5 Cổ phiếu nên mua trong tháng 1 năm 2026

Trong tập này của podcast The Morning Filter, Dave Sekera và Susan Dziubinski dự báo số liệu lạm phát tháng 12 sẽ công bố trong tuần này và đề cập các báo cáo kinh tế khác cần theo dõi. Họ thảo luận về định giá của các ngân hàng lớn sẽ báo cáo trong vài ngày tới—bao gồm JPMorgan JPM, Bank of America BAC, và Citigroup C—và kỳ vọng về lợi nhuận. Tổng thống Donald Trump muốn tăng ngân sách quốc phòng; hãy lắng nghe để biết điều đó có thể ảnh hưởng như thế nào đến các cổ phiếu quốc phòng phổ biến như Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC và các cổ phiếu khác.

Đăng ký The Morning Filter trên Apple Podcasts hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast.

Sekera chia sẻ dự báo thị trường chứng khoán năm 2026 của mình, bao gồm liệu nhà đầu tư có nên tăng trọng số cổ phiếu hay rút lui, các phần của thị trường đang bị định giá thấp, và những rủi ro có thể góp phần gây biến động thị trường trong năm nay. Họ kết thúc tập với các lựa chọn cổ phiếu để mua trong tháng 1 mà các nhà phân tích của Morningstar thích.

Điểm nổi bật của tập

1. Theo dõi lạm phát, doanh số bán lẻ, lợi nhuận ngân hàng
2. Cập nhật về Constellation Brands STZ và cổ phiếu quốc phòng
3. Dự báo thị trường chứng khoán 2026
4. Lựa chọn cổ phiếu

Bạn có câu hỏi gửi Dave? Gửi về themorningfilter@morningstar.com.

Thêm từ Dave

Kho lưu trữ đầy đủ của Dave

Đăng ký webinar dự báo năm 2026 của Dave

Nghe các podcast khác của Morningstar

Nhận thức về đầu tư

Chủ đề Ivanna Hampton và các nhà phân tích của Morningstar thảo luận về nghiên cứu mới về danh mục đầu tư, ETF, cổ phiếu và nhiều hơn nữa để giúp bạn đầu tư thông minh hơn. Các tập mới ra vào thứ Sáu.

Góc nhìn dài hạn

Chủ đề Christine Benz trò chuyện với các lãnh đạo có ảnh hưởng trong lĩnh vực đầu tư, lời khuyên và tài chính cá nhân về các chủ đề như phân bổ tài sản và cân bằng rủi ro và lợi nhuận. Các tập mới phát sóng vào thứ Tư.

Bản ghi

Susan Dziubinski: Xin chào và chào mừng đến với podcast The Morning Filter. Tôi là Susan Dziubinski của Morningstar. Mỗi thứ Hai trước giờ mở cửa thị trường, tôi gặp gỡ nhà Chiến lược Thị trường Mỹ trưởng của Morningstar, Dave Sekera, để nói về những điều nhà đầu tư nên để ý trong tuần, một số nghiên cứu mới của Morningstar, và vài ý tưởng cổ phiếu. Trước khi bắt đầu tuần này, chúng ta có vài ghi chú về chương trình.

Đầu tiên, chúng ta sẽ không phát trực tiếp tập mới của The Morning Filter thứ Hai tới, ngày 19 tháng 1, do ngày lễ Martin Luther King Jr., nhưng chúng tôi sẽ trở lại trực tiếp vào thứ Hai tiếp theo, ngày 26 tháng 1, đúng lúc cho cuộc họp của Fed tiếp theo. Ngoài ra, chúng tôi hy vọng bạn sẽ tham gia webinar Triển vọng Quý của Morningstar vào thứ Năm, ngày 15 tháng 1, lúc 12 giờ chiều Eastern, 11 giờ sáng Central. Dave và nhà kinh tế Preston Caldwell của Morningstar sẽ đi sâu vào dự báo của họ về thị trường chứng khoán và nền kinh tế năm 2026. Bạn có thể đăng ký qua liên kết trong phần mô tả của chương trình. Và rồi, Dave, tôi thấy bạn đã lọt vào danh sách Các Tiên Tri của Phố Wall 2025 của Business Insider, nên tôi sẽ không gọi bạn là Nhà Tiên Tri nữa, nhưng tôi rất mong đợi nghe bạn nói trong webinar tuần này về năm tới.

Vậy, hãy xem tuần tới có gì. Sáng nay, hợp đồng tương lai giảm do tin Bộ Tư pháp mở cuộc điều tra hình sự về Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell. Dave, bạn nghĩ sao về việc sự không chắc chắn này có thể gây trở ngại gì cho thị trường chứng khoán không?

David Sekera: Không, Susan, thực ra, trước cả chuyện đó, tôi muốn khoe chiếc cốc cà phê mới mà con trai tôi tặng. Tôi nghĩ hôm nay là ngày phù hợp để lấy ra dùng.

Dziubinski: Cái gì phía trên vai phải của anh vậy, Dave? Phải chăng là một cái nạo phô mai?

Sekera: Ai biết thì biết.

