Tôi đã nhận thấy điều gì đó thực sự cho thấy mức độ khó khăn của ngành khai thác hiện nay. Các số liệu khá đáng chú ý: các thợ đào Bitcoin hiện sản xuất trung bình với chi phí khoảng 88.000 đô la mỗi coin, trong khi giá tuần này quanh mức 73.870 đô la. Điều đó có nghĩa là trung bình, mỗi thợ đào lỗ gần 14.000 đô la cho mỗi khối khai thác. Đây là tình trạng lợi nhuận âm gần 16% cho toàn ngành.

Điều tôi thực sự quan tâm là hiểu làm thế nào chúng ta lại rơi vào tình cảnh này. Hầu hết mọi người chỉ nhìn vào giá Bitcoin và quên rằng chi phí năng lượng đóng vai trò cực kỳ lớn. Các căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông đã đẩy giá dầu vượt quá 100 đô la một thùng, và với eo biển Hormuz gần như đóng cửa, khoảng 20% dòng chảy dầu khí toàn cầu bị chặn lại. Điều này tạo ra một chuỗi tác động: chi phí điện tăng cao, đặc biệt đối với 8 đến 10% hashrate toàn cầu phụ thuộc vào thị trường năng lượng nhạy cảm với cung cấp khu vực.

Mạng lưới cũng thể hiện các tín hiệu căng thẳng. Độ khó đã giảm 7,76% vào thứ Bảy tuần trước để xuống còn 133,79 nghìn tỷ, đây là mức giảm lớn thứ hai trong năm sau đợt giảm vào tháng Hai. Hasrate đã giảm xuống khoảng 920 EH/s, thấp hơn nhiều so với kỷ lục 1 zetahash từng đạt được vào năm 2025. Thời gian khối kéo dài hơn, vượt quá mục tiêu 10 phút, trung bình đạt 12 phút 36 giây.

Hashprice, đo lường doanh thu dự kiến cho mỗi đơn vị công suất tính toán, quanh mức 33 đô la mỗi petahash mỗi ngày theo Luxor. Đây gần như là ngưỡng sinh lời đối với phần lớn thiết bị, và chúng ta đang tiến gần mức thấp kỷ lục 28 đô la đạt được vào tháng Hai. Khi các thợ đào không còn đủ khả năng trang trải chi phí, họ chỉ còn một lựa chọn: bán Bitcoin để duy trì hoạt động. Và đây là điểm bắt đầu trở nên thú vị đối với cấu trúc thị trường.

Việc bán tháo bắt buộc này tạo thêm áp lực lên một thị trường đã rất căng thẳng. Có tới 43% tổng cung đang lỗ, các cá mập phân phối vào các đỉnh, và đòn bẩy lớn chi phối hành động giá. Các thợ đào niêm yết trên sàn đã hiểu rõ thông điệp và nhanh chóng đa dạng hóa. Marathon Digital, Cipher Mining và các công ty khác đang mở rộng mạnh mẽ khả năng trung tâm dữ liệu song song với hoạt động khai thác của họ. Trí tuệ nhân tạo và tính toán hiệu suất cao mang lại doanh thu ổn định và dự đoán được hơn so với khai thác lỗ.

Điều này rất thú vị vì nó cho thấy ngành đang thích nghi như thế nào trước áp lực. Nhưng có một thời điểm quan trọng. Giữa lúc chi phí vượt quá doanh thu và khi độ khó giảm đủ để khôi phục lợi nhuận, chính là giai đoạn mà thiệt hại thực sự xảy ra, cả đối với các thợ đào cá nhân lẫn thị trường spot tiếp nhận các đợt bán tháo của họ.

Điều chỉnh độ khó tiếp theo dự kiến vào đầu tháng Tư và dữ liệu cho thấy nó sẽ còn giảm nữa. Nếu Bitcoin duy trì dưới 88.000 đô la mà không có dấu hiệu phục hồi trong ngắn hạn, dòng chảy của thợ đào sẽ tiếp tục rời bỏ ngành và độ khó sẽ tiếp tục giảm. Mạng lưới tự điều chỉnh theo thiết kế, làm cho việc khai thác trở nên rẻ hơn khi các thành viên rời đi. Nhưng giai đoạn điều chỉnh này vẫn rất quan trọng để quan sát cách thị trường hấp thụ áp lực này.