Liên tiếp 8 ngày giao dịch giảm... Vàng 4800 đô la Mỹ, bạc 76 đô la, ETF cũng bước vào giai đoạn điều chỉnh đồng bộ

Giá vàng quốc tế đã kéo dài đà giảm trong 8 phiên giao dịch liên tiếp, xuống mức trước ngưỡng 4.800 USD/oz. Ngày 18 (giờ địa phương), sau khi đóng cửa ở mức 4.836,86 USD/oz, vàng giao ngay (XAU/USD) sáng ngày 19 giao dịch quanh mức 4.845,30 USD. Vào ngày 10 tháng này, giá vàng đã từng tăng gần mức 5.238 USD, sau đó điều chỉnh giảm và phá vỡ ngưỡng 5.000 USD, tiếp tục duy trì xu hướng yếu. Trong khi đó, bạc (XAG/USD) ngày 18 đóng cửa ở mức 75,70 USD/oz, hiện dao động quanh mức 76,32 USD. Giá bạc đã từng tăng gần mức 90 USD vào đầu tháng 3, nhưng sau đó cũng mở rộng mức giảm và trở nên biến động mạnh hơn.

Gần đây, dù vàng và bạc đều trong giai đoạn điều chỉnh đồng bộ, nhưng tốc độ và phạm vi giảm giá của hai kim loại này có sự khác biệt. Vàng với đặc tính là tài sản an toàn, phản ứng trực tiếp hơn với nhu cầu của ngân hàng trung ương, lãi suất và tỷ giá. Trong khi đó, bạc vừa là kim loại quý, vừa có phần lớn nhu cầu công nghiệp như năng lượng mặt trời, linh kiện điện tử, nên được xem là phản ứng nhạy hơn với tình hình kinh tế sản xuất và các cuộc thảo luận về lạm phát trở lại (tăng giá do kích thích kinh tế). Từ đầu tháng, cả hai kim loại đều trải qua đợt điều chỉnh từ đỉnh cao, nhưng biên độ dao động trong ngày của bạc lớn hơn, cho thấy mức độ biến động gần hơn với các tài sản rủi ro.

Trên thị trường ETF vàng tiêu biểu niêm yết tại New York — SPDR Gold Trust (GLD), ngày 18 đóng cửa ở mức 444,74 USD, giảm khoảng 6% so với mức 472,53 USD của ngày 9, trong vòng một tuần. Ngay cả khi dựa vào mức thấp trong phiên, giá cũng xuống tới khoảng giữa 440 USD, cho thấy đà giảm của vàng giao ngay phản ánh nhanh chóng trên ETF. ETF bạc — iShares Silver Trust (SLV) cùng kỳ cũng giảm từ vùng 78 USD xuống gần 68 USD, thể hiện xu hướng giảm. Với khối lượng giao dịch và giá trị giao dịch tăng cùng lúc, thị trường hiểu rằng trong đợt điều chỉnh giá gần đây, cả bên mua và bán đều tích cực điều chỉnh vị thế, phản ánh tâm lý này qua giá ETF.

Về môi trường vĩ mô, các yếu tố như chính sách mua vàng của ngân hàng trung ương, biến động chính sách tiền tệ của Mỹ, rủi ro chính sách của chính quyền Trump đều tạo nền tảng cho quá trình hình thành giá. Các ngân hàng trung ương của Trung Quốc, Nga, Ấn Độ tiếp tục mở rộng dự trữ vàng nhằm giảm phụ thuộc vào USD, theo thống kê, từ năm 2022 trở lại đây, lượng mua ròng trung bình hàng năm luôn vượt 1.000 tấn. Một số quốc gia như Ba Lan cũng đã công bố kế hoạch nâng mục tiêu dự trữ vàng, coi đó là yếu tố cầu cấu trúc trong thị trường. Ngược lại, sau khi Fed dự kiến hạ lãi suất quỹ liên bang cuối năm 2025 xuống 3,75-4,00%, khả năng cắt giảm lãi suất trong năm 2026 cũng được đề cập, trong bối cảnh đồng USD yếu đi và lợi suất trái phiếu Mỹ giảm được xem là các yếu tố hạn chế đà giảm của giá vàng. Tuy nhiên, nếu chính quyền Trump thực hiện mở rộng tài khóa và thúc đẩy lạm phát trở lại, thị trường dự đoán Fed có thể dừng cắt giảm lãi hoặc quay lại chính sách thắt chặt, khiến các biến số về lộ trình lãi suất vẫn còn nhiều bất định.

Kết hợp giữa giá giao ngay và xu hướng ETF, phản ứng của nhu cầu vật chất và đầu tư tài chính thể hiện rõ nét khác biệt. Nhu cầu vật chất như mua vàng của ngân hàng trung ương sẽ hình thành xu hướng dài hạn tương đối rõ ràng, còn giá GLD, SLV phản ánh tức thì tâm lý rủi ro của thị trường chứng khoán, kỳ vọng lãi suất và biến động tỷ giá mỗi ngày. Dù trong tuần qua, cả giá giao ngay và ETF đều yếu, nhưng biên độ dao động trong ngày và khối lượng giao dịch của ETF tăng mạnh hơn, cho thấy các vị thế ngắn hạn của nhà đầu tư đang nhanh chóng điều chỉnh.

Trong bối cảnh hiện tại, xu hướng giá vàng bạc chung đang trong giai đoạn điều chỉnh, pha trộn giữa tâm lý phòng thủ và chờ đợi. Sau khi chịu áp lực gần mức cao lịch sử, việc chốt lời liên tục diễn ra, tiếp đó, chính sách mua vàng của ngân hàng trung ương và các bất ổn địa chính trị được nhắc đến như các yếu tố hỗ trợ giảm tốc độ giảm giá. Đặc biệt, phân tích thị trường cho rằng, dựa trên đặc tính an toàn của vàng, vai trò như công cụ phân tán danh mục vẫn được duy trì, hiện đang trong quá trình điều chỉnh và định giá lại theo giai đoạn, chứ không phải là một sự đảo chiều xu hướng đột ngột.

Trong thị trường bạc, kỳ vọng về nhu cầu công nghiệp và các cuộc thảo luận về lạm phát trở lại đan xen, khiến hướng đi trở nên phức tạp hơn. Thị trường nhận định rằng, ngay cả trong đợt điều chỉnh gần đây, khối lượng giao dịch của SLV vẫn duy trì ở mức cao, phản ánh ngoài các biến động giá ngắn hạn, sự quan tâm đến nhu cầu công nghiệp và phòng hộ lạm phát vẫn tiếp tục chảy vào. Tuy nhiên, do biên độ dao động lớn hơn vàng, bạc cũng nhạy cảm hơn với các biến số cung cầu và các biến vĩ mô.

Về mặt cấu trúc, vàng và bạc đều được xếp vào nhóm tài sản nhạy cảm với lãi suất, tỷ giá, chính sách của ngân hàng trung ương và rủi ro địa chính trị. Thị trường chung nhận định rằng, dựa trên hướng đi của chính sách tiền tệ Mỹ, sức mạnh của đồng USD, chiến lược mua vàng của các ngân hàng trung ương chính, cùng các biến số chính trị như chiến tranh, trừng phạt, có thể sẽ gây ra biến động giá lớn trong ngắn hạn.