#BitcoinMiningIndustryUpdates

Ngành công nghiệp khai thác Bitcoin — Phân tích toàn diện ngành: Tháng 4 năm 2026

Ngành khai thác Bitcoin đã bước vào giai đoạn mà CoinShares chính thức mô tả trong báo cáo thường niên 2026 là thời kỳ đòi hỏi vận hành cao nhất kể từ đợt giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024. Sự hội tụ của việc nén giá hash liên tục, độ khó mạng gần kỷ lục, sự suy giảm trợ cấp sau giảm một nửa, chi phí năng lượng tăng cao và sức hút của hạ tầng trí tuệ nhân tạo đã buộc toàn bộ ngành phải tiến hành đánh giá lại cấu trúc một cách sâu sắc. Những gì đang diễn ra không phải là một đợt giảm theo chu kỳ để chờ đợi qua — đó là một sự thay đổi căn bản về bản chất của một công ty khai thác Bitcoin, những gì nó làm, và những gì nó cần để tồn tại trong thập kỷ tới.

*Hashprice ở mức sàn 5 năm

Chỉ số quan trọng nhất phản ánh sức khỏe ngành là hashprice — doanh thu tạo ra trên mỗi petahash mỗi giây mỗi ngày. Sau khi tạm thời đạt đỉnh khoảng $63 USD/PH/s/ngày vào tháng 7 năm 2025, hashprice đã sụt giảm trong suốt quý 4 năm 2025 và sang đầu năm 2026, giảm xuống dưới $30 USD/PH/s/ngày — mức thấp nhất trong vòng năm năm. Nguyên nhân là do hiệu ứng cộng hưởng: giá Bitcoin đã điều chỉnh khoảng 31% từ đỉnh cao mọi thời đại khoảng $124,500 vào đầu tháng 10 năm 2025 xuống còn khoảng $86,000 vào cuối tháng 12, trong khi tỷ lệ hash mạng đồng thời duy trì gần mức cao nhất mọi thời đại trên 1.1 zettahash mỗi giây. Độ khó cao kết hợp với giá BTC thấp hơn và phí giao dịch liên tục yếu ớt — hiện chỉ chiếm khoảng 1% tổng doanh thu của thợ mỏ thay vì khoảng 10–20% như các mô hình dài hạn yêu cầu — đã khiến các thợ mỏ thu nhập trên mỗi đơn vị giảm mạnh so với chi phí hạ tầng phần lớn cố định. Theo dữ liệu của CoinShares, khoảng 15–20% các máy khai thác thế hệ cũ trong mạng hoạt động thua lỗ hoàn toàn tại đỉnh hashprice. Điều chỉnh độ khó mới nhất vào tháng 4 năm 1928374656574.84Tăng 3.87%, tạo thêm áp lực mặc dù hashprice bắt đầu giảm trở lại dưới 1 ZH/s — mức đọc đầu tiên kể từ tháng 9 năm 2025— báo hiệu rằng các máy khai thác cận biên cuối cùng cũng bắt đầu ngừng hoạt động.

**Cấu trúc chi phí bị phơi bày: Người chiến thắng và người thiệt thòi**

Phạm vi lợi nhuận giữa các thợ mỏ niêm yết công khai chưa bao giờ rộng hơn hoặc quan trọng hơn. CleanSpark (NASDAQ: CLSK) đứng ở đường biên hiệu quả, hoạt động với khoảng 16.15 joules trên mỗi terahash với hơn 50 EH/s triển khai và chi phí sản xuất toàn bộ khoảng $34,000–$42,700 cho mỗi BTC trong các quý gần đây. Với mức vay nợ tối thiểu và duy trì kỷ luật vận hành, CleanSpark là hình mẫu của một thợ mỏ thuần túy có khả năng tồn tại trong môi trường hiện tại. MARA Holdings hoạt động với khoảng 18.3 J/TH, có 60.4 EH/s và chi phí sản xuất gần $33,735 cho mỗi BTC, tương đối cạnh tranh về hiệu quả — nhưng khoản nợ khoảng $3.3 tỷ trong các nghĩa vụ chuyển đổi đã tạo ra áp lực cân đối kế toán tồn tại đòi hỏi hành động quyết liệt. Riot Platforms, hoạt động với 20.5 J/TH và 36.5 EH/s, có chi phí sản xuất khoảng $46,324 cho mỗi BTC tính đến quý 3 năm 2025, con số này gần như không còn biên lợi nhuận hoạt động ở giá Bitcoin hiện tại và hoàn toàn không còn lợi nhuận với các phần cứng cũ hơn.

