Tôi đã theo dõi vấn đề vàng và các xung đột ở Trung Đông trong một thời gian, và thành thật mà nói, động thái này phức tạp hơn nhiều so với vẻ bề ngoài ban đầu.

Điều gây chú ý là giá vàng quốc tế không đơn thuần theo quy luật "xung đột nhiều hơn, vàng tăng nhiều hơn". Thực tế, mọi thứ phụ thuộc vào lực lượng nào chiếm ưu thế tại mỗi thời điểm: sự tìm kiếm sự bảo vệ của các nhà đầu tư hay chính sách thắt chặt tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang.

Hãy xem các mẫu hình lịch sử. Trong Chiến tranh Vùng Vịnh năm 1991, vàng tăng 17% trong kỳ vọng về xung đột, nhưng giảm 12% khi chiến tranh thực sự bắt đầu. Năm 2003, trong Chiến tranh Iraq, câu chuyện tương tự: +35% trước, -13% sau đó. Tại sao? Bởi vì Mỹ thể hiện kiểm soát hoàn toàn, lạm phát không thực sự tăng vọt, và Fed giữ đồng đô la mạnh. Điều này làm giảm sức hấp dẫn của vàng.

Bây giờ, điều gì đã thay đổi? Chúng ta đã bước sang năm 2026, và khả năng kiểm soát tình hình của Mỹ không còn như 40 năm trước nữa. Điều này thay đổi tất cả.

Trong ngắn hạn, chúng ta thấy một mẫu hình cổ điển: trước xung đột, vàng tăng vì thị trường lo ngại gián đoạn chuỗi cung ứng, khủng hoảng năng lượng, và tìm kiếm sự bảo vệ. Nhưng khi xung đột thực sự bùng phát và kỳ vọng trở thành hiện thực, vàng lại giảm. Điều này bởi vì sự leo thang của dầu mỏ gây ra lạm phát, Fed hoãn cắt giảm lãi suất, đồng đô la tăng giá, và vàng (một tài sản không sinh lợi) trở nên quá đắt để giữ.

Nhưng có một điểm then chốt ở đây: nếu xung đột vượt khỏi tầm kiểm soát và Eo biển Hormuz thực sự bị phong tỏa, thì câu chuyện sẽ chuyển sang một chương khác. Giá dầu tăng vọt, lạm phát duy trì, các đồng tiền mất giá, và lãi suất thực giảm. Trong kịch bản này, vàng sẽ trở lại mạnh mẽ vì nó khôi phục các chức năng của một tài sản tiền tệ và nơi trú ẩn.

Điều thực sự quan trọng bây giờ là ba yếu tố. Thứ nhất, chính sách tiền tệ của Fed vẫn là động lực chính. Nếu Fed giữ lãi suất cao, đồng đô la mạnh và vàng chịu áp lực. Nếu họ thay đổi thái độ và bắt đầu cắt giảm, vàng sẽ phản ứng tăng lên. Jerome Powell đã rõ ràng rằng kiểm soát lạm phát là ưu tiên, nhưng tình hình địa chính trị chỉ thay đổi nhịp độ, không thay đổi mục tiêu.

Thứ hai, có mối quan hệ lên xuống giữa dầu mỏ và vàng trong ngắn hạn. Một mức dầu cao hơn vừa phải sẽ củng cố kỳ vọng về lãi suất cao, không tốt cho vàng. Nhưng nếu xung đột thực sự leo thang và ảnh hưởng đến nguồn cung năng lượng toàn cầu, thì lạm phát duy trì sẽ có lợi cho vàng ngay cả khi lãi suất tăng.

Thứ ba, và có lẽ là quan trọng nhất: mức độ lan tỏa của xung đột. Nếu nó chỉ giới hạn trong phạm vi nhỏ, các nền kinh tế lớn sẽ bán vàng để mua dầu, và giá sẽ giảm. Nếu nó lan rộng hoàn toàn và trật tự kinh tế sụp đổ, thì vàng sẽ không thể kiểm soát nổi.

Nhìn vào bối cảnh hiện tại tháng 4, vàng đã đạt đỉnh trong giai đoạn kỳ vọng ban đầu, rồi giảm sau khi xung đột xảy ra vào tháng 3, theo mẫu hình lịch sử. Nhưng rủi ro lan rộng vẫn còn đó. Trong 60 đến 180 ngày tới, nếu Fed giữ được kiểm soát, vàng sẽ trở lại mức trước đó. Nếu không, chúng ta sẽ chứng kiến một sự bứt phá đi lên.

Và còn một điều nữa mà không ai nên bỏ qua: việc phi đô la hóa. Các ngân hàng trung ương vẫn liên tục mua vàng, trật tự thế giới đang được tái cấu trúc, và sự phân mảnh địa chính trị chỉ làm tăng giá trị chiến lược của vàng trong dài hạn. Phi đô la hóa không phải là một chủ đề nhất thời, mà là một xu hướng cấu trúc. Điều này hỗ trợ việc tăng trung bình giá vàng bất chấp các chu kỳ ngắn hạn.

Vậy, về cơ bản, chúng ta đang chứng kiến một trò chơi với ba tốc độ: trong ngắn hạn, vàng yếu với độ biến động cao. Trong trung hạn, mọi thứ phụ thuộc vào việc Fed có kiểm soát được lạm phát hay không. Trong dài hạn, phi đô la hóa và nhu cầu của các ngân hàng trung ương duy trì một xu hướng tăng. Chìa khóa là theo dõi lực lượng nào chiếm ưu thế tại mỗi thời điểm.