Dziubinski: Chúng ta đặt ở Chicago, đúng không? Vâng.

Sekera: Quay trở lại chủ đề chính. Thật lòng, tôi chưa rõ chuyện này sẽ ảnh hưởng thế nào. Khi tôi cố gắng suy nghĩ xem chuyện này có ý nghĩa gì, tôi phải bắt đầu từ câu hỏi cơ bản: thực sự có gì thay đổi không? Hiện tại, tôi nghĩ có lẽ chưa. Tôi đã nghĩ từ trước, ít nhất theo ý kiến của riêng tôi, rằng Fed có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến khi vị chủ tịch mới của Fed chính thức tiếp quản. Chủ tịch mới sẽ bắt đầu nhiệm kỳ vào tháng 5. Cuộc họp tiếp theo là tháng 6. Tôi không kỳ vọng sẽ có cắt giảm lãi suất trước đó. Nhà kinh tế của Morningstar, ông ấy đã dự báo ít nhất hai lần cắt lãi trong năm nay, và còn dự báo thêm nữa vào năm 2027. Trừ khi có nhiều hơn thế, tôi không nghĩ chuyện này sẽ thay đổi nhiều về quỹ đạo của nền kinh tế hay lạm phát chung. Khi tôi nghĩ về yếu tố lớn nhất thúc đẩy thị trường ngày nay, trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ không thay đổi quỹ đạo của đà phát triển AI. Trong đầu tôi, chuyện này thực sự không làm thay đổi gì về mặt căn bản.

Anh đã đề cập rằng thị trường sáng nay giảm. Lần cuối tôi xem, chỉ số Dow giảm 325 điểm. Nghe có vẻ nhiều, nhưng xét trong bối cảnh Dow hơn 49.000 điểm, thì đó chỉ khoảng 0,6-0,7%. Thật ra, không quá lớn. Thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm chỉ tăng 3 điểm cơ bản, lên 4,2%. Không có nhiều biến động. Chỉ số dollar DEXI yếu hơn 0,3%. Tóm lại, thị trường hiện không quá lo lắng. Để so sánh, cách đây gần một năm, chúng ta từng thấy DeepSeek gây chú ý. Sáng hôm đó, cổ phiếu giảm hơn 5% trước giờ mở cửa, và chúng ta cố gắng tìm hiểu nguyên nhân. Cuối cùng, nhìn chung, thị trường dường như không quá quan tâm chuyện này.

Tôi nghĩ, hơn hết, đây chỉ là chuyện của Dave mang tính hoài nghi. Truyền thông thích những chuyện kiểu này vì nó tạo đề tài để nói chuyện. Sẽ có nhiều tiêu đề về cách chuyện này có thể ảnh hưởng đến độc lập của Fed, nhưng cuối cùng, điều đó còn phụ thuộc vào nội dung thực sự của cuộc điều tra, kết quả ra sao, và liệu có gì thực sự đáng chú ý hay không. Hiện tại, theo ý tôi, tôi sẽ coi chuyện này như một thứ gây ồn ào tạm thời, và có thể mất thời gian để rõ ràng. Nhưng tất nhiên, chúng ta sẽ theo dõi chặt chẽ theo diễn biến của nó.

Dziubinski: Nhà đầu tư đã có khá nhiều thứ phải lo lắng trong tuần này rồi. Chúng ta có các báo cáo về lạm phát và mùa báo cáo lợi nhuận bắt đầu. Vậy, hãy bắt đầu bằng số liệu CPI và PPI dự kiến công bố tuần này. Thị trường kỳ vọng ra sao về số liệu lạm phát?

Sekera: Lần cuối tôi xem, dự báo chung cho CPI, cả chỉ số tổng thể và lõi, là tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước. Không có gì thay đổi so với tháng trước, khi chỉ số tổng thể là 2,7%, lõi là 2,6%. Thật ra, không có nhiều thay đổi dự kiến trong tháng này. Về PPI, họ báo cáo theo tháng. Dự báo tăng 0,3%, không thay đổi so với tháng trước. Còn lõi, dự kiến tăng 0,2% so với tháng trước, cao hơn 0,1%. Nhưng theo tôi, các con số này không cho thấy sự thay đổi rõ rệt về tốc độ lạm phát. Không tiến bộ rõ ràng, cũng không tệ hơn nhiều.

Dziubinski: Vậy, Dave, trước khi các số này ra, xác suất cắt giảm lãi suất của Fed vào cuối tháng 1 là bao nhiêu?

Sekera: Tháng 1, tôi nghĩ xác suất hiện tại gần như là rất thấp hoặc không có. Nếu xem dự báo của Fed từ cuộc họp trước, tôi nghĩ họ đã đưa ra dự báo khá ôn hòa, cho rằng lạm phát sẽ tiếp tục giảm. Họ đã nâng dự báo GDP cao hơn. Kể từ đó, không có tin gì mới đủ để thay đổi dự báo đó. Tôi có thể bỏ qua phần hỏi đáp của Powell, đọc lại bản transcript. Có thể đưa transcript vào AI để tìm điểm chính. Chắc chắn ông ấy sẽ bị hỏi nhiều về cuộc điều tra này, nhưng ông ấy sẽ bị hạn chế trong phát biểu, không thể nói gì nhiều. Tôi nghĩ, ông ấy có lẽ cũng muốn kết thúc chuyện này sớm, để có thể tập trung vào việc để lạm phát giảm và nền kinh tế vẫn vững vàng khi rời nhiệm sở. Có thể ông ấy muốn giữ nguyên chính sách lãi suất hiện tại, trừ khi có biến cố lớn xảy ra.

