Gần đây tôi đã xem xét Fluor và thực sự có một số điều thú vị đang diễn ra với công ty này mà ít người chú ý đến.

Vì vậy, vấn đề là - Fluor từng bị mắc kẹt với nhiều hợp đồng cố định giá. Nếu họ hoàn thành dưới ngân sách, tuyệt vời, họ giữ phần chênh lệch. Nhưng nếu dự án vượt quá ngân sách, họ phải gánh chịu chi phí đó. Như dự đoán, điều này trở thành một vấn đề lớn. Hiện tại họ đã đảo ngược kịch bản và chuyển sang hợp đồng hoàn trả chi phí, nơi mà các khoản vượt chi phí không còn là vấn đề của họ nữa. Kho dự trữ trị giá 25,5 tỷ đô la của họ có tới 81% là hợp đồng hoàn trả, điều này thực sự mang lại cho họ một mức doanh thu ổn định hơn nhiều. Đây là một mô hình kinh doanh thực sự thông minh hơn so với trước đây.

Nhưng đây là điểm mà tôi nghĩ mọi người hiểu nhầm về Fluor - họ thấy những cải tiến trong kinh doanh và nghĩ rằng công ty đột nhiên được bảo vệ khỏi chu kỳ kinh tế. Thật ra không phải vậy. Xây dựng vẫn là xây dựng. Khi nền kinh tế phát triển, mọi người đều thực hiện các dự án vốn lớn. Khi tình hình trở nên khó khăn hơn, các dự án đó bị trì hoãn hoặc hủy bỏ. Fluor không thể thay đổi thực tế cơ bản đó, dù họ đã tối ưu hóa hoạt động đến đâu đi nữa.

Bây giờ, điều thứ hai mà mọi người đang nói đến là vị thế của họ trong NuScale Power. Họ đã tham gia sớm vào startup năng lượng hạt nhân này, và đó đã trở thành một thắng lợi lớn. Cuối năm 2025, họ đã bán ra 605 triệu đô la cổ phiếu NuScale, và họ đã thu về 1,35 tỷ đô la trong năm nay. Họ vẫn còn 40 triệu cổ phiếu để bán, có thể hoàn tất việc đó vào khoảng năm 2026. Vậy là tổng cộng họ đã thu về hơn 2 tỷ đô la. Đó là số tiền thực sự và chắc chắn mang lại cho Fluor nhiều sự linh hoạt tài chính hơn.

Nhưng - và đây là điểm mấu chốt - việc thoái vốn NuScale đó là một lần duy nhất. Nó rất hấp dẫn, nhưng không thay đổi câu chuyện cơ bản về bản chất của Fluor: một công ty xây dựng theo chu kỳ. Kinh doanh cốt lõi chưa thay đổi nhiều, dù công ty đã trở nên tốt hơn trong việc quản lý nó.

Vì vậy, nếu bạn đang nghĩ về Fluor, hãy hiểu rõ những gì bạn thực sự đang mua. Đó là một công ty xây dựng vận hành tốt với một dự trữ hợp đồng vững chắc, nhưng nó vẫn sẽ biến động theo chu kỳ kinh tế. Khoản tiền từ NuScale đó rất tốt, nhưng nó không biến cổ phiếu này thành một cổ phiếu phòng thủ, chống suy thoái hay gì đó tương tự.