Tiền tệ bảo thủ nhất của Mỹ đã nhắm vào tiền điện tử

null

Tác giả bản gốc: KarenZ, Foresight News

Ngày 30 tháng 3 năm 2026, Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố một dự thảo quy định dài 164 trang, có tiêu đề là “Trách nhiệm ủy thác trong các phương án thay thế đầu tư được chỉ định”. Cốt lõi của tài liệu này là chính thức mở cánh cửa cho tài sản thay thế trong thị trường 401(k) quy mô hơn 10 nghìn tỷ USD của Hoa Kỳ, và tài sản kỹ thuật số nằm ngay sau cánh cửa đó. Đồng thời, dự thảo quy định này cũng chủ động dựng một “bức tường” phòng cháy pháp lý cho người ủy thác.

Đằng sau quy định này là sự đảo chiều triệt để trong lập trường quản lý của Hoa Kỳ. Tháng 3 năm 2022, Cơ quan Bảo đảm Lợi ích Người lao động của Bộ Lao động Hoa Kỳ (EBSA) thuộc chính quyền Biden đã phát đi một cảnh báo bằng một văn bản hướng dẫn có lời lẽ cứng rắn: trước khi cân nhắc việc đưa tiền mã hóa vào các lựa chọn đầu tư của 401(k), hãy “cực kỳ thận trọng”. Văn bản cũng nêu ra năm lý do rủi ro cụ thể: biến động giá cực đoan, người tham gia thiếu năng lực đánh giá, rủi ro về lưu ký và hạch toán, vấn đề nghi ngờ về phương pháp định giá, và môi trường pháp lý chưa rõ ràng.

Ý ở đây là: nếu bạn thêm, thì chúng tôi sẽ tới để kiểm tra bạn.

Ba năm sau, vào tháng 5 năm 2025, đúng cùng cơ quan đó dưới thời chính quyền Trump đã công bố việc hủy bỏ văn bản này, thay bằng một logic hoàn toàn trái ngược: tài sản mã hóa là khoản đầu tư thay thế hợp pháp, người ủy thác có thể tự đánh giá, chính phủ không hậu thuẫn cũng không cản trở.

Cùng năm, vào tháng 8, Trump đã ký Sắc lệnh hành pháp 14330 “Giúp nhà đầu tư 401(k) dễ tiếp cận tài sản thay thế hơn”, đưa tài sản kỹ thuật số vào nhóm tài sản thay thế, sánh ngang với cổ phần tư nhân, bất động sản, hàng hóa, và tài trợ cơ sở hạ tầng. Sắc lệnh dùng cách diễn đạt cố ý để chừa khoảng trống: không phải cho phép nắm giữ trực tiếp tiền mã hóa, mà là phân bổ vào các phương tiện đầu tư dạng quỹ/đơn vị đầu tư do quản lý chủ động.

Một hàng rào, giam giữ 10 nghìn tỷ USD

Để hiểu vì sao quy định dự thảo mới này quan trọng, trước hết cần làm rõ “hàng rào” 401(k) là gì. 401(k) là kế hoạch tiết kiệm hưu trí do người sử dụng lao động tài trợ phổ biến nhất tại Hoa Kỳ, tương tự như quỹ hưu trí doanh nghiệp ở Trung Quốc, nhưng quy mô lớn hơn rất nhiều. Đọc thêm: “Bộ đẩy trợ lực hưu trí đã sẵn sàng chưa? Quy mô 401(k) lớn đến mức nào?”

Theo dữ liệu mới nhất của Investment Company Institute, tính đến cuối năm 2025, tổng quy mô tài sản hưu trí của Hoa Kỳ đạt 49,1 nghìn tỷ USD, chiếm 34% tổng tài sản tài chính của các hộ gia đình Hoa Kỳ. Trong đó, các tài khoản IRA (Tài khoản hưu trí cá nhân) có thêm 19,2 nghìn tỷ USD, còn tài sản trong kế hoạch 401(k) là 10,1 nghìn tỷ USD,

Trong thời gian dài, khối tiền khổng lồ này gần như chỉ đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu. Mặc dù pháp luật không cấm bằng văn bản rõ ràng đối với tài sản thay thế, vẫn có hơn 96% các kế hoạch xác định đóng góp như 401(k), 403(b), v.v. tránh xa. Nguyên nhân cốt lõi chỉ có một: sợ kiện tụng.

Từ năm 2016, đã có hơn 500 vụ kiện liên quan đến phí đối với các kế hoạch như vậy, tổng số tiền dàn xếp bồi thường vượt quá 1 tỷ USD. Lựa chọn “hợp lý” của người ủy thác trở thành: không mong có công, chỉ mong không có lỗi.

Cảng an toàn: tấm bùa miễn trừ trách nhiệm cho người ủy thác

Thay đổi thực chất nhất trong dự thảo quy định mới này là việc đưa vào một cơ chế “cảng an toàn”.

Logic rất đơn giản: vì người ủy thác (người sử dụng lao động hoặc bên do người sử dụng lao động chỉ định) sợ bị bị đơn nên không dám hành động, thì hãy cung cấp cho họ một sổ tay hướng dẫn. Chỉ cần làm theo các bước, tòa án sẽ được cho là suy định rằng quyết định của bạn là thận trọng, từ đó không gian của luật sư nguyên đơn bị thu hẹp đáng kể.