Dziubinski: Ngoài ra, còn điều gì khác về kinh tế tuần này mà anh đang theo dõi, Dave?

Sekera: Tôi sẽ chú ý đến doanh số bán lẻ. Thường thì doanh số bán lẻ không phải là yếu tố gây biến động lớn, nhưng do GDP khó đoán, đặc biệt là nền kinh tế cơ bản, trừ đà phát triển AI, rất khó hiểu chuyện gì đang thực sự xảy ra. Do đó, doanh số bán lẻ tháng 11 có ý nghĩa đặc biệt. Dự báo tổng thể tăng 0,4% so tháng trước, còn lõi tăng 0,2%. Nếu số liệu ra đúng như vậy, đó sẽ là chỉ số tốt về chi tiêu tiêu dùng trong mùa lễ. Ngoài ra, chỉ số GDPNow của Fed Atlanta dự báo GDP quý 4 là 5,1%, cao hơn nhiều so dự đoán ban đầu. Tuy nhiên, tôi nghĩ, con số này cần xem xét cẩn thận, vì phần lớn là do xuất khẩu trừ nhập khẩu, và nhập khẩu giảm làm GDP tạm thời tăng. Cũng có thể do đà phát triển AI thúc đẩy GDP. Nhưng quan trọng hơn, tôi muốn hiểu rõ nền kinh tế thực chất hơn, vì đó mới là yếu tố dài hạn. Đà AI sẽ không kéo dài mãi.

Dziubinski: Chúng ta còn mùa báo cáo lợi nhuận bắt đầu với các ngân hàng lớn. Chúng ta sẽ nghe từ JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, và Citigroup C, trong số khác. Anh kỳ vọng gì từ các ngân hàng lớn?

Sekera: Về các ngân hàng lớn, tôi nghĩ số liệu và dự báo của họ sẽ rất tích cực. Họ có thể dễ dàng vượt qua mọi hướng dẫn đã đề ra. Triển vọng của họ sẽ rất khả quan, giúp thị trường yên tâm. Mọi khía cạnh ngân hàng đều rất mạnh trong quý 4 này. Đường yield curve dốc hơn sẽ giúp tăng lợi nhuận từ lãi ròng. Chúng tôi dự đoán đường yield này sẽ tiếp tục dốc trong năm. Nền kinh tế vẫn duy trì tốt, không để nợ xấu vượt quá mức bình thường. Nhu cầu vay mượn vẫn cao. Hoạt động ngân hàng đầu tư, giao dịch sẽ khá sôi động. Các vụ sáp nhập và mua bán tăng, tốt cho phí dịch vụ. Thị trường gần như đạt đỉnh mọi thời đại, phí quản lý tài sản cũng khả quan. Tóm lại, mọi thứ có thể đi đúng hướng cho ngân hàng trong ngắn hạn.

Dziubinski: Vậy, hãy nói về định giá, Dave, cho các ngân hàng lớn. Chúng trông thế nào trước mùa báo cáo?

Sekera: Thật tiếc, hiện tại, với mọi thứ đều đi đúng hướng, định giá đã tăng quá cao. Nhìn vào một số ngân hàng lớn như JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, hiện đều xếp hạng 2 sao. Bank of America xếp hạng 3 sao, nhưng gần mức 2 sao hơn. Ngay cả U.S. Bank (USB), vốn là cổ phiếu chúng tôi từng chọn, hiện cũng chỉ 3 sao. Trong các ngân hàng khu vực, tất cả đều từ 2 đến 3 sao. Theo tôi, thị trường đã phản ánh hết phần lớn tin tốt rồi, thậm chí còn quá mức, và chưa phản ánh chu kỳ kinh tế bình thường trong 3-5 năm tới.

Dziubinski: Chúng ta còn TSMC (TSM) sẽ báo cáo tuần này. Anh muốn nghe gì về cổ phiếu này?

Sekera: Mọi người xem đây như một chỉ số sớm về AI. Khách hàng nổi bật nhất là Nvidia NVDA, nhưng họ còn cung cấp bán dẫn cho AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, v.v. Tôi dự đoán quý 4 vẫn còn rất nóng, công suất hoạt động cao nhất có thể. Nhu cầu về các sản phẩm liên quan AI vẫn vượt cung. Dự kiến doanh thu tăng mạnh, biên lợi nhuận cao. Hướng dẫn cho năm tới cũng rất tích cực. Nhà phân tích dự báo doanh thu tăng 17% trong năm nay, sau mức tăng 32% năm trước và 34% năm trước nữa. Biên lợi nhuận dự kiến cũng tăng, từ 46% năm 2024 lên 49% năm 2026. Với đà phát triển AI như hiện nay, tôi nghĩ khả năng tăng trưởng vượt dự báo là rất cao.

