Vì cuối cùng tôi đã nắm bắt được toàn bộ bối cảnh bài phát biểu của Powell từ tháng 11, và thành thật mà nói, nó đã định hình kỳ vọng của thị trường kể từ đó. Bài phát biểu của Powell về cơ bản đã báo hiệu điều gì đó khá quan trọng: Cục Dự trữ Liên bang đã kết thúc việc vội vã và hiện đang trong chế độ chờ đợi và quan sát.

Dưới đây là những điểm nổi bật đối với tôi. Powell rõ ràng nói rằng chính sách tiền tệ "đang ở vị trí tốt" để chỉ quan sát và để dữ liệu tự nói lên. Đó là một sự chuyển đổi ý nghĩa so với những lời lẽ liên tục chống lạm phát mà chúng ta đã nghe trước đó. Thị trường ngay lập tức nhận ra điều này—chỉ số chứng khoán tăng nhẹ, lợi suất trái phiếu ổn định. Các nhà đầu tư hiểu đó là: không có khả năng sẽ có các đợt điều chỉnh lãi suất lớn trong thời gian tới.

Bối cảnh kinh tế phù hợp với sự kiên nhẫn này. Lạm phát (được đo bằng PCE) đã dao động quanh mức 2,4% so với cùng kỳ năm trước vào thời điểm đó, giảm so với mức cao gây hoảng loạn nhưng vẫn trên mục tiêu 2% của Fed. Tăng trưởng GDP trong quý 3 năm 2025 đạt 2,1%—đủ vững để không gây ra dấu hiệu suy thoái, nhưng chưa đủ nóng để tạo ra các vấn đề lạm phát mới. Tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,1%, và tăng trưởng tiền lương đã nguội đi còn khoảng 3,5%. Nói chung, nền kinh tế không gửi đi những tín hiệu cấp bách theo chiều nào.

Điều khiến tôi ấn tượng về bài phát biểu của Powell là cách nó được điều chỉnh một cách chiến lược. Ông không cam kết điều gì với Fed, nhưng ông quản lý kỳ vọng của thị trường một cách xuất sắc. Bằng cách nhấn mạnh sự kiên nhẫn, ông đang mua thời gian để xem lạm phát thực sự phản ứng như thế nào mà không bị ràng buộc vào một con đường đã định sẵn. Đó là một cách giao tiếp tinh vi—cung cấp sự rõ ràng cho thị trường mà không làm mất đi tính linh hoạt của Fed.

Lịch sử cho thấy, điều này khiến tôi nhớ đến năm 2016 và 2019 khi Fed tạm dừng và đánh giá lại. Cả hai lần họ đã điều hướng các chuyển đổi mà không gây ra hỗn loạn không cần thiết. Cách tiếp cận hiện tại dường như đang theo đúng quy trình đó.

Xét về góc độ thị trường, bài phát biểu của Powell về cơ bản đã khóa kỳ vọng về việc giữ nguyên lãi suất ít nhất đến quý 1 năm 2026. Thị trường hợp đồng tương lai đã định giá cho sự ổn định này. Việc thắt chặt định lượng của Fed cũng tiếp tục với tốc độ vừa phải, nên không có gì bất ngờ về các chính sách sắp tới.

Câu hỏi thực sự bây giờ là những dữ liệu nào mà Fed sẽ theo dõi. Lạm phát dịch vụ cốt lõi (loại trừ nhà ở), xu hướng tuyển dụng, động thái tiền lương, và các diễn biến toàn cầu đều nằm trong tầm ngắm. Nếu lạm phát vẫn bám trụ, Fed vẫn có thể điều chỉnh. Nếu tăng trưởng giảm mạnh, họ còn dư địa để điều chỉnh. Nhưng bài phát biểu của Powell đã rõ ràng: chúng ta đang quan sát, không vội vàng.

Đối với các nhà giao dịch và nhà quan sát thị trường, điều này có nghĩa là bối cảnh chính sách của Fed có khả năng sẽ duy trì ổn định trong ngắn hạn. Điều đó tốt hoặc xấu tùy thuộc vào vị thế của bạn, nhưng ít nhất nó mang lại sự dự đoán được. Bài phát biểu của Powell về cơ bản đã mang lại cho chúng ta sự rõ ràng đó.