#WarshSwornInAsFedChair – Một kỷ nguyên mới cho Chính sách Tiền tệ của Mỹ

Trong một buổi lễ lịch sử tại Tòa nhà Eccles ở Washington, D.C., Kevin Warsh đã chính thức tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch thứ 17 của Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang hôm nay. Sự kiện, có sự tham dự của các quan chức Bộ Tài chính, các thành viên Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, và các nhân vật nổi bật của Phố Wall, đánh dấu một bước chuyển lớn trong lãnh đạo ngân hàng trung ương của quốc gia. Warsh, một cựu thống đốc Fed và là một chuyên gia dày dạn về khủng hoảng tài chính, đảm nhận vai trò lãnh đạo tại thời điểm quan trọng khi nền kinh tế Mỹ đang phải đối mặt với áp lực lạm phát dai dẳng, mất cân đối trong thị trường lao động, và sự bất ổn tài chính toàn cầu ngày càng gia tăng.

Lễ tuyên thệ diễn ra sau một quá trình xác nhận gây tranh cãi của Thượng viện kết thúc bằng một cuộc bỏ phiếu sít sao 51–49, phần lớn theo phe phái. Những người ủng hộ ca ngợi Warsh là một nhà cải cách thực dụng, am hiểu thị trường, người sẽ mang đến kinh nghiệm tư nhân cần thiết và một cái nhìn phê phán đối với bộ máy hành chính của Fed. Tuy nhiên, các nhà phê bình bày tỏ lo ngại về mối liên hệ của ông với Phố Wall trong quá khứ và sự hoài nghi đã được ghi nhận rõ ràng của ông đối với các khung quy định nghiêm ngặt được thực hiện sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008.

Trong bài phát biểu đầu tiên với tư cách Chủ tịch, Warsh đã thể hiện một thái độ thận trọng và kiên định. “Nhiệm vụ của Cục Dự trữ Liên bang rõ ràng: tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả. Nhưng con đường đến các mục tiêu này không cố định. Nó đòi hỏi sự khiêm tốn, khả năng thích ứng, và sẵn sàng đặt câu hỏi về những kiến thức truyền thống,” ông nói. Ông thừa nhận nỗi đau mà việc tăng lãi suất gây ra cho các hộ gia đình và doanh nghiệp, nhưng nhấn mạnh rằng “việc neo giữ kỳ vọng lạm phát là đóng góp quan trọng nhất mà Fed có thể thực hiện để đạt được thịnh vượng lâu dài.” Những lời phát biểu của ông không đưa ra tín hiệu rõ ràng về quyết định lãi suất tiếp theo, mặc dù các nhà phân tích nhận thấy ông tránh xa hướng dẫn trước – một sự khác biệt so với phong cách giao tiếp cởi mở hơn của người tiền nhiệm.

Warsh không xa lạ gì với các hành lang của Fed. Ông từng là một thành viên hội đồng từ năm 2006 đến 2011, một giai đoạn đầy biến động bao gồm cả thời kỳ suy thoái lớn nhất. Trong những năm đó, ông thường là tiếng nói phản đối các chương trình mua tài sản quy mô lớn (nới lỏng định lượng) và các chính sách lãi suất thấp của Fed, lập luận rằng chúng có thể gây ra lạm phát trong tương lai và bong bóng tài sản. Lịch sử đã chứng minh các cảnh báo lạm phát của ông là chính xác, mặc dù một số nhà kinh tế cho rằng các chính sách thắt chặt hơn mà ông ưa thích có thể đã làm sâu sắc thêm suy thoái 2008–2009. Hiện tại, khi lạm phát đã đạt đỉnh nhưng vẫn cao hơn mục tiêu 2%, Warsh thừa hưởng một nền kinh tế mà những chỉ trích cũ của ông đã trở thành đồng thuận mới.

Những thách thức trước mắt của ông là rất lớn. Thứ nhất, bảng cân đối của Fed vẫn còn phình to gần 7 nghìn tỷ đô la sau nhiều năm mua trái phiếu. Warsh đã lâu ủng hộ một quá trình giảm dần nhanh hơn, minh bạch hơn – một “thắt chặt định lượng” có thể gây xáo trộn thị trường trái phiếu. Thứ hai, các rủi ro tại các ngân hàng khu vực, nổi bật là sự thất bại của Ngân hàng Silicon Valley và Ngân hàng Signature trong năm 2023, vẫn chưa được giải quyết triệt để. Triết lý điều tiết của Warsh thiên về đơn giản hóa các quy định về vốn hơn là mở rộng chúng, điều này có thể làm hài lòng các ngân hàng nhưng gây lo ngại cho các nhà bảo vệ người tiêu dùng. Thứ ba, các ngân hàng trung ương toàn cầu đang đi theo các hướng khác nhau – Ngân hàng Trung ương châu Âu do dự trong việc tăng lãi suất thêm nữa, Ngân hàng Nhật Bản cuối cùng đã thoát khỏi lãi suất âm – tạo ra dòng chảy vốn xuyên biên giới biến động.

Phản ứng của thị trường đối với lễ tuyên thệ của Warsh đã khá đa dạng. Cổ phiếu tăng nhẹ trong phiên giao dịch sau giờ làm việc, được hiểu là sự an ủi rằng cuộc chiến xác nhận đã kết thúc. Đồng đô la tăng nhẹ so với các đồng tiền chính, phản ánh kỳ vọng rằng Warsh sẽ duy trì xu hướng hawkish. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn giảm nhẹ – dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư trái phiếu có thể nghi ngờ khả năng của ông trong việc thắt chặt chính sách mà không gây ra suy thoái. Cựu Bộ trưởng Tài chính Lawrence Summers bình luận, “Kevin hiểu trọng lượng thể chế của Fed. Nhưng hiểu và vượt qua các trở ngại chính trị là hai chuyện khác nhau. Ông sẽ cần tất cả các kỹ năng ngoại giao của mình.”