Dziubinski: Vậy, theo anh, có nên đầu tư vào TSMC trước mùa báo cáo không?

Sekera: Có thể không, ít nhất là trước báo cáo. Đây là cổ phiếu chúng tôi đã đề cập nhiều lần, lần đầu là trong tập The Morning Filter ngày 20 tháng 6. Từ đó đến nay, cổ phiếu đã tăng 43%, đủ để xếp vào nhóm 3 sao. Hiện tại, giá cổ phiếu gần như đúng với giá trị hợp lý của chúng tôi. Nhưng sau báo cáo, chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo và giá trị hợp lý. Dự đoán, còn nhiều khả năng tăng nữa.

Dziubinski: Được rồi. Hãy nói về nghiên cứu mới của Morningstar về các cổ phiếu trong tin tức. Tuần trước, Tổng thống Trump đề xuất ngân sách quốc phòng 2027 là 1,5 nghìn tỷ USD. Và tất nhiên, cổ phiếu quốc phòng đã tăng sau tin này. Ý kiến của Morningstar là gì?

Sekera: Trước tiên, về mức tăng hay mong muốn tăng ngân sách quốc phòng, tôi nghĩ đó chỉ là chuyện phóng đại. Tổng thống Trump thường bắt đầu từ mức cực đoan rồi thương lượng giảm xuống. Chúng ta đã bàn về các cổ phiếu quốc phòng từ lâu, rất tích cực về ngành này, vì có nhiều yếu tố hỗ trợ. Trong tập ngày 19 tháng 5 năm 2025, chúng tôi đã đề cập nhiều cổ phiếu Trump trade. Ông ấy đã đàm phán các hợp đồng mua bán vũ khí với Saudi Arabia, châu Âu. EU cũng tăng chi tiêu quốc phòng theo tỷ lệ phần trăm GDP. Có nhiều yếu tố hỗ trợ ngành này. Nhưng thực tế, nhiều chuyện đã diễn ra rồi. Ví dụ, Huntington HII, từ tháng 7 năm 2024, đã là cổ phiếu chúng tôi đề xuất, nay đã lên 3 sao. Lockheed Martin LMT, trong tập ngày 3 tháng 2 năm 2025, cũng đã tăng đáng kể, gần mức hợp lý. Northrop NOC, từ tháng 6 năm 2024, cũng đã tăng. Các công ty này dự kiến sẽ tăng giao hàng F-35, B-21, và các vũ khí khác. Nhưng sau đà tăng, giá cổ phiếu hiện đã gần mức hợp lý.

Dziubinski: Tổng thống Trump còn ban hành lệnh hành pháp cấm các nhà thầu quốc phòng trả cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu nếu chậm tiến độ hợp đồng quân sự và đầu tư mở rộng năng lực. Điều này có ý nghĩa gì đối với ngành quốc phòng?

Sekera: Điều này cho thấy chúng ta đã dự đoán sẽ có nhiều biến động hơn trong ngành này năm nay. Không phải là biến động của thị trường chung, mà là trong ngành quốc phòng. Trước đó, ông ấy đề xuất ngân sách 1,5 nghìn tỷ, rồi sau đó, cổ phiếu bán tháo. Nhưng tôi nghĩ đó chỉ là lời nói, chưa có gì chắc chắn. Các công ty vẫn sẽ làm theo kế hoạch của mình. Theo chúng tôi, không có ảnh hưởng lâu dài đến định giá nội tại của các công ty. Nếu chính phủ thực sự tăng ngân sách như vậy, các công ty sẽ phải dùng dòng tiền tự do để mở rộng, chứ không phải mua lại cổ phiếu. Trong bối cảnh cổ phiếu đã gần mức hợp lý, việc tập trung vào mở rộng năng lực là hợp lý hơn.

Dziubinski: Vậy, có cơ hội nào trong ngành quốc phòng hiện nay không, Dave? Anh nói các cổ phiếu đã tăng nhiều, gần mức hợp lý hoặc vượt quá. Có tên nào hấp dẫn không?

Sekera: Thật tiếc, không. Tất cả đều đã xếp hạng 3 sao rồi. Nhưng nếu bạn đã mua trong 1-2 năm qua, tôi cũng không khuyên bán. Ngược lại, tôi nghĩ còn nhiều tiềm năng tăng nữa. Ngành này còn nhiều yếu tố hỗ trợ, có thể có tin tức mới thúc đẩy giá. Thậm chí, nếu ngân sách tăng, các cổ phiếu này có thể còn tăng tiếp.

Dziubinski: Vậy, nói về cổ phiếu Constellation Brands, mã STZ, báo cáo lợi nhuận mạnh tuần trước, tăng khoảng 5%. Morningstar giữ giá trị hợp lý 220 USD. Anh phân tích xem có gì tích cực không?

