Vừa mới khám phá ra điều mà hầu hết các nhà giao dịch có thể đang bỏ lỡ về tình hình Iran. Mọi người đều tập trung vào giá dầu, nhưng đó thực sự chỉ là bề nổi của vấn đề. Áp lực thực sự đang gia tăng ở những nơi mà chưa ai thực sự nói đến.

Vì vậy, đây là những gì thực sự đang xảy ra. Sự gián đoạn eo biển Hormuz không còn chỉ liên quan đến dầu thô nữa. Các tuyến vận chuyển bị tấn công, điều này có nghĩa là phân bón, hóa chất, LNG, nhiên liệu hàng không, tất cả những thứ giữ cho chuỗi cung ứng toàn cầu hoạt động. Dữ liệu của UNCTAD cho thấy lưu lượng tàu qua Hormuz gần như sụt giảm xuống mức một chữ số vào đầu tháng 3. Đó không phải là một cú sốc tạm thời. Đó là dòng chảy thương mại vật lý bị tắc nghẽn.

Điều khiến tôi chú ý là số liệu thương mại tháng 3 của Trung Quốc. Xuất khẩu giảm mạnh trong khi nhập khẩu tăng vọt. Đó là tín hiệu điển hình của việc chi phí đầu vào tăng và nhu cầu bên ngoài yếu đi cùng lúc. Và khi Trung Quốc cảm nhận được áp lực đó, bạn biết rằng bức tranh lạm phát phức tạp hơn nhiều so với chỉ theo dõi biểu đồ dầu. IMF đã cảnh báo về tăng trưởng yếu hơn kèm theo lạm phát dai dẳng khi điều này lan tỏa qua giá cả toàn cầu và chi phí vận chuyển.

Phần chưa được chú ý? Phân bón và hóa dầu. Khoảng một phần ba thương mại phân bón qua đường biển toàn cầu đi qua Hormuz. Điều đó rất lớn. Nguồn cung ammonia và urea thắt chặt hơn ảnh hưởng đến nông nghiệp với một độ trễ, nhưng khi chúng ảnh hưởng, lạm phát thực phẩm sẽ theo sau. FAO đã cảnh báo về an ninh lương thực. Trong khi đó, Hàn Quốc đang thực sự cấm tích trữ hóa dầu. Các chính phủ không hạn chế dự trữ trước nếu họ không thực sự lo lắng về hạn chế nguồn cung vật lý.

Điều này có ý nghĩa gì đối với vĩ mô? Chuyển từ một cú sốc sang một chế độ mới. Nếu Hormuz vẫn bị hạn chế, chúng ta không nói về một đỉnh tạm thời. Hành vi vận chuyển sẽ duy trì trạng thái phòng thủ. Các điều khoản bảo hiểm sẽ thắt chặt. Nhiên liệu hàng không trở thành một hạn chế hoạt động thực sự. Đó là dạng gián đoạn cấu trúc khiến lạm phát bám dính trong khi tăng trưởng vẫn yếu.

Đối với Bitcoin đặc biệt, thiết lập này rất thú vị. Chúng ta không trong kịch bản thanh khoản lỏng lẻo hấp thụ mọi thứ nữa. Chúng ta đang trong môi trường điều kiện tài chính thắt chặt hơn, các thị trường mới nổi cảm nhận áp lực thực sự. Điều kiện đô la trở nên chặt chẽ hơn toàn cầu trong khi áp lực tài chính nội địa gia tăng ở các quốc gia đã sử dụng stablecoin và thanh toán kỹ thuật số xuyên biên giới. Đó thực sự là một bối cảnh tinh tế hơn nhiều so với chỉ đơn thuần rủi ro giảm.

Bitcoin đã vượt trội hơn vàng từ đầu năm đến nay, điều này cho thấy dòng vốn đang chuyển hướng về các nơi lưu trữ giá trị có độ rủi ro cao hơn. Nếu điều này tiếp tục truyền qua các kênh lạm phát thay vì phá hủy nhu cầu, Bitcoin sẽ chuyển từ một tài sản rủi ro ngoại vi thành một công cụ phòng hộ trung tâm hơn. Cấu trúc giá vẫn giữ vững bất chấp tiếng ồn về ngừng bắn, điều này cho thấy khả năng chống chịu.

Điều rút ra chính: xung đột đã vượt qua dầu mấy tuần trước. Bây giờ nó đang làm gián đoạn lớp vận hành của nền kinh tế toàn cầu, nơi tàu thuyền thực sự đi, hàng hóa được vận chuyển, và các đầu vào công nghiệp biến thành thành phẩm. Nếu Hormuz vẫn bị hạn chế, những gián đoạn đó sẽ tiếp tục lan rộng qua thực phẩm, vận tải, biên lợi nhuận công nghiệp và tài chính. Đó là kịch bản chế độ mà hầu hết các nhà giao dịch chưa chuẩn bị sẵn.