M2, được gọi là chỉ số dẫn đầu, có còn ảnh hưởng đến xu hướng của Bitcoin không?

Bài viết: Hiệp sĩ blockchain

Phản ứng của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu hiện nay đang đi ngược so với chu kỳ trước. Dù tổng cung tiền theo nghĩa rộng (M2) tiếp tục mở rộng, tốc độ thắt chặt tài chính do đồng USD mạnh lên cũng vượt xa mức độ mà thanh khoản có thể đẩy giá đi lên. Khung phân tích cho rằng M2 sẽ dẫn dắt Bitcoin dường như đang mất hiệu lực.

Trước đây, thanh khoản toàn cầu M2 chậm trễ là một chỉ báo lạc quan cốt lõi đối với Bitcoin. Việc mở rộng tiền tệ cuối cùng sẽ chảy vào các tài sản rủi ro; quy luật này từng nhiều lần đúng, và không ít tổ chức coi nó như một “chỉ báo đi trước cho đợt tăng giá”.

Nhưng hiện tại, M2 của Mỹ tăng dần theo từng tháng, tháng 2 đạt 2,266,7 nghìn tỷ USD, tiếp tục tăng theo tháng; trong khi đó, Bitcoin lại bị kìm nén quanh mức 68.000 USD, diễn biến hoàn toàn đi ngược với sự mở rộng thanh khoản.

Nguyên nhân cốt lõi là M2 là chỉ báo tồn lượng theo tháng; việc mở rộng cần vài tháng để truyền dẫn thông qua tín dụng và dòng chảy vốn tới các tài sản rủi ro, nên thuộc nhóm biến số chậm.

Trong khi đó, chỉ số sức mạnh của đồng USD là biến số nhanh. Sau khi tăng, trong vài ngày nó đã có thể siết chặt môi trường tài chính. Cả Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) và IMF đều xác nhận rằng việc USD tăng giá sẽ nhanh chóng kìm hãm dòng vốn vào toàn cầu và khẩu vị rủi ro.

Xung đột địa缘 trong tháng 3 và giá dầu tăng vọt đã làm trầm trọng thêm sự phân hóa này. Chỉ số USD trong một tháng tăng 2,35%, sau đó bật lên từ mức thấp của tháng 1 là 5%, đạt thành tích quý tốt nhất kể từ cuối năm 2024; trong khi cùng kỳ, M2 chỉ tăng 1,25%, tức tốc độ thắt chặt gấp bốn lần so với tốc độ mở rộng.

Giá dầu còn được điều chỉnh tăng mạnh hơn nữa, trực tiếp đẩy kỳ vọng lạm phát lên. Kỳ vọng Fed giảm lãi suất giảm từ 50 điểm cơ bản xuống 25 điểm cơ bản, càng thúc đẩy USD; nhưng dữ liệu M2 phải độ trễ một tháng mới được công bố, nên không thể bù đắp cho thắt chặt ngắn hạn.

Ngoài ra, chỉ số M2 toàn cầu cần quy đổi sang USD; biến động tỷ giá sẽ trực tiếp làm méo mó tính chân thực của nó. Sự mạnh lên của USD cũng làm suy yếu lợi ích thanh khoản ngay từ góc độ chỉ báo.

Điều này có nghĩa là M2 chỉ có thể đóng vai trò như chỉ báo nền dài hạn, còn trong ngắn hạn, thị trường đã do USD dẫn dắt.

Trong kịch bản lạc quan: nếu căng thẳng địa缘 hạ nhiệt, giá dầu giảm, đà tăng của USD chững lại thì lợi ích thanh khoản của M2 sẽ tái phát huy, và sự lệch pha giữa Bitcoin và M2 sẽ thu hẹp.

Trong kịch bản bi quan: nếu giá dầu và tâm lý phòng thủ tiếp tục ở mức cao, USD duy trì sức mạnh thì sự lệch pha giữa hai bên sẽ kéo dài.

Hiện tại, Bitcoin không còn đơn thuần là chỉ báo đi trước về thanh khoản, mà là phản ứng trước cuộc đấu giữa các biến số vĩ mô.

Trong giai đoạn tới, điều then chốt là liệu đà tăng của USD có chững lại hay không; nếu không, các mô hình thanh khoản truyền thống sẽ tiếp tục mất hiệu lực. Tuy nhiên, về dài hạn, M2 có lẽ vẫn sẽ chi phối diễn biến của Bitcoin, chỉ là tương quan ngắn hạn đang giảm đi.