Sekera: Tuần trước, khi nói về lợi nhuận, tôi nghĩ điểm chính là thị trường đang kỳ vọng giảm tiêu thụ rượu. Nhưng thực tế, doanh thu bia chỉ giảm 1%, tốt hơn nhiều so với dự đoán 5% trong nửa đầu năm. Các thương hiệu chính như Corona, Modelo chiếm khoảng 90% doanh số. Biên lợi nhuận vẫn giữ vững. Các sản phẩm mới bắt đầu có hiệu quả, giúp bù đắp phần giảm của bia. Về dòng tiền tự do, họ mua lại cổ phiếu trị giá 824 triệu USD trong 3 quý cuối năm, phù hợp với mức định giá thấp của công ty, sẽ mang lại giá trị cho cổ đông. Chúng tôi đã điều chỉnh dự báo doanh thu giảm 3% do giảm tiêu thụ rượu vang và rượu mạnh, nhưng giữ bia không đổi. Dự báo lợi nhuận vẫn không đổi, không thay đổi định giá nội tại.

Dziubinski: Cổ phiếu Constellation đã tăng khoảng 15% từ đáy cuối năm ngoái. Anh nghĩ xấu đã qua chưa? Có nên mua không?

Sekera: Khó nói. Tiêu thụ rượu có thể đã chạm đáy hay chưa, hay còn tiếp tục giảm ngắn hạn. Nhưng về dài hạn, tôi nghĩ cổ phiếu này hấp dẫn. Công ty có lợi thế cạnh tranh rõ ràng, mức không chắc chắn trung bình, và các yếu tố cơ bản không xấu đi. Cổ phiếu hiện định giá thấp hơn giá trị hợp lý khoảng 33%, lợi tức cổ tức 3,6%. Đây vẫn là cổ phiếu 5 sao, rất hấp dẫn. Cần kiên trì chờ đợi, vì có thể phải mất vài quý hoặc vài năm nữa mới thấy rõ.

Dziubinski: Câu hỏi của tuần này liên quan đến Constellation Brands. Từ James: “Constellation đã giảm tiếp xúc với Canopy CGC, nhưng tôi nghĩ cổ phiếu sẽ tốt hơn nếu không còn liên quan gì đến Canopy. Tại sao công ty không bán đi?”

Sekera: Tôi đã hỏi Dan Su, nhà phân tích của chúng tôi theo dõi công ty này. Cô ấy nói rằng, trước hết, Constellation đã loại bỏ phần lớn khoản đầu tư vào Canopy. Họ đã từ bỏ ghế trong hội đồng quản trị của Canopy, và không dự định đầu tư thêm nữa. Hiện họ vẫn sở hữu khoảng 10% cổ phần qua các cổ phiếu có thể đổi lấy, nhưng không còn nhiều ảnh hưởng. Trong cuộc họp lợi nhuận, ban lãnh đạo nói rằng, dù còn cổ phần, họ vẫn có tầm nhìn và lựa chọn trong thị trường cần sa. Không nghĩ rằng ngành này sẽ trở thành trọng tâm trong thời gian tới. Thực tế, tôi đã xem qua một số dữ liệu về thị trường tiêu thụ THC tại Chicago, có hơn 200 SKU trong các cửa hàng. Có vẻ như đồ uống THC bắt đầu thu hút người tiêu dùng, và khả năng hợp pháp hóa ở cấp liên bang, thuế, phân phối sẽ thay đổi trong tương lai. Nếu thị trường này phát triển, Constellation có thể tham gia nhiều hơn. Hiện tại, họ vẫn giữ tầm nhìn để chuẩn bị cho tương lai.

Dziubinski: Rồi, các bạn khán giả và thính giả, cứ gửi câu hỏi về cho chúng tôi qua inbox: themorningfilter@morningstar.com. Như tôi đã đề cập, Dave đang hoàn thiện dự báo thị trường 2026 toàn diện. Hy vọng bạn sẽ đăng ký webinar của anh vào thứ Năm tới. Liên kết đăng ký nằm trong phần mô tả. Nhưng bây giờ, Dave, hãy điểm qua một số điểm chính, bắt đầu từ định giá. Vậy, năm mới, thị trường có còn hợp lý không? Và nhà đầu tư nên cân nhắc phân bổ cổ phiếu như thế nào?

Sekera: Tổng thể, tôi vẫn nghĩ bạn nên duy trì phân bổ theo thị trường mục tiêu dựa trên cấu trúc danh mục của mình. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, thị trường Mỹ rộng lớn đang giao dịch với mức chiết khấu 4% so với tổng hợp các định giá nội tại của các nhà phân tích của chúng tôi. Tuy nhiên, tôi phải lưu ý rằng, mức định giá thấp này tập trung chủ yếu vào các cổ phiếu lớn, vốn ngày càng lớn hơn, làm lệch giá trị thị trường chung. Nếu tôi tính giá trị hợp lý của các cổ phiếu, loại trừ Nvidia, thì thị trường chỉ còn chiết khấu 2%, thay vì 4%. Nếu loại luôn Broadcom và Alphabet GOOGL, thì thị trường gần như đang giao dịch đúng giá trị. Tôi thích ý tưởng xây dựng danh mục theo kiểu cân bằng, có phần công nghệ, phần giá trị. Bạn cần giữ tiếp xúc với AI và công nghệ để tận dụng tiềm năng tăng trưởng. Nhưng cũng cần cân đối bằng các cổ phiếu giá trị chất lượng cao, để giảm thiểu rủi ro biến động lớn trong năm 2026. Nếu thị trường tăng quá nóng, vượt đỉnh, bạn có thể chốt lời, chủ yếu là các cổ phiếu AI và công nghệ, rồi phân bổ lại vào cổ phiếu giá trị, vốn có xu hướng giữ vững hơn khi thị trường giảm. Ngược lại, nếu thị trường giảm mạnh, cổ phiếu giá trị sẽ giảm ít hơn, và bạn có thể dùng khoản đó để mua các cổ phiếu AI giảm giá.

