Đã đứng ngoài cuộc với Salesforce và thành thật mà nói, tôi vẫn chưa bị thuyết phục rằng đây là một cơ hội mua ngay cả khi sắp có báo cáo lợi nhuận. Vâng, cổ phiếu có thể tăng mạnh nếu số liệu vượt kỳ vọng, nhưng có điều gì đó vẫn khiến tôi băn khoăn về cổ phiếu này.

Trước tiên, tình hình bồi thường nhân viên thật điên rồ. Trong quý gần nhất, chúng ta đang nói về $805 triệu đô la tiền thưởng dựa trên cổ phiếu trên doanh thu khoảng 10,3 tỷ đô la. Đó là khoảng 8% doanh thu hàng quý chỉ dành cho cổ phiếu của nhân viên. Để so sánh, Alphabet - công ty đang tăng trưởng nhanh hơn - chỉ khoảng 6%. Chắc chắn, công ty có thể chi trả và họ đang mua lại cổ phiếu một cách tích cực ($3,8 tỷ trong quý 3), nhưng đó vẫn là tiền của cổ đông bị pha loãng theo thời gian. Khi cổ phiếu không còn tăng trưởng theo tốc độ bùng nổ như những năm trước, việc tiêu hao vốn cổ phần kiểu này bắt đầu trở nên đáng kể hơn.

Tăng trưởng doanh thu đã chậm lại vào mức cao đơn, điều này ổn đối với một công ty trưởng thành, nhưng nó thay đổi cách tôi nhìn nhận về định giá. Với P/E khoảng 24, tôi không thấy nó "rẻ", đặc biệt khi xem xét những gì sắp tới.

Rồi còn có yếu tố AI như một yếu tố bất định. Salesforce đang đẩy mạnh vào lĩnh vực này - Agentforce và các sản phẩm AI của họ hoạt động tốt trên giấy tờ. ARR đạt 1,4 tỷ đô la, tăng 114% so với cùng kỳ năm ngoái, và họ đang xử lý 3,2 nghìn tỷ token qua cổng LLM của mình. Những con số ấn tượng. Nhưng vấn đề là: AI là con dao hai lưỡi đối với biên lợi nhuận. Vâng, nó có thể thúc đẩy nhu cầu nhiều hơn, nhưng cũng tạo ra chi phí mới, mời gọi cạnh tranh khốc liệt hơn, và giúp các đối thủ lớn hơn dễ dàng gộp các tính năng và thu hẹp khoảng cách. Đó là sự co lại biên lợi nhuận đang chờ xảy ra.

Sự không chắc chắn chính là điều khiến tôi băn khoăn. Tôi muốn thấy "trạng thái ổn định" thực sự của cổ phiếu này khi AI trở nên thực sự tích hợp trong nền tảng. Nếu không có rõ ràng đó, tôi sẽ không trả giá cao.

Liệu tôi có bỏ lỡ cơ hội nếu họ vượt kỳ vọng lợi nhuận vào thứ Tư không? Có thể. Nhưng tôi muốn chờ thêm để có rõ hơn về biên lợi nhuận hoặc một điểm vào tốt hơn. Đôi khi, giao dịch tốt nhất là chính là không thực hiện.