Đã theo dõi khá sát thị trường công nghệ quảng cáo gần đây, và có một sự đối lập thú vị đang diễn ra giữa hai công ty đều dựa vào làn sóng AI và quảng cáo kỹ thuật số. Alphabet và The Trade Desk luôn là những so sánh tự nhiên cho các nhà đầu tư săn lùng tăng trưởng trong lĩnh vực này, nhưng kết quả thu nhập gần đây của họ đã vẽ ra những bức tranh hoàn toàn khác nhau.

Alphabet vừa vượt kỳ vọng. Doanh thu quý 4 đạt 113,8 tỷ USD, tăng 18% so với cùng kỳ năm trước và thực sự tăng tốc so với mức tăng 16% của quý trước đó. Điều này thật ấn tượng trong bối cảnh vĩ mô hiện tại. Câu chuyện thực sự là gì? Google Cloud đang mở rộng với tốc độ điên rồ—tăng trưởng 48% lên 17,7 tỷ USD. Đó chính là động cơ mở rộng biên lợi nhuận đang hoạt động hết công suất. Giám đốc điều hành Sundar Pichai gần như nói rằng các khoản đầu tư vào hạ tầng AI của họ đang hoạt động trơn tru trên toàn bộ các lĩnh vực. Trong khi đó, đòn bẩy hoạt động là có thật: doanh số bán hàng tăng 18% nhưng lợi nhuận ròng nhảy 30% lên 34,5 tỷ USD. Đó là loại hiệu quả mà bạn muốn thấy.

Trong khi đó, The Trade Desk lại gửi đi những tín hiệu khác. Doanh thu quý 4 đạt 847 triệu USD, tăng 14% so với cùng kỳ năm trước. Ban quản lý lưu ý rằng tăng trưởng sẽ gần như 19% nếu không có những bất thường liên quan đến chi tiêu quảng cáo chính trị, nhưng thành thật mà nói—đường đi rõ ràng đang chậm lại. Và dự báo của họ cho tương lai? Đó là phần đáng lo ngại. Họ dự báo doanh thu quý 1 ít nhất là 678 triệu USD, tương đương khoảng 10% tăng trưởng. Đó là sự giảm tốc đáng kể so với mức họ vừa đạt được. Dự báo EBITDA của họ còn gây thất vọng hơn, ám chỉ một sự giảm thực sự so với cùng kỳ năm trước trong chỉ số quan trọng đó.

Giờ đây, The Trade Desk không rơi vào tình trạng sụp đổ hoàn toàn. Họ vẫn tạo ra dòng tiền tự do ổn định, không nợ nần, và nền tảng Kokai mới của họ được trang bị nhiều khả năng AI. Jeff Green gọi đó là nền tảng mua hàng dựa trên AI tiên tiến nhất hiện có. Nhưng khi đà tăng trưởng doanh thu chính đang chậm lại như vậy, thật khó để không để ý.

Vậy vấn đề là gì: Alphabet đang giao dịch với khoảng 28 lần lợi nhuận. The Trade Desk khoảng 27 lần. Đó gần như là định giá tương đương mặc dù Alphabet tăng trưởng nhanh hơn nhiều và có một cơ sở doanh thu đa dạng hơn nhiều. Alphabet chiếm ưu thế trong tìm kiếm, YouTube, dịch vụ đăng ký, và giờ đây là đám mây đang bùng nổ. Trong khi đó, The Trade Desk gần như chỉ là một công ty quảng cáo kỹ thuật số đơn thuần, và chiến lược đó đang chậm lại.

Khi tổng hợp tất cả lại, Alphabet rõ ràng là người chiến thắng sáng giá hơn. Đường đi tăng trưởng tốt hơn, đa dạng hóa tốt hơn, và thẳng thắn mà nói, đà tăng trưởng tốt hơn trong phần còn lại của năm. Với mức định giá tương tự, đó không phải là một quyết định khó khăn để đưa ra.