu chuyện lạm phát.

Cổ phiếu đối mặt với một phép tính khó khăn hơn. Lạm phát cao hơn kết hợp với việc không có sự giảm lãi suất làm giảm định giá, đặc biệt là các cổ phiếu tăng trưởng phụ thuộc vào lợi nhuận tương lai chiết khấu. Lợi suất trái phiếu duy trì ở mức cao, và chi phí vốn trong toàn bộ nền kinh tế vẫn còn cao ngất ngưởng.

Tiền điện tử đặc biệt nằm trong một vị trí không thoải mái.

Thị trường đã rất nhạy cảm với dữ liệu vĩ mô suốt cả năm, và một số CPI 4,2% càng củng cố môi trường gây áp lực lên các tài sản rủi ro. Lạm phát cao hơn đồng nghĩa với chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, tức là ít thanh khoản chảy vào các vị thế đầu cơ. Ý tưởng rằng Bitcoin như một hàng rào chống lạm phát bị thách thức trực tiếp trong những khoảnh khắc như thế này

. Trong thực tế, dữ liệu cho thấy BTC phản ứng giống như một tài sản rủi ro có độ beta cao hơn, phản ứng với kỳ vọng lãi suất hơn là một kho lưu trữ giá trị tăng giá khi giá tiêu dùng tăng vọt. Khi Fed báo hiệu không cắt giảm, tiền điện tử thường cảm nhận rõ ràng sức nặng của tín hiệu đó nhanh chóng.

Cũng có một tác động thứ cấp đáng để suy nghĩ. Khi lạm phát nóng như vậy, mô hình chi tiêu của người tiêu dùng thay đổi

. Các hộ gia đình đã tiết kiệm ở mức thấp nhất trong gần bốn năm, tiêu hết tiết kiệm để trang trải các khoản thiết yếu như xăng, thực phẩm và nhà ở. Chi tiêu không thiết yếu bị siết chặt. Ít chi tiêu không thiết yếu hơn đồng nghĩa với ít sự quan tâm của thị trường bán lẻ, bao gồm cả tiền điện tử

. Phần cầu của phương trình yếu đi ngay cả khi phần cung của điều kiện tiền tệ vẫn còn chặt chẽ.

Điều cần theo dõi từ đây. Lần công bố PCE tiếp theo sẽ cung cấp chỉ số lạm phát ưa thích của Fed và có thể xác nhận hoặc làm dịu câu chuyện CPI tùy thuộc vào xu hướng của chi phí dịch vụ cốt lõi và chi phí nhà ở

. Giá dầu vẫn là biến số quan trọng nhất. Nếu căng thẳng địa chính trị giảm bớt và dầu thô giảm đáng kể, CPI tiêu đề có thể giảm mạnh trong tháng 6 và 7. Nhưng nếu xung đột leo thang hoặc gián đoạn nguồn cung kéo dài, mức 4,2% có thể chỉ là bước đệm, chứ không phải đỉnh điểm. Cũng cần theo dõi kỹ các phát ngôn của Fed sắp tới

. Bất kỳ thay đổi nào trong ngôn ngữ từ kiên nhẫn sang hawkish rõ ràng sẽ là tín hiệu cho thấy lộ trình lãi suất đã được cố định cho phần còn lại của năm 2026.

Đối với bất kỳ ai đang điều hướng thị trường hiện tại, thái độ nên là kỷ luật. Sự biến động quanh các số liệu vĩ mô là đặc điểm cấu trúc của môi trường này, không phải là một phiền toái tạm thời. Quy mô vị thế quan trọng hơn niềm tin định hướng. Đầu tư quá mức vào chiều dài trong một số CPI trong chế độ lạm phát này là một cược chống lại Fed, và điều đó gần đây chưa từng là một cược thắng. Giữ rủi ro trong giới hạn, duy trì dự trữ thanh khoản, và để dữ liệu xác định xu hướng trước khi đầu tư mạnh mẽ.

Bức tranh lớn hơn là ba năm tiến trình giảm phát đã gần như bị xóa sạch trong vài tháng bởi một cú sốc năng lượng mà Fed không thể kiểm soát trực tiếp. Liệu điều này có tạm thời hay trở thành vĩnh viễn là câu hỏi sẽ định hình phân bổ tài sản, chính sách tiền tệ và tâm lý tiêu dùng trong phần còn lại của năm. Hiện tại, các bằng chứng nghiêng về áp lực kéo dài. Những thị trường đã định giá trở lại sự bình thường đang điều chỉnh lại. Câu chuyện lạm phát đã trở lại vị trí trung tâm, và nó không giảm tốc.