Cụ thể, quy định yêu cầu người ủy thác khi lựa chọn phương án đầu tư có bao gồm tài sản thay thế phải đánh giá một cách khách quan và có hệ thống theo sáu chiều cạnh:

Hiệu quả: không chỉ nhìn vào lợi nhuận tuyệt đối, mà phải xem lợi nhuận kỳ vọng dài hạn sau điều chỉnh rủi ro (như hệ số Sharpe).

Chi phí: tài sản thay thế thường có chi phí cao hơn; người ủy thác cần chứng minh chi phí cao đó mang lại giá trị vượt trội (như năng lực phân tán rủi ro xuất sắc).

Tính thanh khoản: tài khoản hưu trí cần đáp ứng kịp thời các nhu cầu như vay tiền từ người lao động, rút tiền khi nghỉ việc, v.v. Người ủy thác cần đảm bảo có phương án quản lý thanh khoản đủ.

Định giá: phải đảm bảo có một quy trình định giá độc lập, không xung đột lợi ích, và kịp thời (đối với tài sản giao dịch không công khai).

Kiểm thử chuẩn/so sánh: phải tìm một mốc tham chiếu hiệu quả hợp lý cho tài sản đó.

Tính phức tạp: quy định mới nhấn mạnh đặc biệt rằng, nếu chính người ủy thác không hiểu về tài sản kỹ thuật số, thì yêu cầu quy trình thận trọng phải bao gồm việc chi tiền thuê một cố vấn đầu tư bên thứ ba chuyên nghiệp.

Về bản chất, khuôn khổ này biến “sự thận trọng” từ một chuẩn mực đạo đức mơ hồ thành một danh sách có thể đánh dấu.

Cần nói rõ một ranh giới. Cơ chế “cảng an toàn” này bao phủ “các phương án thay thế đầu tư được chỉ định” — tức là các lựa chọn đầu tư do người ủy thác của kế hoạch sàng lọc và được đưa vào danh sách một cách chính thức. Trong điều khoản định nghĩa của bản gốc, “tài khoản môi giới tự chủ (tự định)” được loại trừ rõ ràng: các khoản đầu tư mà người tham gia tự chọn thông qua cổng/chương trình cửa sổ môi giới không nằm trong phạm vi cảng an toàn của quy định này.

Sự phân biệt này đồng nghĩa với việc: ở cấp lựa chọn trong danh sách, tài sản mã hóa sẽ không xuất hiện dưới hình thức “mua trực tiếp Bitcoin”. Con đường thực tế hơn là gói tài sản đó vào một quỹ phân bổ tài sản nào đó — ví dụ, quỹ ngày mục tiêu (Target-Date Fund, TDF, tự động điều chỉnh rủi ro theo năm nghỉ hưu) phân bổ một phần vào quỹ quản lý chủ động đầu tư tài sản kỹ thuật số, để gián tiếp nắm giữ mức tiếp xúc (exposure) dưới dạng danh mục.

Cách diễn đạt của Sắc lệnh hành pháp 14330 về tài sản kỹ thuật số cũng sử dụng đúng cấu trúc đó: “nắm giữ các phương tiện đầu tư được quản lý tích cực, đầu tư vào tài sản kỹ thuật số”.

Không chỉ là câu chuyện ở cấp liên bang

Điều đáng chú ý hơn là hiệu ứng lan tỏa của bước ngoặt chính sách này.

Cấp liên bang nới lỏng, các bang cũng đang đi theo. Ngày 25 tháng 2 năm 2026, cơ quan lập pháp của bang Indiana thông qua một dự luật, yêu cầu một số kế hoạch hưu trí cấp bang phải cung cấp cổng truy cập tài khoản môi giới tự chủ cho ít nhất một lựa chọn đầu tư tiền mã hóa trước ngày 1 tháng 7 năm 2027. Các bang như Texas, Florida, Wyoming, v.v. cũng đang thúc đẩy tài sản kỹ thuật số đi vào hệ thống hưu trí công theo những cách riêng.

Ở góc độ ngành, Bộ Lao động thừa nhận rằng, đối với ba nhóm bên thụ hưởng — bao gồm các quỹ cổ phần tư nhân, các quỹ phòng hộ và các tổ chức đầu tư tài sản kỹ thuật số — hiện chưa có dữ liệu đủ để đánh giá số lượng và quy mô của họ, và đã đặc biệt mở một kênh thu thập ý kiến để thu thập thông tin từ ngành.

Trong văn kiện, Bộ Lao động cũng thừa nhận rằng hiện chưa có đủ dữ liệu để đánh giá số lượng và quy mô các tổ chức sẽ tiếp thị các sản phẩm tài sản kỹ thuật số hướng tới thị trường 401(k), và đã đặc biệt mở một kênh thu thập ý kiến để thu thập thông tin từ ngành.

Khi “hồ” vốn dài hạn lớn nhất thế giới bắt đầu, dưới sự bảo hộ của pháp luật, đưa tiền mã hóa một cách có hệ thống vào tài sản nền thông qua các mô hình phân bổ mang tính khoa học, điều đó không chỉ đồng nghĩa với dòng vốn dài hạn và ổn định khổng lồ chảy vào, mà còn đồng nghĩa với việc tài sản kỹ thuật số được khẳng định triệt để trong hệ thống tín dụng xã hội chủ đạo.

Tất nhiên, sau khi quy định được công bố, sẽ bước vào giai đoạn lấy ý kiến công khai kéo dài 60 ngày; sau đó Bộ Lao động sẽ sửa đổi dựa trên phản hồi, trình lại để Nhà Trắng phê duyệt, và cuối cùng mới chính thức triển khai. Toàn bộ quy trình có thể hoàn tất vào cuối năm 2026, hoặc muộn hơn.