Dziubinski: Vậy, nói rõ hơn về định giá theo phong cách đầu tư và vốn hóa thị trường, nhà đầu tư nên phân bổ như thế nào trong năm mới?

Sekera: Trước tiên, theo vốn hóa, cổ phiếu nhỏ vẫn là phần hấp dẫn nhất, đang chiết khấu 15% so với trung bình các định giá của chúng tôi. Nhưng nếu nhớ lại đầu năm 2025, chúng tôi cũng đã nói như vậy. Lúc đó, chúng tôi nhận định cổ phiếu nhỏ rất undervalued, nhưng dự đoán sẽ không vượt trội cho đến nửa cuối 2025 hoặc cuối năm. Thông thường, cổ phiếu nhỏ hoạt động tốt nhất khi Fed nới lỏng chính sách tiền tệ, lãi suất dài hạn giảm, tăng trưởng kinh tế chạm đáy rồi bắt đầu tăng trở lại. Và chúng tôi không kỳ vọng các yếu tố này hội tụ cùng lúc cho đến cuối 2025. Vì vậy, cổ phiếu nhỏ mới bắt đầu vượt thị trường vào cuối năm ngoái.

Trong tương lai, rất khó dự đoán chính xác từng yếu tố này. Chúng tôi vẫn nghĩ Fed có khả năng tiếp tục nới lỏng trong 2026, nhưng có thể phải đến giữa năm. Lãi suất dài hạn còn nhiều dư địa giảm, nhưng hiện tại, lợi suất 10 năm vẫn khó xuống dưới 4%, chưa thể về mức 3%. Chúng tôi dự đoán sẽ giảm dần, nhưng chưa rõ ràng. Nền kinh tế rất khó đoán, đặc biệt là khi số liệu GDP của Fed dự báo là 5% cho quý 4, cao hơn dự đoán ban đầu. Nền kinh tế năm 2025 còn mạnh hơn dự báo của chúng tôi, phần lớn là do đà phát triển AI lớn hơn dự kiến.

Dù sao, tôi vẫn nghĩ rằng, theo thời gian, cổ phiếu nhỏ sẽ tiếp tục vượt trội hơn, vì đây là nơi có nhiều cơ hội định giá thấp. Cổ phiếu lớn, dù undervalued, lại tập trung vào vài cổ phiếu, cần các cổ phiếu đó hoạt động tốt để thị trường tăng. Cổ phiếu tăng trưởng cũng vậy, rất tập trung vào vài cổ phiếu lớn. Hiện tại, cổ phiếu tăng trưởng undervalued khoảng 10%, nhưng nếu loại trừ Nvidia, chỉ còn 4%. Loại trừ Broadcom, thì còn bị overvalued khoảng 4%. Vì vậy, trước khi muốn tăng trọng số các phong cách này, bạn cần hiểu rõ tổng mức tiếp xúc của mình, đặc biệt là với Nvidia và Broadcom, vì chúng chiếm tỷ lệ lớn trong danh mục chung.

Dziubinski: Vậy, về ngành, anh nghĩ các ngành nào nên overweight hoặc underweight dựa trên định giá?

Sekera: Không đi quá sâu, ngành bất động sản vẫn còn hấp dẫn nhất, chiết khấu 12%. Tôi thích tránh không gian văn phòng đô thị, nhưng các ngành phòng thủ thì tốt. Công nghệ chiết khấu 11%, khá hấp dẫn. Năm nay, chúng tôi đã điều chỉnh nhiều giả định về các cổ phiếu liên quan AI, đó là lý do chính cho mức chiết khấu này. Ngành năng lượng chiết khấu 10%, do giá dầu giảm. Giao tiếp chiết khấu 9%, chủ yếu do định giá của Alphabet và Meta. Ngoại trừ Meta, còn có các cổ phiếu truyền thống khác có giá trị.

Về giảm trọng số, tiêu dùng phòng thủ vẫn cao hơn, khoảng 9%. Tập trung vào Walmart WMT và Costco COST, đều xếp hạng 1 sao. Cổ phiếu thực phẩm vẫn còn undervalued. Ngân hàng tài chính, mọi thứ đều đi đúng hướng, nhưng đã định giá gần mức hợp lý hoặc cao hơn. Ngành tài chính hiện cao hơn 8%. Ngành công nghiệp, cao hơn 5%, chủ yếu do đà tăng giá các trung tâm dữ liệu và các dự án AI. Những ngành này có thể gặp rủi ro khi tốc độ tăng trưởng chậm lại.

