Người sáng lập bể đào Trung Quốc BTC.TOP: Khi Bitcoin giảm xuống còn 30.000 USD cũng không thể lay chuyển chiến lược, việc bán tháo hoảng loạn đã bị hiểu quá mức

Trung Quốc lớn nhất bể đào Bitcoin BTC.TOP sáng lập Jiang Zhuoer (Jiang Zhuoer) trên nền tảng X đã đăng bài phân tích, cho rằng ngay cả khi Bitcoin giảm xuống 30.000 USD, tỷ lệ tài sản và nợ của Strategy cũng chỉ từ 5% tăng lên 10%, hoàn toàn không bị ép phải bán coin. Ông cũng phản bác cách hiểu hoảng loạn của thị trường về việc Fidelity rút khoảng 45.000 BTC từ ví lưu ký, đồng thời bảo vệ logic hoạt động của cổ phiếu ưu đãi STRC "bán coin cũ lấy tiền mặt, phát hành cổ phiếu mới mua coin mới", nhấn mạnh chỉ cần mua lớn hơn bán, Strategy vẫn là phía mua ròng.
(Thông tin trước: Bitcoin giảm 21% trong 10 ngày, Strategy tạm dừng mua coin để chuyển sang mua lại nợ, nhà phân tích cảnh báo: lặp lại vòng xoáy chết của LUNA)
(Bổ sung nền: Người sáng lập DWF cảnh báo: Strategy và BitMine rất có thể gây ra vụ thanh lý chuỗi lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa)

Mục lục bài viết

Chuyển đổi

• Rút 45.000 BTC từ ví Fidelity, không cần quá hiểu quá mức
• Nợ chỉ chiếm 5% tài sản, thử nghiệm áp lực 30.000 USD cũng chỉ 10%
• Cổ phiếu ưu đãi STRC: bán coin cũ mua coin mới, vị thế mua ròng không đổi
• Phản biện của những người dài hạn tin vào thị trường gấu

Trung Quốc lớn nhất bể đào Bitcoin BTC.TOP sáng lập Jiang Zhuoer gần đây đã đăng bài trên nền tảng X, nhằm làm dịu đi sự hoảng loạn của thị trường trong tuần qua về khả năng Strategy (tiền thân là MicroStrategy) buộc phải bán ra số lượng lớn coin. Ông thẳng thắn cho biết, ngay cả khi giá Bitcoin giảm xuống 30.000 USD, tỷ lệ nợ trên tài sản của Strategy chỉ tăng từ 5% lên 10%, xa mức phải bán tháo. Hình ảnh "không bao giờ bán coin" của công ty này trong ngắn hạn sẽ không bị ảnh hưởng.

Rút 45.000 BTC từ ví Fidelity, không cần quá hiểu quá mức

Nguồn hoảng loạn này bắt nguồn từ ước tính của các nhà phân tích trên chuỗi: Khoảng 45.000 BTC (tương đương khoảng 3 tỷ USD) đã được chuyển ra khỏi một ví lưu ký Fidelity trong khoảng thời gian từ 28 tháng 5 đến 1 tháng 6, thị trường ngay lập tức suy đoán Strategy đã bán ra từng phần số Bitcoin này, với giá trung bình khoảng 66.000 USD. Tuy nhiên, Jiang Zhuoer chỉ ra rằng, ví này cũng nắm giữ Bitcoin của Fidelity và ETF tiền điện tử Ethereum, việc rút tiền không thể quy kết trực tiếp là bán, chỉ là suy đoán.

Ông đã đăng bài bằng tiếng Trung vào Chủ nhật, nói thẳng rằng cách hiểu hoảng loạn này "bị phóng đại". Tuần trước, Bitcoin vừa trải qua một đợt giảm mạnh, thông tin Strategy bán ra Bitcoin lần đầu kể từ 2022 đã kích hoạt tâm lý thị trường, BTC từng gần chạm mức 62.000 USD, mức thấp nhất trong gần nửa năm. Theo dữ liệu của CoinDesk, Bitcoin hôm thứ Hai giao dịch quanh 63.400 USD, trong tuần giảm gần 10%.

