Chỉ mới theo dõi sự chuyển biến thú vị này trên thị trường Nhật Bản và thành thật mà nói, đó là một trong những khoảnh khắc chính sách tiền tệ quan trọng nhất mà chúng ta đã chứng kiến trong nhiều năm.

Vì vậy, đây là điều đã thu hút sự chú ý của tôi: Ngân hàng Nhật Bản cuối cùng có vẻ đã sẵn sàng chấm dứt gần hai thập kỷ lãi suất âm. Các nhà tham gia thị trường đang định giá khoảng 70% khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp tháng Tư, và một số còn đặt cược vào nhiều lần tăng trong suốt năm. Điều này rất lớn vì Nhật Bản đã là ngoại lệ tuyệt đối trong chính sách tiền tệ toàn cầu.

Dấu hiệu rõ ràng nhất? Lợi suất trái phiếu. Lợi suất Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm gần đây đã chạm mức 2,4%, cao nhất kể từ năm 1999. Đó không chỉ là một con số - thị trường cơ bản đang nói rằng 'chúng tôi không còn tin vào chính sách siêu nới lỏng nữa.' Khi các nhà đầu tư kỳ vọng lãi suất cao hơn, họ bán tháo các trái phiếu hiện có trả lãi thấp hơn, điều này đẩy lợi suất lên cao. Chúng ta đang chứng kiến tiền thật đặt cược thật.

Điều gì đang thúc đẩy điều này? Lạm phát ở Nhật Bản đã duy trì trên mức mục tiêu 2% của BOJ hơn hai năm nay. Nó không còn là tạm thời nữa. Các cuộc đàm phán tiền lương Shunto gần đây cho thấy các tập đoàn lớn nhất đồng ý tăng lương lớn nhất trong hơn 30 năm. Loại tăng trưởng lương này tạo ra một chu trình tự củng cố - thu nhập nhiều hơn, chi tiêu nhiều hơn, lạm phát tăng. BOJ không thể cứ giả vờ rằng điều này là tạm thời nữa.

Bối cảnh cũng rất quan trọng. Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương châu Âu đã bắt đầu thắt chặt chính sách mạnh mẽ. Nhật Bản duy trì chế độ siêu nới lỏng trong khi các quốc gia khác bình thường hóa không còn hợp lý nữa, đặc biệt khi lợi suất trái phiếu giờ đây vượt qua các mức chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ.

Điều thú vị là hậu quả toàn cầu. Yên là một đồng tiền chính để tài trợ cho các giao dịch carry trade trên toàn thế giới. Nếu BOJ thực sự tăng lãi suất và yên tăng giá đáng kể, điều đó có thể làm đảo ngược các vị thế và thắt chặt điều kiện tài chính trên nhiều thị trường. Các nhà đầu tư Nhật Bản nắm giữ lượng lớn trái phiếu nước ngoài có thể mang tiền về nhà nếu lợi suất trong nước trở nên hấp dẫn. Chúng ta có thể đang chứng kiến một sự chuyển đổi lớn trong dòng chảy vốn toàn cầu.

Tuy nhiên, rủi ro là có thật. Nợ công của Nhật Bản vượt quá 250% GDP. Lãi suất cao hơn sẽ làm tăng đáng kể chi phí dịch vụ nợ cho chính phủ. Tăng quá nhanh có thể gây mất ổn định thị trường trái phiếu hoặc kích hoạt suy thoái kinh tế. BOJ phải đi một đường dây mỏng ở đây.

Một điều nữa đáng chú ý - đây là sự kết thúc của một kỷ nguyên trong tài chính toàn cầu. Trong nhiều năm, chính sách nới lỏng cực đoan của BOJ đã là nguồn cung cấp thanh khoản toàn cầu lớn, giảm thiểu biến động và hỗ trợ giá tài sản. Nếu điều đó thay đổi, động thái thị trường sẽ thay đổi. Biến động có thể tăng lên, dòng chảy vốn có thể dịch chuyển, vị thế danh mục đầu tư sẽ quan trọng hơn.

Thống đốc Kazuo Ueda và ban điều hành cần truyền đạt điều này một cách cẩn thận. Một bước đi sai có thể gây ra đột biến không kiểm soát được trong lợi suất trái phiếu, điều mà họ đã cố gắng tránh. Những tuần tới là rất quan trọng khi họ cung cấp hướng dẫn trước cuộc họp.

Kết luận: thị trường đang gửi một thông điệp rõ ràng qua lợi suất trái phiếu và giá tài sản. Một đợt tăng lãi suất lịch sử của BOJ không còn là phỏng đoán nữa - đó là kịch bản cơ bản cho hầu hết các nhà đầu tư. Dù nó có xảy ra vào tháng Tư hay bị đẩy lùi một chút, hướng đi đã được xác định. Nhật Bản đang tham gia vào xu hướng bình thường hóa toàn cầu. Thời kỳ lãi suất âm và kiểm soát đường cong lợi suất đang kết thúc. Đó là một bước ngoặt lớn để thị trường tiêu hóa.