Dziubinski: Nhìn xa hơn, năm 2026, anh dự đoán sẽ còn nhiều biến động. Những lý do nào khiến thị trường có thể biến động nhiều hơn?

Sekera: Với cổ phiếu AI, định giá rất cao. Tôi nghĩ, để duy trì mức định giá này, các cổ phiếu AI cần tăng trưởng mạnh hơn nữa. Chúng tôi sẽ theo dõi hướng dẫn chi tiêu của các nhà cung cấp dịch vụ siêu máy tính cuối tháng này. Câu hỏi không phải là tăng trưởng bao nhiêu, mà là có đủ để đáp ứng thị trường không. Theo dự báo của chúng tôi, còn nhiều khả năng tăng trưởng nữa, đặc biệt là Nvidia với các sản phẩm mới và dự báo tăng trưởng của CEO. Nếu đúng như dự kiến, còn nhiều tiềm năng tăng nữa.

Ngoài ra, còn các rủi ro chính trị và kinh tế có thể gây biến động. Như đã đề cập, Chủ tịch Fed mới sẽ bắt đầu nhiệm kỳ vào tháng 5. Chúng ta sẽ xem xét tác động của ông ấy vào tháng 6. Các cuộc đàm phán thương mại, thuế quan, thỏa thuận USMCA, và các cuộc đàm phán với Trung Quốc, EU, Canada sẽ tiếp tục. Dự báo của Morningstar về tăng trưởng chậm lại trong quý 1 và 2 có thể gây biến động. Lạm phát có thể còn cao hơn dự kiến, do tác động của thuế quan chưa phản ánh hết. Cuối cùng, bầu cử giữa kỳ sẽ làm chính trị nóng hơn, có thể thúc đẩy các chính sách của Trump hoặc các diễn biến khác.

Dziubinski: Cuối cùng, anh có thấy rủi ro nào khác chưa được chú ý đủ không?

Sekera: Tôi theo dõi chặt chẽ thị trường tín dụng tư nhân. Đây là lĩnh vực tăng trưởng nhanh nhất trong 15 năm qua, lớn hơn cả thị trường cho vay có đòn bẩy và trái phiếu doanh nghiệp cao cấp. Nhưng theo nghiên cứu của DBRS Morningstar, các yếu tố cơ bản của nhiều công ty này đang yếu đi: nợ tăng, khả năng thanh toán giảm, cần thêm vốn từ các nhà đầu tư PE. Không phải là sẽ sụp đổ ngay, nhưng cần theo dõi. Nếu nhiều công ty vỡ nợ, sẽ giảm khả năng chấp nhận rủi ro chung. Cũng cần chú ý đến kinh tế Trung Quốc, hiện yếu hơn dự kiến, tốc độ tăng trưởng chậm lại. Ngoài ra, đồng yên Nhật và trái phiếu chính phủ Nhật cũng cần theo dõi, nếu yếu đi quá mức, có thể gây rủi ro hệ thống.

Dziubinski: Vậy, nghe có vẻ anh và tôi còn nhiều chuyện để bàn trong năm 2026. Để kết thúc, anh có thể chia sẻ các cổ phiếu anh thích trong tuần này không?

Sekera: Chắc chắn rồi. Tuần này, tôi mang đến 5 cổ phiếu từ danh sách cổ phiếu chọn trong quý của các nhà phân tích Morningstar. Đầu tiên là SLB (Schlumberger). Đó là cổ phiếu tôi đã đề xuất gần một năm trước, trong tập ngày 10 tháng 2 năm 2025. Đây là cổ phiếu trong danh sách lựa chọn tốt nhất về năng lượng. Sau những diễn biến ở Venezuela, cổ phiếu này đã tăng mạnh, hiện chỉ còn 3 sao từ 4 sao, nhưng vẫn chiết khấu 10%. Công ty này có độ không chắc chắn cao do liên quan đến chu kỳ hàng hóa, nhưng tôi không lo lắng hơn các công ty dịch vụ dầu khí khác. Định giá dựa trên lợi thế chi phí và chi phí chuyển đổi.

Dziubinski: Như anh nói, cổ phiếu SLB đã tăng khoảng 12% kể từ sau hành động của Mỹ ở Venezuela. Có phải đó là lý do anh thích cổ phiếu này không?

Sekera: Đúng vậy. Để tái xây dựng hạ tầng dầu mỏ ở Venezuela, cần các dự án lớn, kéo dài, và điều này đã thúc đẩy tâm lý tích cực về dịch vụ dầu khí. Trong ngắn hạn, tất cả các tên ngành này đều tăng, nhưng SLB vẫn hấp dẫn nhất về định giá. Halliburton chỉ còn chiết khấu 5%, Baker Hughes 6%, đều là các cổ phiếu tôi đã đề xuất trước đó. Trong dài hạn, chúng tôi nghĩ SLB có dữ liệu tốt nhất về dịch vụ dầu khí, và dữ liệu này sẽ càng có giá trị khi họ áp dụng AI để nâng cao sản lượng.

