Giá vàng trở lại mức tăng trong năm, thị trường lo lắng về lạm phát ở các nền kinh tế phát triển

Cổ phiếu Thời báo Chứng khoán nhà báo Zhao Liyun

“Vài ngày trước, giá vàng đã giảm khá nhiều, nhưng hôm nay không còn giảm nữa, hiện là thời điểm tốt để mua vào.” Ngày 24 tháng 3, nhân viên bán hàng tại một cửa hàng của Zhou Shengsheng trong khu thương mại Erqi, Trịnh Châu giới thiệu với phóng viên, mặc dù giá vàng trang sức của thương hiệu này trong ngày là 1350 nhân dân tệ/gram, nhưng do có chương trình giảm giá, giá sau khi giảm còn khoảng 1280 nhân dân tệ/gram.

Giá vàng giảm mạnh

Một tháng trước, giá vàng trang sức của thương hiệu Zhou Shengsheng khoảng 1590 nhân dân tệ/gram, trong gần một tháng đã giảm 15%.

Biến động giá vàng của thương hiệu này rất sát với xu hướng giá vàng quốc tế. Ngày 24 tháng 3, giá vàng London thấp nhất là 4300 USD/ounce, ngày hôm trước chạm đáy 4098,25 USD/ounce. Mặc dù giá có chút phục hồi, nhưng tính đến ngày 24 tháng 3, giá vàng London trong năm chỉ tăng khoảng 2%, những đợt giảm mạnh gần đây đã khiến giá vàng gần như mất hết mức tăng trong năm.

Vào giữa và cuối tháng 3, thị trường tài chính toàn cầu giảm mạnh, ngoại trừ năng lượng và hóa chất, các hàng hóa chủ chốt và trái phiếu Mỹ đều giảm, vàng như một tài sản trú ẩn cũng không ngoại lệ. Tính đến ngày 24 tháng 3, hợp đồng vàng tương lai tháng 4 của COMEX (Sở Giao dịch Hàng hóa New York) và giá vàng giao ngay của London đều giảm hơn 17%, trong khi giá bạc tương lai của COMEX và bạc giao ngay của London cũng giảm khoảng 28%. Đồng thời, các kim loại màu có đà tăng mạnh trước đó cũng điều chỉnh mạnh, trong đó giá đồng trên LME (Sở Giao dịch Kim loại London) trong 3 tháng đã giảm hơn 9%.

Xung đột Trung Đông vượt dự kiến

Nói về xu hướng giảm giá chung của kim loại quý và hàng hóa có màu trong vài ngày gần đây, Phó Tổng Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu Hợp đồng Tương lai của Tập đoàn Tài chính Vàng Quảng Châu, Cheng Xiaoyong, cho rằng nguyên nhân có nhiều mặt.

Thứ nhất, xung đột Trung Đông kéo dài hơn dự kiến, lý luận giao dịch thị trường chuyển từ gián đoạn nguồn cung dầu mỏ sang suy thoái kinh tế toàn cầu. Lấy hai cuộc khủng hoảng dầu mỏ làm ví dụ, vào thập niên 70 của thế kỷ 20, các nền kinh tế lớn trên toàn cầu đều rơi vào tình trạng lạm phát kéo dài, thể hiện rõ rệt qua việc lạm phát tăng mạnh, chi tiêu tiêu dùng giảm, sản xuất công nghiệp co lại, tăng trưởng kinh tế chậm lại rõ rệt. Nghiên cứu của IMF (Quỹ Tiền tệ Quốc tế) cho thấy, tăng giá năng lượng 10% và duy trì trong một năm sẽ làm tăng lạm phát toàn cầu 40 điểm cơ bản, giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế 0,1%—0,2%.

Cùng với đó, giá dầu cao khiến thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tạm dừng chính sách nới lỏng tiền tệ, thậm chí có thể chuyển sang thắt chặt trong năm tới. Cuộc họp FOMC tháng 3 như dự đoán của thị trường đã tạm dừng giảm lãi suất, biểu đồ dự báo điểm (dot plot) sau cuộc họp cho thấy, đến năm 2026 chỉ có một lần giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, thậm chí có một quan chức dự đoán sẽ tăng lãi suất một lần trong năm tới. Đối với phần lớn các tài sản, đặc biệt là kim loại quý và kim loại màu, lãi suất thực tăng sẽ làm tăng chi phí nắm giữ. Tính đến ngày 23 tháng 3, lợi suất trái phiếu TIPS (Trái phiếu bảo vệ khỏi lạm phát) kỳ hạn 10 năm vượt 2%, đây là lần đầu tiên kể từ ngày 21 tháng 7 năm 2025.