Nợ chỉ chiếm 5% tài sản, thử nghiệm áp lực 30.000 USD cũng chỉ 10%

Phân tích của Jiang Zhuoer dựa trên bảng cân đối kế toán của Strategy. Ông ước tính, tổng nợ của Strategy hiện chỉ chiếm khoảng 5% tổng giá trị tài sản Bitcoin của họ. Ngay cả khi Bitcoin giảm từ mức khoảng 62.900 USD xuống còn 30.000 USD, tỷ lệ này cũng chỉ tăng lên khoảng 10%, đối với một công ty niêm yết sở hữu hơn 770.000 BTC, tổng tài sản hơn 40 tỷ USD, mức đòn bẩy này còn thấp hơn nhiều so với mức cảnh báo.

Nói cách khác, Strategy hoàn toàn không có áp lực bán ra Bitcoin để trả nợ, bất kỳ luận điểm nào dựa trên giảm giá để dự đoán công ty sẽ "thanh lý quy mô lớn" đều thiếu căn cứ từ bảng cân đối. Điều này cũng phù hợp với các phân tích trước đó về khả năng "vòng xoáy chết của LUNA" bị phóng đại, cấu trúc nợ của Strategy khác biệt rõ rệt so với stablecoin thuật toán.

Cổ phiếu ưu đãi STRC: bán coin cũ mua coin mới, vị thế mua ròng không đổi

Jiang Zhuoer cũng bảo vệ chi tiết về công cụ chính để Strategy huy động vốn, cổ phiếu ưu đãi STRC. Mỗi năm, STRC trả cổ tức 11,5%, hàng tháng phân kỳ, chiến lược của Strategy là bán Bitcoin có chi phí thấp nhất, lâu đời nhất để ghi nhận lợi nhuận trên sổ sách, dùng để trả cổ tức; đồng thời, số tiền huy động từ việc phát hành STRC mới sẽ tiếp tục đầu tư mua Bitcoin mới.

Chìa khóa là: "Chỉ cần tốc độ mua vẫn lớn hơn tốc độ bán, Strategy vẫn là phía mua ròng." Jiang Zhuoer còn nhấn mạnh, người nắm giữ STRC thực sự lo lắng không phải công ty bán coin, mà là công ty "từ chối bán coin, vỡ nợ không trả cổ tức", do đó, việc Strategy sẵn sàng bán coin để thực hiện nghĩa vụ lại làm giảm bớt sự không chắc chắn lớn nhất của nhà đầu tư, là tín hiệu tích cực cho định giá thị trường của STRC.

Phản biện của những người dài hạn tin vào thị trường gấu

Tuy nhiên, không phải tất cả mọi người đều lạc quan như Jiang Zhuoer. Một số nhà phân tích tham gia thảo luận cho rằng, nếu Bitcoin rơi vào thị trường gấu dài hạn, chi phí lãi vay của Strategy sẽ tiếp tục tích tụ, cuối cùng dù ban lãnh đạo có ý muốn hay không, công ty có thể buộc phải bán ra nhiều Bitcoin hơn. Nói cách khác, thử nghiệm áp lực tài sản và nợ chỉ là phân tích tĩnh, điều cần quan tâm thực sự là áp lực dòng tiền động, một khi việc phát hành STRC mới bị cản trở hoặc cổ tức tiêu hao dự trữ, huyền thoại "không bao giờ bán coin" của Strategy vẫn có thể bị thử thách.

Bối cảnh của cuộc tranh luận này là tuần trước, Bitcoin giảm gần 10% do thông tin bán coin của Strategy, nhưng quan điểm của Jiang Zhuoer từ ngành khai thác mỏ hàng đầu Trung Quốc cung cấp một góc nhìn khác với các nhà phân tích Phố Wall: cộng đồng khai thác châu Á thường cho rằng tình hình tài chính của Strategy còn ổn định hơn nhiều so với thị trường nghĩ, đợt bán tháo hoảng loạn gần đây có thể là cơ hội để tích lũy sau khi giá giảm quá mức.