Dziubinski: Mondelez International (MDLZ) là một trong các cổ phiếu anh đề xuất tuần này. Anh giới thiệu nhanh về nó?

Sekera: Mondelez có thể là cổ phiếu mới trong danh sách của chúng tôi trong quý này. Xếp hạng 5 sao, giao dịch với chiết khấu 25%, lợi tức cổ tức 3,6%. Chúng tôi đánh giá mức không chắc chắn thấp và có lợi thế cạnh tranh rộng dựa trên chi phí và tài sản vô hình.

Dziubinski: Thật ra, cổ phiếu Mondelez đã gặp khó trong vài năm qua. Tại sao anh nghĩ bây giờ là thời điểm thích hợp để mua?

Sekera: Tôi nghĩ, cũng như các nhà sản xuất thực phẩm khác, Mondelez đang chịu áp lực về khối lượng bán hàng, chi phí tăng, và khó tăng giá bán do người tiêu dùng thu nhập thấp và trung bình bị ảnh hưởng bởi lạm phát. Tuy nhiên, các thương hiệu của họ rất mạnh, 70% sản phẩm snack giữ vững hoặc tăng thị phần. Trong bối cảnh thị trường Mỹ đạt đỉnh mọi thời đại, nhiều người muốn đầu tư vào thị trường mới nổi. Mondelez cung cấp sự kết hợp tốt để tiếp xúc với thị trường mới nổi qua các thương hiệu tại Mỹ, chiếm khoảng 40% doanh số, so với 25-30% của các công ty thực phẩm Mỹ khác. Dự báo tăng trưởng trung bình 5% trong 5 năm tới, cao hơn các công ty thực phẩm nội địa. Doanh thu dự kiến tăng trung bình 3,8% mỗi năm, chủ yếu từ organic và sản phẩm mới. Biên lợi nhuận dự kiến trở lại mức trung bình trong vài năm tới. Giá cổ phiếu hiện chỉ gấp 17 lần dự báo lợi nhuận 2026, rất hấp dẫn.

Dziubinski: Tiếp theo là cổ phiếu Alliant Energy (LNT). Anh giới thiệu nhanh?

Sekera: Alliant là cổ phiếu 4 sao, chiết khấu 8%, lợi tức cổ tức 3,1%. Định giá dựa trên quy mô hiệu quả, có lợi thế cạnh tranh hẹp. Công ty này là nhà cung cấp dịch vụ tiện ích điều chỉnh, sở hữu Interstate Power & Light và Wisconsin Power & Light. Một phần, mọi công ty tiện ích đều liên quan đến AI. Chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh thu từ 5-7% trong 2027, sau đó sẽ tăng tốc. Công ty có kế hoạch đầu tư 4 tỷ USD trong 4 năm, tăng 24% so với kế hoạch trước, chủ yếu để xây dựng trung tâm dữ liệu. Các dự án này sẽ đi vào hoạt động trong vài năm tới, và chính sách điều tiết hỗ trợ tốt. Tuy nhiên, đây không chỉ là cổ phiếu AI, mà còn là tiện ích truyền thống.

Dziubinski: Cổ phiếu tiếp theo là Omnicom Group (OMC). Anh cho biết các chỉ số chính?

Sekera: Omnicom là cổ phiếu 4 sao, chiết khấu 31%, lợi tức 3,7%. Đánh giá mức không chắc chắn cao, và có lợi thế cạnh tranh hẹp dựa trên tài sản vô hình. Cổ phiếu đã giảm hơn 20% so với đỉnh 2024. Đây là một trong những công ty quảng cáo lớn nhất toàn cầu, cung cấp dịch vụ quảng cáo truyền thống và kỹ thuật số. Thị trường đang định giá thấp hơn do AI có thể làm gián đoạn mô hình kinh doanh, đặc biệt phần sáng tạo và sản xuất quảng cáo. Công ty đã hợp nhất với IPG để tăng quy mô. Dù vậy, vẫn cần thiết có quy mô lớn để cạnh tranh. Dự báo doanh thu tăng trung bình 2,1% mỗi năm trong 5 năm tới, biên lợi nhuận giảm, nhưng chúng tôi kỳ vọng sẽ cải thiện. Hiện cổ phiếu giao dịch với giá thấp hơn nhiều so với dự báo lợi nhuận, nên vẫn có tiềm năng.

Dziubinski: Cổ phiếu cuối cùng là Albemarle (ALB). Anh phân tích nhanh?

Sekera: Albemarle là cổ phiếu 4 sao, chiết khấu 19%, lợi tức 1%. Đánh giá mức độ không chắc chắn rất cao, phù hợp cho phần đầu tư rủi ro cao hơn. Công ty có lợi thế cạnh tranh dựa trên chi phí, sở hữu hai nhà máy lithium có chi phí thấp nhất. Dự báo đến 2030, hai phần ba sản xuất ô tô mới toàn