Chỉ mới nhận ra rằng nhiều nhà giao dịch thực sự chưa hiểu rõ sự khác biệt giữa giá trị nội tại và giá trị ngoại tại khi họ phân tích các quyền chọn. Đó thực sự là nền tảng để đưa ra các quyết định giao dịch thông minh hơn, vì vậy đáng để phân tích kỹ hơn.

Hãy bắt đầu với những điều cơ bản. Khi bạn nhìn vào giá của một quyền chọn, thực chất bạn đang xem xét hai thành phần hoạt động cùng nhau. Giá trị nội tại là lợi nhuận ngay lập tức bạn sẽ giữ được nếu bạn thực hiện quyền chọn ngay bây giờ. Giá trị ngoại tại là tất cả những thứ khác – về cơ bản là số tiền bạn trả cho khả năng quyền chọn có thể trở nên có lợi hơn trước khi hết hạn. Hai thành phần này kết hợp lại tạo thành tổng phí bảo hiểm mà bạn thấy được báo giá.

Đây là phần thực tế. Giả sử bạn đang xem xét một quyền chọn mua (call option) trên một cổ phiếu giao dịch ở mức $60 với giá thực hiện $50 . Quyền chọn đó đã có $10 giá trị nội tại tích hợp sẵn, vì bạn có thể thực hiện ngay và thu về $10 mỗi cổ phiếu. Nhưng tổng giá của quyền chọn có thể là 12 đô la. Phần phụ thêm 2 đô la đó? Đó là giá trị ngoại tại – thị trường đang định giá khả năng rằng cổ phiếu có thể tăng giá hơn nữa trước khi hết hạn.

Với quyền chọn bán (put options) cũng hoạt động tương tự, chỉ đảo ngược. Nếu cổ phiếu ở mức $45 và bạn có một quyền chọn bán $50 , bạn đã có $5 giá trị nội tại ngay tại đó. Bạn có thể bán ở $50 mặc dù giá thị trường là 45 đô la.

Bây giờ, điều quan trọng về các quyền chọn out-of-the-money – chúng không có giá trị nội tại. Tất cả giá trị của chúng là giá trị ngoại tại. Đó là lý do tại sao chúng rẻ hơn, nhưng cũng là lý do chúng rủi ro hơn. Bạn chỉ đang đặt cược vào việc cổ phiếu sẽ di chuyển theo hướng có lợi trước khi thời gian hết hạn.

Điều gì thực sự làm thay đổi giá trị nội tại? Đơn giản: giá cổ phiếu di chuyển so với giá thực hiện. Cổ phiếu càng di chuyển về phía bạn, giá trị nội tại càng tăng lên. Chỉ có vậy thôi. Sự biến động của tài sản cơ sở là yếu tố thúc đẩy thành phần này.

Giá trị ngoại tại phức tạp hơn vì nó bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố. Thời gian đến hết hạn là yếu tố lớn – càng nhiều thời gian, khả năng cổ phiếu di chuyển theo hướng bạn mong muốn càng cao, do đó giá trị ngoại tại càng lớn. Sự biến động dự đoán (implied volatility) cũng quan trọng. Khi thị trường kỳ vọng có những biến động giá lớn, giá trị ngoại tại tăng lên vì có nhiều khả năng quyền chọn sẽ kết thúc trong vùng lợi nhuận sâu. Lãi suất và cổ tức cũng đóng vai trò, mặc dù thường nhỏ hơn.

Vậy làm thế nào để bạn tính toán những thứ này? Đối với giá trị nội tại và ngoại tại, công thức khá đơn giản. Giá trị nội tại của quyền chọn mua là Giá thị trường trừ Giá thực hiện. Đối với quyền chọn bán, là Giá thực hiện trừ Giá thị trường. Nếu kết quả là số âm, nghĩa là quyền chọn đó out-of-the-money và không có giá trị nội tại.

Sau đó, giá trị ngoại tại là phần còn lại. Lấy tổng phí bảo hiểm của quyền chọn, trừ đi giá trị nội tại, và đó chính là giá trị ngoại tại của bạn. Ví dụ, nếu phí bảo hiểm của quyền chọn là $8 và nó có giá trị nội tại $5 , thì giá trị ngoại tại là 3 đô la.

Tại sao việc hiểu rõ giá trị nội tại và ngoại tại lại quan trọng đối với giao dịch của bạn? Một số lý do. Thứ nhất, nó giúp quản lý rủi ro tốt hơn. Khi bạn biết phần nào của giá quyền chọn là giá trị thực và phần nào là giá trị kỳ vọng dựa trên thời gian, bạn có thể đưa ra quyết định tốt hơn về việc rủi ro và lợi nhuận phù hợp với vị thế của mình. Một quyền chọn sâu trong vùng lợi nhuận có phần lớn giá trị nội tại – ít rủi ro hơn nhưng cũng ít tiềm năng tăng trưởng hơn. Một quyền chọn out-of-the-money hoàn toàn là giá trị ngoại tại – rủi ro cao hơn, nhưng có thể mang lại lợi nhuận lớn hơn nếu đúng.

Thứ hai, nó ảnh hưởng đến cách bạn cấu trúc các giao dịch của mình. Nếu bạn nghĩ rằng sự biến động sắp tăng mạnh, mua các quyền chọn có giá trị ngoại tại cao có thể phù hợp. Nếu bạn nghĩ rằng sự biến động sẽ giảm mạnh, bán các quyền chọn có giá trị ngoại tại cao là hợp lý. Hiểu rõ điều này giúp bạn điều chỉnh chiến lược phù hợp với quan điểm thị trường thực tế của mình.

Thứ ba, thời điểm trở nên rõ ràng hơn nhiều. Khi quyền chọn gần đến hạn, giá trị ngoại tại giảm dần – đó là thời gian mất giá làm việc chống lại bạn nếu bạn mua dài hạn quyền chọn. Nhưng nếu bạn bán quyền chọn, thời gian mất giá lại là lợi thế của bạn. Hiểu rõ điều này giúp bạn quyết định tốt hơn khi nào thoát khỏi vị thế hoặc khi nào nên giữ lại.

Tôi đã thấy nhiều nhà giao dịch bị thiệt hại vì họ không hiểu rằng phần lớn số tiền họ trả cho quyền chọn là giá trị ngoại tại, vốn sẽ biến mất theo thời gian. Họ mua quyền chọn mua out-of-the-money, cổ phiếu không di chuyển nhiều, và dù không sai về hướng, thời gian mất giá đã phá hủy vị thế của họ.

Điều quan trọng nhất là giá trị nội tại và ngoại tại phân rõ chính xác những gì bạn đang trả cho khi mua quyền chọn. Một phần là lợi nhuận ngay lập tức nếu bạn thực hiện, phần còn lại là dự đoán – cược của thị trường về những gì có thể xảy ra trước khi hết hạn. Hiểu rõ sự khác biệt này giúp bạn đánh giá xem bạn có đang chấp nhận rủi ro phù hợp với phần thưởng mục tiêu hay không.

Nếu bạn thực sự nghiêm túc với quyền chọn, hãy dành thời gian để hiểu rõ hai thành phần này. Đó không phải là toán học phức tạp, nhưng nó hoàn toàn thay đổi cách bạn đánh giá xem một quyền chọn có đáng để giao dịch hay không. Khi bạn bắt đầu nghĩ về giá trị nội tại và ngoại tại riêng biệt, các quyết định giao dịch của bạn sẽ trở nên sắc nét hơn.