Điểm cao trong quá khứ của Bitcoin không còn xa vời nữa, đợt tăng giá điên cuồng có thể đã trở thành quá khứ

Tác giả: Omkar Godbole Nguồn: coindesk Bản dịch: Thiện Ô-ba, Kim Sắc Tài Kinh

Giá Bitcoin giảm trở lại về vùng đỉnh cao kỷ lục, báo hiệu tốc độ tăng chậm lại và thị trường hướng tới sự trưởng thành.

Tóm tắt nhanh

• Trong chu kỳ bear market lần này, giá được kéo về ngưỡng khoảng 70.000 USD, quay lại mức đỉnh lịch sử của chu kỳ bull market trước đó, phá vỡ quy luật trước đây rằng các đỉnh cao trước đó rất hiếm khi được chạm lại lần nữa.

• Tỷ lệ mức tăng của Bitcoin trong mỗi lần bull market đều đang thu hẹp, phản ánh quy luật lợi nhuận biên giảm dần — giá càng cao thì lượng vốn cần thiết để đẩy nó lập lại đỉnh kỷ lục càng lớn.

• “Neo tâm lý” của nhà giao dịch đối với ngưỡng 70.000 USD có thể trở thành yếu tố then chốt để đánh giá liệu bear market lần này có đang tiến gần đến giai đoạn kết thúc hay không.

Từ khi ra đời, Bitcoin giống như một người leo núi liều lĩnh liên tục phá vỡ những cột mốc mới, cực kỳ ít khi quay lại nhìn những nền tảng đã từng đặt chân lên. Dù trải qua một thời kỳ bear market dài lâu và tàn khốc, giá của nó cũng hiếm khi rơi trở lại mức đỉnh của bull market trước đó.

Nhưng diễn biến này đã thay đổi, đánh dấu việc thị trường đang trưởng thành và thời kỳ lợi nhuận vượt trội kiểu bùng nổ đã đi đến hồi kết.

Giá Bitcoin dao động quanh đỉnh lịch sử

Kể từ đầu tháng 2, Bitcoin luôn dao động quanh mốc 70.000 USD, thấp xa so với đỉnh kỷ lục 126.000 USD của giai đoạn bull market năm 2023–2025.

Mốc 70.000 USD có ý nghĩa hết sức quan trọng: đó là mức đỉnh lịch sử của chu kỳ thị trường 2019–2022. Nói cách khác, bear market lần này đã khiến giá giảm hoàn toàn về đúng mức đỉnh trước đó.

Hiện tượng này không hề bình thường. Trong các bear market sớm như năm 2014, 2018, v.v., Bitcoin chưa từng giảm về mức đỉnh của chu kỳ trước đó. Trường hợp ngoại lệ duy nhất là năm 2022: giá rơi xuống dưới đỉnh 20.000 USD của năm 2017; khi đó các nhà phân tích xem đó là một sự kiện bất thường, quy cho các vụ lừa đảo trong ngành tiền mã hóa và đợt giải đòn bẩy quy mô lớn.

Điểm đặc biệt của đợt suy giảm lần này nằm ở chỗ: không xuất hiện các tác nhân bên ngoài mang tính cực đoan. Chỉ là trong bối cảnh biến động tự nhiên của bear market, giá quay trở lại mức đỉnh lịch sử.

Tăng trưởng chậm lại và lợi nhuận biên giảm dần

Mỗi lần Bitcoin bước vào một bull market mới, lại không còn xuất hiện kiểu bùng nổ tăng theo hình parabol như trước đây. Việc đẩy giá vượt xa đỉnh trước ngày càng khó khăn hơn, và việc quay lại đỉnh lịch sử dần trở thành điều thường thấy. Nói cách khác, những mốc đỉnh trước đây không còn xa vời như trước.

Đây là minh chứng điển hình cho quy luật lợi nhuận biên giảm dần. Khi giá Bitcoin tăng cao, quy mô vốn cần thiết để kéo giá lên cũng ngày càng lớn. Thời kỳ chỉ cần dòng vốn quy mô nhỏ là có thể tạo ra mức tăng mạnh mẽ đã cơ bản khép lại; do đó, biến động giá vì vậy cũng ổn định và dễ dự đoán hơn.

Dữ liệu về mức tăng lịch sử xác nhận rõ ràng xu hướng này:

• Đỉnh năm 2013 tăng 37 lần so với năm 2011

• Đỉnh năm 2017 tăng 15 lần so với năm 2013

• Đà tăng năm 2021 chậm lại, chỉ bằng 2 lần so với mức của năm 2017

• Đỉnh năm 2025 trên 126.000 USD, mức tăng không đến 1 lần so với năm 2021

Dù giá vẫn đang đi lên, tốc độ tăng trưởng liên tục suy giảm.

Tổ chức hóa dòng tiền vào cuộc và mức độ tham gia thị trường tăng lên

Một phần nguyên nhân khiến đà tăng chậm lại nằm ở việc quá trình Bitcoin được tổ chức hóa đang tiến triển và thị trường phái sinh mở rộng. Hiện nay, nhà giao dịch có thể thông qua các công cụ mang tính “cấu trúc” để giao dịch biến động, thời điểm giao dịch và hướng đi của thị trường, thay vì chỉ đặt cược vào việc giá tăng. Sự tham gia đa dạng đã làm giảm bớt mức độ biến động của các kịch bản cực đoan.

Điều này hoàn toàn khác với bối cảnh thị trường trước năm 2020: khi đó giao dịch chủ yếu chỉ giới hạn ở mua bán spot; chỉ những nhà tham gia long thực sự tin tưởng vững chắc vào Bitcoin mới hoạt động nhiều, và thường hễ khi giá giảm là lại vào lệnh bắt đáy.

Quy luật hành vi thị trường và triển vọng diễn biến trong tương lai

Dưới tác động tâm lý hành vi “hiệu ứng neo (anchoring effect)”, các đỉnh lịch sử thường hình thành các vùng hỗ trợ mạnh, và nhà giao dịch sẽ lấy đỉnh trước làm mốc tham chiếu cốt lõi.

Nhiều nhà đầu tư đã bỏ lỡ đợt tăng đầu tiên sẽ mua vào khi giá quay về các mốc quen thuộc, để tích lũy năng lượng cho đợt tăng tiếp theo. Quy luật hành vi này khi cộng với hiệu ứng tự củng cố của các vùng hỗ trợ và kháng cự cũng giải thích vì sao đợt sụt giảm lần này lại chững lại quanh mốc 70.000 USD.

Nếu tại vị trí đó xuất hiện một đợt phản ứng mạnh, hoặc báo hiệu bear market đã bước vào giai đoạn kết thúc — tương tự như cuối năm 2022, giá quanh mức 20.000 USD đã chặn đà giảm.

Nhưng xét theo quy luật lợi nhuận biên giảm dần, đợt tăng tiếp theo có thể sẽ vững vàng hơn và bám sát hơn với xu hướng của thị trường tài chính truyền thống, thay vì kiểu bùng nổ điên cuồng như trong các đợt đầu cơ trước đây.