[Chuyên mục] Liệu token hóa có thể giải quyết vấn đề chiết khấu của Hàn Quốc không

Thị trường tiền điện tử Mỹ đang âm thầm thay đổi cấu trúc. Cốt lõi rất đơn giản. Cố gắng chặn “lãi suất”, giữ lại “lợi nhuận(lợi tức)”. Ở Mỹ, lệnh cấm trả lãi suất từ stablecoin đã trở thành chủ đề nóng. Ngành công nghiệp ngay lập tức bắt đầu tìm kiếm các lối đi vòng. Các cấu trúc mới như chia sẻ lợi nhuận, quỹ token hóa, thưởng trên chuỗi đang được thử nghiệm. Nhưng SEC xem xét dựa trên thực chất chứ không phải tên gọi. Theo tiêu chuẩn kiểm tra Howey, nếu kỳ vọng lợi nhuận và nỗ lực của người khác là yếu tố then chốt, thì ngay cả khi đổi lãi suất thành cổ tức cũng không thể tránh khỏi sự giám sát.

Đối mặt với xu hướng này, một số người cho rằng đó là cơ hội của Hàn Quốc. Họ cho rằng, vì các kênh lợi nhuận mới thay thế lãi suất đã mở ra, vốn Mỹ sẽ đổ vào thị trường chứng khoán token của Hàn Quốc. Người ta kỳ vọng rằng, thông qua token hóa cổ phiếu và tài sản, có thể thu hút vốn toàn cầu và xóa bỏ cái gọi là “chiết khấu Hàn Quốc”.

Cần phải nhìn nhận một cách bình tĩnh.

Ngay cả khi vốn Mỹ đang tìm kiếm các kênh lợi nhuận mới, cũng không đảm bảo dòng chảy sẽ hướng về thị trường Hàn Quốc. Có nhiều lựa chọn. Các sản phẩm token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ, tài sản châu Âu, các sản phẩm cấu trúc của Singapore đều là đối thủ cạnh tranh. Để token chứng khoán Hàn Quốc được chọn trong cuộc cạnh tranh này, trước tiên, cần trả lời một câu hỏi quan trọng hơn lợi suất.

Các nhà đầu tư nước ngoài không vào thị trường Hàn Quốc không phải vì thiếu kênh. Đối với các doanh nghiệp như Samsung Electronics hay SK Hynix, đã có thể đầu tư qua nhiều phương thức khác nhau. Vấn đề nằm ở quản trị công ty, lợi ích cổ đông và niềm tin của thị trường. Token hóa không thể giải quyết những vấn đề này. Ngược lại, có thể chỉ là cách đóng gói tài sản hiện có bằng giấy số, che đậy những điểm yếu cấu trúc.

Token hóa không phải là câu trả lời, mà là công cụ. Vốn theo đuổi niềm tin, chứ không phải công nghệ. Việc mở ra các kênh lợi nhuận mới không đồng nghĩa với dòng vốn tự nhiên chảy vào. Để các kênh kết nối, phía bên kia phải có tài sản đáng tin cậy.

Vấn đề cuối cùng là: Thị trường Hàn Quốc sẽ trở thành “thị trường dễ đầu tư hơn” hay là “thị trường đáng để đầu tư”? Token hóa có thể hỗ trợ cho cái trước. Nhưng để thu hút vốn Mỹ lại là vấn đề của cái sau. Và câu trả lời này vẫn còn nằm trong những vấn đề truyền thống.