Bạn đã từng nghe về tài chính CVR chưa? Thật lòng mà nói, đó là một trong những công cụ tài chính mà hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ hoàn toàn bỏ qua, nhưng lại xuất hiện trong một số thương vụ cực kỳ lớn. Để tôi giải thích rõ hơn về quyền giá trị phụ thuộc (contingent value rights) thực sự là gì vì chúng khá thú vị khi bạn bắt đầu tìm hiểu về chúng.

Vì vậy, vấn đề là - quyền giá trị phụ thuộc chủ yếu xuất hiện trong các thỏa thuận sáp nhập, đặc biệt trong lĩnh vực công nghệ sinh học và dược phẩm. Hãy hình dung thế này: một công ty mua lại đang xem xét một mục tiêu có các loại thuốc chưa được đưa ra thị trường. Người mua nghĩ rằng, tại sao phải trả giá đầy đủ cho thứ có thể không hiệu quả? Trong khi đó, công ty mục tiêu muốn cổ đông thấy rằng họ đã tối đa hóa giá trị. Đó là lúc tài chính CVR xuất hiện để cứu vớt tình hình.

Cơ bản, CVR là một công cụ phái sinh trả tiền nếu xảy ra các sự kiện nhất định trước một ngày cụ thể. Nếu không xảy ra, nó hết hạn vô giá trị - giống như một quyền chọn. Khoản thanh toán thường phụ thuộc vào việc đạt các mốc quan trọng. Có thể là một loại thuốc được FDA chấp thuận, hoặc đạt mục tiêu doanh số nhất định trong vài năm. Tôi đã thấy các thương vụ có nhiều mốc quan trọng chồng lên nhau, đặc biệt đối với các loại thuốc giai đoạn đầu.

Thương vụ Sanofi-Genzyme năm 2011 là ví dụ điển hình mà mọi người thường nhắc đến. Sanofi trả $74 mỗi cổ phiếu và kèm theo một CVR cho mỗi cổ phiếu, có thể trị giá lên tới $14 nhiều hơn nếu tất cả các mốc quan trọng đều đạt được. Đó là một cơ hội sinh lời khá tốt nếu bạn nắm giữ đúng.

Bây giờ, điều thú vị dành cho nhà đầu tư là gì? Bạn có hai loại CVR - loại có thể giao dịch được và loại không thể. Phần lớn chúng là không thể chuyển nhượng, điều này khá nhàm chán. Bạn giữ chúng trong tài khoản nhưng không thể bán. Bạn chỉ chờ đợi nhiều năm để xem liệu khoản thanh toán có đến hay không. Nhưng những loại có thể giao dịch được? Đó là nơi có thể kiếm lời thực sự. Bạn thậm chí không cần phải sở hữu công ty mua lại khi thương vụ kết thúc. Bạn có thể mua CVR trên sàn giao dịch và giao dịch chúng như cổ phiếu cho đến khi hết hạn.

Giá của chúng biến động dựa trên suy nghĩ của mọi người về khả năng đạt các mốc quan trọng đó. Nếu nhà đầu tư tin rằng công ty sẽ vượt mục tiêu, giá CVR sẽ tăng. Nếu tâm lý tiêu cực, nó sẽ giảm mạnh. Đó là lúc bạn có thể tận dụng để định vị dựa trên phân tích của chính mình.

Nhưng đây mới là điểm quan trọng - và điều này rất cần lưu ý - mỗi CVR đều hoàn toàn tùy chỉnh. Các mốc quan trọng khác nhau, cấu trúc thanh toán khác nhau, thời gian khác nhau. Bạn nhất định phải đọc các hồ sơ SEC và hiểu rõ bạn đang đặt cược vào điều gì. Và đúng vậy, giống như quyền chọn, chúng có thể hết hạn vô giá trị và khiến bạn mất tất cả.

Cũng có một xung đột lợi ích tinh vi nằm trong đó. Công ty mua lại về mặt lý thuyết phải hành xử trung thực để cố gắng đạt các mốc quan trọng đó, nhưng nếu họ không nghĩ sản phẩm đáng để phát triển, họ có thể không cố gắng hết sức. Đó là rủi ro thực sự khi bạn đặt cược vào tài chính CVR.

Tôi không dám nói dối - CVR hiếm và hơi đặc thù, nhưng kể từ năm 2008, chúng đã trở nên phổ biến hơn. Nếu bạn nghiêm túc muốn hiểu về động thái sáp nhập và tìm kiếm lợi thế trong các chứng khoán phức tạp, việc biết cách hoạt động của quyền giá trị phụ thuộc chắc chắn đáng để bạn dành thời gian. Chỉ cần đảm bảo bạn nghiên cứu kỹ các mốc quan trọng và thời gian trước khi bỏ vốn vào đó.