Vì vậy, đây là điều mà nhiều nhà giao dịch bỏ qua – và nó có thể khiến họ mất tiền thật. Hầu hết chúng ta đều lên kế hoạch cho các giao dịch quyền chọn của mình dựa trên giả định rằng chúng ta sẽ đóng vị thế trước ngày đáo hạn hoặc mọi thứ sẽ thanh toán rõ ràng trong hoặc ngoài tiền. Nhưng không phải lúc nào mọi thứ cũng diễn ra như vậy, đặc biệt khi bạn có các vị thế nằm ngay trên rìa.

OCC tự động thực hiện các quyền chọn cổ phiếu ít nhất một xu trong tiền dựa trên giá đóng cửa vào ngày đáo hạn. Nghe có vẻ đơn giản, đúng không? Trừ khi không phải vậy. Nếu bạn mua quyền chọn mua, bạn thực sự có thể yêu cầu nhà môi giới thực hiện quyền chọn đó ngay cả khi nó về ngoài tiền, hoặc yêu cầu KHÔNG thực hiện ngay cả khi nó trong tiền. Đó gọi là thực hiện trái chiều hoặc thực hiện theo ngoại lệ. Và đây là nơi rủi ro pin trở thành vấn đề thực sự – khi bạn bán khống quyền chọn với mức giá thực hiện gần như nguy hiểm so với giá cổ phiếu đang giao dịch vào ngày đáo hạn.

Hãy để tôi đưa ra một ví dụ thực tế. Giả sử bạn sở hữu một quyền chọn bán delta 50 với mức giá thực hiện 100, đáo hạn trong hai ngày. Tin xấu xảy ra và cổ phiếu giảm xuống còn 90. Chiến lược thông minh – bạn mua 100 cổ phiếu với giá 90 thay vì bán quyền chọn bán, khóa lợi nhuận 10 đô la và giữ quyền chọn của mình còn nguyên. Dù chuyện gì xảy ra, bạn ít nhất cũng kiếm được 10 đô la vào ngày đáo hạn, và nếu cổ phiếu tăng trở lại, bạn có thể kiếm nhiều hơn.

Sau đó, cổ phiếu thực sự tăng. Ngày đáo hạn đến và cổ phiếu chạm 105. Bạn đang nắm giữ 100 cổ phiếu và có quyền bán với mức giá 100. Nhưng tại sao lại bán cái gì đó ở mức 100 trong khi bạn có thể bán ở 105? Vậy là bạn làm đúng như vậy. Rồi cổ phiếu đảo chiều và đóng cửa ở mức 99,80. Các giao dịch của bạn chỉ giúp bạn kiếm thêm 1.500 đô la lợi nhuận nữa. Và đây là lúc rủi ro pin bắt đầu – quyền chọn bán đó có vẻ trong tiền, nhưng bạn thực sự không muốn thực hiện nó. Số tiền thêm 20 đô la đó không đáng để phiền phức và phí. Vậy nên bạn yêu cầu nhà môi giới không thực hiện.

Bạn đang đứng vững với không vị thế nào và có 1.500 đô la tiền mặt. Nhưng nhà giao dịch bán khống quyền chọn đó? Họ sẽ gặp một bất ngờ không dễ chịu. Có thể họ đã cấu trúc vị thế của mình để delta trung lập vào thứ Hai, mong đợi mọi thứ sẽ cân bằng. Thay vào đó, vì bạn từ chối thực hiện, họ đột nhiên bán khống 100 cổ phiếu với rủi ro không giới hạn phía trên. Đó chính là rủi ro pin trong hành động – sự không chắc chắn về việc quyền chọn có thực sự được thực hiện khi nó nằm ngay trên mức giá thực hiện hay không.

Dưới đây là một kịch bản khác. Bạn sở hữu quyền chọn bán 100 đó. Không có gì đặc biệt xảy ra trong ngày và cổ phiếu đóng cửa ở mức 100,50 – quyền chọn bán của bạn nằm ngoài tiền. Nhưng bạn vẫn theo dõi lúc 4:30 chiều giờ miền Đông khi tin xấu xuất hiện và cổ phiếu giảm xuống còn 85 trong giao dịch sau giờ. Bạn vẫn còn thời gian để thực hiện. Bạn mua 100 cổ phiếu với giá thấp đó và gửi lệnh thực hiện quyền chọn bán của mình, khóa lợi nhuận 1.500 đô la đó.

Trong cuối tuần, mọi chuyện trở nên tồi tệ hơn. Công ty gặp rắc rối thực sự. Thứ Hai mở cửa ở mức 75. Nhà giao dịch bán khống quyền chọn bán đó? Họ tắt màn hình lúc 4:01 và đi chơi vui vẻ. Giờ họ đang nhìn thấy khoản lỗ 2.500 đô la và vẫn còn tăng. Những ly bia đó đắt đỏ thật đấy.

Vấn đề là, bạn thậm chí không cần một câu chuyện tin tức để kích hoạt các biến động như vậy. Nhìn vào những gì đã xảy ra với các cổ phiếu như GameStop trong cơn sốt meme – sự biến động quanh ngày đáo hạn quyền chọn đã cực kỳ dữ dội. Nếu bạn có quyền chọn dài hoặc ngắn đáo hạn, bạn không dừng lại khi chuông đóng cửa vào thứ Sáu. Rủi ro pin là có thật.

Nếu bạn mua dài, có thể có cơ hội để ép thêm lợi nhuận. Nếu bạn bán khống, bạn cần suy nghĩ chiến lược về việc liệu ai đó giữ vị thế dài có thể đưa ra một lựa chọn không chính thống hay không. Tình huống rủi ro pin chính là lý do tại sao bạn nên chuẩn bị cho nhiều kết quả khác nhau.

Thật lòng mà nói, nếu tôi bán khống và không chắc chắn chuyện gì sẽ xảy ra, tôi sẽ cắt bớt một nửa vị thế để giảm thiểu rủi ro pin. Hoặc tốt hơn nữa, bỏ ra một đồng để mua lại các vị thế bán khống của mình khi đáo hạn, ngay cả khi bạn nghĩ chúng sắp hết hạn vô giá trị. Đó là bảo hiểm rẻ tiền, và có lẽ bạn đã đủ lợi nhuận để làm điều đó rồi. Sự yên tâm đó đáng giá hơn rất nhiều so với chi phí bỏ ra.

Nếu bạn không có quyền chọn dài nào để theo dõi, thì đúng vậy – bạn có thể là người tắt màn hình và đi uống bia. Với số tiền bạn kiếm được, có thể bạn còn mời luôn.