Ở phía cực kỳ khó khăn, các nhà vận hành lai như TeraWulf (WULF) mang theo toàn bộ chi phí sản xuất BTC bao gồm chi phí xây dựng hạ tầng AI phi thường — phí lãi vay $144,974 cho mỗi BTC, chi phí SG&A $167,221 cho mỗi BTC, và khấu hao, phân bổ $77,217 cho mỗi BTC do hạ tầng HPC mới tạo ra. Những con số này phản ánh chi phí đắt đỏ của quá trình chuyển đổi, không phải kinh tế vận hành ổn định, nhưng chúng cho thấy con đường đa dạng hóa hạ tầng AI mang theo những đau đớn tài chính ngắn hạn nghiêm trọng trước khi doanh thu biên cao hơn bắt đầu bù đắp. Chi phí điện năng trong ngành đã tăng đáng kể so với mức của quý 2 năm 2025, phản ánh độ khó tăng làm giảm hiệu quả sản xuất BTC trên mỗi đơn vị năng lượng tiêu thụ, áp lực giá mùa đông, và sự dịch chuyển cấu trúc công suất sang các công việc tiêu thụ nhiều điện hơn.

**Tái cấu trúc của MARA: Tín hiệu chuyển đổi ngành lớn nhất**

MARA Holdings — nhà vận hành đội tàu khai thác Bitcoin lớn nhất trong số các công ty niêm yết công khai — đã thực hiện đợt tái cấu trúc quan trọng nhất trong chu kỳ hiện tại. Từ ngày 4 đến ngày 25 tháng 3 năm 2026, MARA đã thanh lý 15.133 Bitcoin với khoảng $3.3Bỷ, chủ yếu dùng để giảm nợ chuyển đổi khoảng 30%, từ khoảng $1.1Bỷ xuống còn $2.3Bỷ. Công ty sau đó đã sa thải khoảng 15% tổng nhân sự trên nhiều bộ phận, theo lời CEO Fred Thiel trong một bản ghi nhớ nội bộ là quyết định "chiến lược, không chỉ về tài chính" — một thừa nhận rõ ràng rằng danh tính của công ty đang thay đổi, không chỉ là số lượng nhân viên. MARA cũng đã mua lại phần lớn cổ phần của Exaion, công ty con trung tâm dữ liệu của EDF, và ký hợp đồng với Starwood để chuyển đổi khoảng 1 gigawatt hạ tầng khai thác Bitcoin sang các công việc AI. Kho Bitcoin của MARA giảm từ 53.822 BTC xuống còn khoảng 38.689 BTC sau các đợt bán trong quý 1, khiến vị trí trong bảng xếp hạng dự trữ công ty của họ bị mất thứ hạng vào tay Metaplanet. Công ty đã công khai cho biết sẽ tiếp tục thanh lý Bitcoin "thỉnh thoảng" trong năm 2026 để duy trì thanh khoản hoạt động và hỗ trợ quá trình chuyển đổi chiến lược. Quỹ đạo của MARA là tín hiệu rõ ràng nhất mà thị trường nhận được rằng kỷ nguyên tích trữ và giữ như chiến lược kinh doanh chính của các nhà khai thác đòn bẩy cao đã kết thúc.