Một trong những khía cạnh được theo dõi chặt chẽ nhất của nhiệm kỳ Chủ tịch của Warsh sẽ là mối quan hệ của ông với Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Hội đồng mà ông lãnh đạo hiện gồm nhiều thành viên ôn hòa, ủng hộ việc tăng lãi suất chậm hơn và chấp nhận mức lạm phát cao hơn để duy trì sức mạnh của thị trường lao động. Warsh, nổi tiếng với sự nghiêm khắc về trí tuệ và đôi khi thiếu kiên nhẫn trong việc xây dựng đồng thuận, có thể đối mặt với sự phản đối nội bộ nếu ông thúc đẩy các chính sách nhanh hơn. Cuộc họp FOMC đầu tiên của ông, dự kiến diễn ra sau sáu tuần nữa, sẽ là một bài kiểm tra về phong cách lãnh đạo của ông.

Vượt ra ngoài chính sách nội địa, Warsh mang đến uy tín quốc tế đặc biệt. Ông từng là đại diện của Mỹ tại Nhóm G20 và Hội đồng Ổn định Tài chính trong những năm khủng hoảng. Các mối quan hệ của ông với các ngân hàng trung ương nước ngoài đặc biệt mạnh mẽ đối với một Chủ tịch Fed. Điều này có thể trở thành vô giá khi các chính sách của Fed ngày càng tác động lan tỏa qua các thị trường mới nổi, nhiều trong số đó đang gặp khó khăn với nợ đô la và mất giá tiền tệ. Các nhà phân tích kỳ vọng Warsh sẽ khôi phục các cuộc đối thoại không chính thức với các đối tác ở Bắc Kinh, Brussels và New Delhi để phối hợp về các dòng trao đổi thanh khoản và các cơ sở tài trợ đô la.

Về mặt quy định, Warsh đã báo hiệu sẽ xem xét lại các quy trình kiểm tra rủi ro và lập kế hoạch vốn của Fed. Trong một bài viết op-ed năm 2019, ông viết, “Chế độ hiện tại quản lý quá chặt các bảng cân đối của ngân hàng trong khi bỏ qua các rủi ro hệ thống từ các nhà cho vay phi ngân hàng và sự bất ổn của thị trường trái phiếu kho bạc.” Hành động điều hành đầu tiên của ông với tư cách Chủ tịch dự kiến sẽ là yêu cầu công khai ý kiến về việc điều chỉnh các khoản phí vốn đối với các ngân hàng lớn nhất – một bước sẽ mở ra cuộc tranh luận sôi nổi về việc liệu Fed có đang làm mềm các biện pháp bảo vệ sau 2008 hay không.

Các nhà bảo vệ người tiêu dùng đã lên tiếng cảnh báo. “Kevin Warsh đã dành nhiều năm phản đối quyền hạn của Cục Bảo vệ Người tiêu dùng Tài chính và bỏ phiếu để làm yếu các hạn chế của Quy tắc Volcker về giao dịch riêng,” Rachel DeLong của Dự án Tự do Kinh tế Mỹ nói. “Việc đưa ông vào vị trí của Fed giống như thả một con cáo vào chuồng gà – nhưng những con gà là các gia đình lao động.” Những người bảo vệ ông phản bác rằng hồ sơ của ông cho thấy một cách tiếp cận cân bằng: khi còn là thống đốc, ông đã bỏ phiếu cho vòng kiểm tra căng thẳng ngân hàng đầu tiên và ủng hộ việc tăng cường giám sát các tổ chức lớn.

Bối cảnh chính trị cũng đang rất căng thẳng. Với cuộc bầu cử tổng thống chưa đầy một năm nữa, Warsh sẽ phải đối mặt với áp lực dữ dội từ cả hai phía. Chính quyền, vốn ủng hộ một ứng viên khác, đã rõ ràng mong đợi Fed tránh các quyết định lãi suất có thể bị xem là can thiệp bầu cử. Warsh đã trả lời gián tiếp trong bài phát biểu của mình: “Các quyết định của Cục Dự trữ Liên bang không bao giờ liên quan đến chính trị – chúng dựa trên dữ liệu, dự báo và quản lý rủi ro. Bất kỳ lời đề nghị nào khác đều làm giảm uy tín của chúng tôi.”

Khi các máy quay chụp hình và Warsh ký các tài liệu bổ nhiệm cùng gia đình, một điều rõ ràng đã nổi bật: kỷ nguyên của chính sách Fed dựa trên đồng thuận, hướng dẫn trước và dự báo tương lai đã kết thúc. Thay vào đó là một chủ tịch nổi bật với sự độc lập trí tuệ, hiểu biết thị trường và sẵn sàng phá vỡ các nguyên tắc truyền thống. Liệu điều đó có dẫn đến một điểm dừng mềm hay một cuộc đổ vỡ chính sách sẽ định hình không chỉ di sản của ông mà còn sự thịnh vượng tài chính của hàng triệu người Mỹ.

Hiện tại, thế giới đang theo dõi sát sao. Quyết định lãi suất tiếp theo, là quyết định đầu tiên của thời kỳ Warsh, dự kiến sẽ diễn ra vào cuối tháng Chín. Cho đến lúc đó, mọi bài phát biểu, mọi cuộc phỏng vấn, mọi sắc thái trong lời nói của ông sẽ được phân tích để tìm manh mối. Một điều chắc chắn – chính sách tiền tệ sẽ không nhàm chán.