Ngoài ra, thị trường sẽ bán tháo một số tài sản để đảm bảo thanh khoản. Do lo ngại lạm phát tại các nền kinh tế phát triển tái bấn loạn, và việc Fed tạm dừng giảm lãi suất, kỳ vọng thanh khoản USD thắt chặt và thị trường tài chính giảm mạnh đã gây ra khủng hoảng thị trường tín dụng tư nhân, nhà đầu tư liên tục bán tháo tài sản nắm giữ, bao gồm cổ phiếu và vàng để lấy thanh khoản, giảm đòn bẩy.

Cheng Xiaoyong cho rằng, giá dầu cao còn mang lại một mối lo khác: các ngân hàng trung ương các nước có thể bán vàng để đối phó với tác động của giá dầu cao gây ra lạm phát và khả năng thanh toán nhập khẩu. Đối với các kim loại màu như đồng, logic giao dịch có chút khác biệt: đồng và lithium carbonate, các vật liệu năng lượng mới, thị trường có thể phản ánh trước tác động nhu cầu, sau đó mới phản ánh vấn đề cung cấp. Do xung đột Trung Đông, xuất khẩu quang điện của Trung Quốc sang Trung Đông có thể bị ảnh hưởng, trong khi nền kinh tế toàn cầu chịu tác động của lạm phát cao cũng có thể gây ra tác động tiêu cực đến cầu. Việc bạc giảm mạnh cũng theo cùng logic—tác động nhu cầu của quang điện. Tuy nhiên, vì khu vực Vịnh là nơi sản xuất nhôm điện quan trọng nhất thế giới, chiếm khoảng 7% sản lượng toàn cầu, nên phản ứng ban đầu của nhôm là phản ánh tác động cung.

Triển vọng thị trường phía trước, Cheng Xiaoyong dự đoán, thời gian kéo dài của xung đột Trung Đông vẫn là yếu tố quyết định xu hướng của các kim loại màu và kim loại quý. Ông cho rằng, mặc dù thời gian chiến tranh Trung Đông vượt dự kiến, nhưng Mỹ, Israel và Iran đều đang chịu nhiều áp lực, điều kiện để đạt thỏa thuận ngày càng chín muồi. Tuy nhiên, việc phục hồi nguồn cung dầu mỏ còn cần thời gian, nhưng lý luận phản ánh suy thoái của thị trường sẽ giảm bớt, quay trở lại các yếu tố như công nghệ AI, phi đô la hóa và thiếu cung kim loại màu, các kim loại màu và kim loại quý sẽ dần dần dừng giảm, đà tăng của năng lượng và hóa chất sẽ chậm lại thậm chí có thể giảm mạnh. Về chiến lược giao dịch, trong bối cảnh biến động mạnh của thị trường, cả chiến lược mua bán đều có rủi ro, cần chủ yếu tập trung vào phòng ngừa rủi ro, không nên đặt cược quá nhiều vào một chiều.

Triển vọng tăng trở lại trong tương lai

Chuyên gia phân tích kim loại quý của Zhuochuang Information, Huang Jiaqí, cho rằng, tính chất trú ẩn và vai trò giữ của của vàng vẫn còn, nhưng giá biến động liên tục đã phần nào làm giảm lòng tin của thị trường vào đầu tư, đồng thời các tin tức vĩ mô vẫn còn nhiều yếu tố chưa rõ ràng, xu hướng tiếp theo cần theo dõi các yếu tố liên quan đến chính sách tiền tệ của Fed: tình hình Trung Đông có tiếp tục đẩy cao chi phí năng lượng hay không, các khoản thuế toàn cầu do Trump áp trước đó có cần hoàn trả hay không, và khung thuế mới có thể thực hiện hay không, các dữ liệu như báo cáo việc làm phi nông nghiệp của Mỹ và CPI tháng 3 ảnh hưởng như thế nào đến việc cắt giảm lãi suất. Khuyến nghị các nhà đầu tư dựa trên khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân, kiểm soát hợp lý tỷ lệ nắm giữ, thận trọng trong đầu tư.

“Hiện tại, thị trường chung cho rằng thị trường kim loại quý sẽ chịu áp lực trong ngắn hạn, nhưng dài hạn vẫn lạc quan.” Nhà phân tích vàng của Shanghai Steel Union, Huang Ting, cho biết, trong ngắn hạn, trước khi chính sách tiền tệ của Fed chuyển hướng và tình hình địa chính trị chưa rõ ràng, giá kim loại quý có thể tiếp tục duy trì trạng thái dao động hoặc chịu áp lực. Thị trường cần thời gian để tiêu hóa tác động của chính sách hawkish, chờ tín hiệu ổn định mới. Trong trung và dài hạn, nền tảng hỗ trợ cho thị trường tăng giá vàng vẫn chưa bị xói mòn. Các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng, xu hướng phi đô la hóa và các lo ngại về tín dụng đô la vẫn còn tồn tại. Nhiều tổ chức cho rằng, đợt điều chỉnh sâu hiện tại là điều chỉnh bình thường của thị trường, sau khi tâm lý thị trường ổn định, giá vàng vẫn có khả năng phục hồi tăng trở lại.