**Riot Platforms và chính sách "Power First"**

Riot Platforms đã bán 3.778 BTC trong quý 1 năm 2026 với giá trung bình $3.3Bỗi đồng, thu về khoảng $289,5 triệu. Trong cùng kỳ, Riot chỉ khai thác được 1.473 BTC — nghĩa là họ là người bán ròng đáng kể, không phải người tích trữ, của tài sản mà họ tồn tại để sản xuất. Tổng số dự trữ giảm xuống còn 15.680 BTC. Đầu năm 2026, Riot bắt đầu chính thức thực hiện chiến lược gọi là "Power First": chuyển đổi phần lớn hạ tầng tại Corsicana, Texas để phục vụ AI và HPC, coi năng lực điện đã được đảm bảo như tài sản chính và khai thác Bitcoin là một trong nhiều mục đích sử dụng cạnh tranh của nguồn điện đó. Dự báo của S&P Global cho thấy doanh thu HPC sẽ chiếm 13% tổng doanh thu của Riot vào năm 2026, tăng từ gần như không có hai năm trước đó. Cổ phiếu RIOT đã chịu áp lực sau tin này, với các mục tiêu giá của nhà phân tích bị cắt giảm phản ánh kinh tế khai thác yếu hơn và chi phí tăng cao, nhưng lý luận chiến lược — chuyển đổi tài sản điện cố định thành dịch vụ tính toán có biên lợi nhuận cao hơn — được các nhà đầu tư tổ chức hiểu và chấp nhận rộng rãi.

**Bitfarms ngừng hoạt động khai thác Bitcoin**

Có thể nói, sự chuyển đổi doanh nghiệp lớn nhất trong ngành là Bitfarms (BITF), đã công bố rút lui hoàn toàn khỏi hoạt động khai thác Bitcoin cùng với việc đổi tên thành Keel Infrastructure và tái đăng ký tại Mỹ. Công ty ghi nhận khoản lỗ $285 triệu USD và đang tích cực bán phần còn lại Bitcoin để tái phân bổ vốn vào một pipeline trung tâm dữ liệu AI và HPC 2.2 gigawatt. Việc đổi tên này mang ý nghĩa tượng trưng — Keel Infrastructure không còn liên quan gì đến Bitcoin, tiền điện tử hay khai thác dưới bất kỳ hình thức nào. Sự chuyển hướng của Bitfarms là bước tiến xa nhất trong quá trình giảm khai thác của các nhà khai thác công khai lớn, đặt ra mẫu hình mà các nhà khai thác thuần túy đòn bẩy cao khác có thể sẽ theo nếu giá Bitcoin không đủ phục hồi để tái tạo kinh tế khả thi ở quy mô lớn.

**Chuyển đổi hạ tầng AI: Bloomberg xác nhận xu hướng toàn ngành**

Trong báo cáo ngày 5 tháng 4 năm 2026, Bloomberg xác nhận điều mà các nhà đầu tư đã quan sát trong nhiều tháng: các công ty tiền điện tử khai thác cũ như TeraWulf, Applied Digital, IREN, Core Scientific và Cipher Mining đang hệ thống hóa việc chuyển đổi các hợp đồng năng lượng utility truyền thống để xây dựng trung tâm dữ liệu tập trung vào AI, thành công thu hút khách thuê quy mô lớn và tiếp cận nguồn vốn vay rẻ hơn so với các nhà khai thác thuần túy. Các lợi thế cạnh tranh mà các công ty này xây dựng trong việc đảm bảo hợp đồng năng lượng quy mô lớn, quản lý hạ tầng nhiệt và vận hành môi trường tính toán mật độ cao chuyển trực tiếp sang các khối lượng công việc AI dựa trên GPU. Core Scientific đang xây dựng 400 MW hạ tầng trung tâm dữ liệu mới dành riêng cho AI. Applied Digital bắt đầu tách hoạt động đám mây để tập trung vào mô hình hạ tầng "chủ nhà", tách doanh thu phần mềm có hệ số nhân cao khỏi hoạt động phần cứng vốn đòi hỏi nhiều vốn. Thuyết đồng thuận hiện đã được xác lập rõ ràng: năng lực điện và tiếp cận lưới điện — chứ không phải chuyên môn khai thác Bitcoin — là các tài sản khan hiếm và có giá trị mà các công ty này sở hữu.

**Phát triển pháp lý: Luật "Mined in America"**

Vào ngày 30 tháng 3 năm 2026, Thượng nghị sĩ Bill Cassidy và Cynthia Lummis đã giới thiệu Luật Mined in America, một đạo luật mang tính bước ngoặt, liên kết rõ ràng chính sách khai thác Bitcoin với hỗ trợ sản xuất trong nước và khung dự trữ Bitcoin Chiến lược. Luật này sẽ tạo ra một chương trình chứng nhận tự nguyện cho các hoạt động khai thác tài sản kỹ thuật số tại Mỹ, yêu cầu các cơ quan liên bang hỗ trợ phần cứng khai thác có nguồn gốc trong nước và an toàn, và triển khai các chương trình năng lượng và phát triển nông thôn hiện có để thúc đẩy xây dựng ngành. Đặc biệt, luật còn cung cấp nền tảng pháp lý vững chắc hơn cho Kho dự trữ Bitcoin Chiến lược — kết nối chính sách tài sản Bitcoin của liên bang với năng lực khai thác trong nước cần thiết để duy trì mạng lưới. Các chi tiết thực thi vẫn đang được định hình qua quy định, nhưng việc giới thiệu luật này báo hiệu ý chí chính trị rõ ràng của Washington trong việc xác lập Hoa Kỳ là khu vực pháp lý toàn cầu chi phối khai thác Bitcoin, vị trí mà nước này đã nắm giữ trong tỷ lệ hash mạng toàn cầu khoảng 37.8%.

**Kinh tế sau giảm một nửa và thị trường phí**

Giảm một nửa năm 2024 đã giảm trợ cấp khối xuống còn 3.125 BTC mỗi khối. Ở mức giá Bitcoin và độ khó mạng hiện tại, trợ cấp này chỉ duy trì kinh tế khai thác cho các nhà vận hành hiệu quả nhất với chi phí điện thấp nhất — thường trong khoảng $0.02–$289.5Mỗi kWh nhờ thu hồi khí tự nhiên đốt lửa, hợp đồng năng lượng tái tạo dài hạn hoặc tiếp cận mức giá ưu đãi của các mức thuế công nghiệp. Tổng tiêu thụ năng lượng hàng năm của Bitcoin vẫn trên 175 TWh, tương đương với mức tiêu thụ điện của Ba Lan hoặc Argentina. Năng lượng tái tạo hiện chiếm khoảng 43–52% tổng tiêu thụ năng lượng khai thác, tỷ lệ này tiếp tục tăng khi các hợp đồng năng lượng xanh mang lại lợi thế về chi phí và ngày càng trở nên cần thiết để đáp ứng tiêu chuẩn ESG của các nhà niêm yết công khai.

Thách thức cấu trúc sâu hơn sẽ đến trong tương lai. Đợt giảm một nửa tiếp theo vào năm 2028 sẽ giảm trợ cấp xuống còn khoảng 1.5625 BTC mỗi khối. Lúc đó, phí giao dịch phải chiếm tỷ lệ đáng kể hơn trong doanh thu của thợ mỏ để duy trì ngân sách an ninh hiện tại — và phí ở mức 1% doanh thu vẫn chưa đủ. Một số nhà phân tích ước tính rằng BTC phải giao dịch trên $200,000 vào năm 2032 hoặc phí giao dịch phải mở rộng đáng kể; nếu không, kinh tế của việc duy trì mạng lưới thanh toán trị giá hàng nghìn tỷ đô la sẽ trở nên mong manh về mặt toán học. Đây không phải là khủng hoảng trong năm 2026, nhưng đó là chân trời cấu trúc mà mọi nhà khai thác và người nắm giữ Bitcoin nghiêm túc đều cần tính đến trong dự báo dài hạn của mình. Các giải pháp Layer 2 kết hợp hoạt động on-chain trong khi duy trì nhu cầu thực sự về không gian khối của lớp nền có thể đóng vai trò then chốt trong việc duy trì thị trường phí cần thiết cho an ninh mạng lâu dài.