Báo cáo lạm phát tháng 2 của Mỹ mang đến cho thị trường một sự thở phào nhẹ nhàng, nhưng quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tuần tới có thể đảo ngược tình thế

Mặc dù dữ liệu CPI mới nhất của Mỹ cho thấy lạm phát tháng 2 đã chậm lại, mang lại một chút thở phào cho thị trường. Nhưng báo cáo này chỉ phản ánh bức tranh kinh tế của “quá khứ”, còn thử thách thực sự đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là môi trường vĩ mô hiện tại còn phức tạp hơn nhiều.
Chuỗi phản ứng kinh tế do dữ liệu CPI tháng 2 gây ra và tình cảnh khó khăn của Fed
Dữ liệu CPI tháng 2 nhìn qua có vẻ mang lại cảm giác yên tâm. Trong tháng, CPI tăng 0,3% so với tháng trước, tăng 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái; trong khi CPI lõi tăng 0,2% so với tháng trước, tăng 2,5% so với cùng kỳ. Nhìn vào các số liệu này, áp lực lạm phát tổng thể có vẻ đang trong tầm kiểm soát, trong đó chi phí nhà ở tiếp tục giảm nhiệt là một minh chứng rõ ràng.

Dựa trên kết quả này, phản ứng đầu tiên của thị trường cho rằng báo cáo không gây ra sự hoảng loạn về lạm phát, thậm chí còn giữ hy vọng về việc giảm lãi suất. Dù sao, dữ liệu lạm phát nhẹ nhàng thường sẽ làm tăng kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng chính sách tiền tệ.
Tuy nhiên, sau khi báo cáo được công bố vào ngày 11 tháng 3, thị trường tiếp tục yếu đi, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của năm ngoái bị điều chỉnh giảm, xung đột Iran đẩy giá dầu lên mức cao kỷ lục.
Chuỗi hành động này đã khiến Fed phải đối mặt với tình hình phức tạp khi họp ngày 17-18 tháng 3, với dữ liệu lạm phát nhẹ nhàng song đi kèm với tăng trưởng kinh tế xấu đi và bối cảnh năng lượng bất ổn.
Thị trường lao động đã phá vỡ kỳ vọng “hạ cánh mềm”
Cụ thể, báo cáo việc làm tháng 2 cho thấy, sau khi tạo ra 126.000 việc làm mới trong tháng 1, số việc làm phi nông nghiệp tháng 2 lại giảm 92.000, tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4,3% lên 4,4%.

Dữ liệu CPI nhẹ nhàng cộng thêm thiệt hại trực tiếp về việc làm khiến xu hướng của câu chuyện lạm phát trở nên phức tạp hơn, vì đây không phải là “đẩy lùi lạm phát” mà thị trường mong đợi, mà là nhu cầu đang nguội đi theo cách không phù hợp.
Quan trọng hơn, dữ liệu chuẩn đã được điều chỉnh, Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) xác nhận rằng số việc làm phi nông nghiệp tháng 3 năm 2025 bị đánh giá quá cao 862.000 việc, và thay đổi tổng số việc làm phi nông nghiệp trong năm cũng bị điều chỉnh giảm mạnh từ 584.000 xuống còn 181.000.

Điều này có nghĩa là thị trường lao động năm 2025 thực tế còn yếu hơn nhiều so với những gì truyền thông đã từng gợi ý trước đó. Và vấn đề cốt lõi mà Fed đang đối mặt không phải là “lạm phát yếu và việc làm mạnh”, mà là tình hình lạm phát và thị trường lao động đều cùng yếu đi.
Xung đột Iran khiến dữ liệu CPI “ngay lập tức trở nên lỗi thời”
Trong bối cảnh môi trường kinh tế phức tạp hiện nay, xung đột Trung Đông rõ ràng là yếu tố thúc đẩy chính khiến tình hình kinh tế chuyển biến thành rủi ro chính sách. Khi chiến sự leo thang, giá dầu tăng vọt, gây ra bán tháo trên thị trường chứng khoán Wall Street, lợi suất trái phiếu tăng cao, khiến các nhà đầu tư phải đối mặt với rủi ro về cú sốc nguồn cung lớn hơn.
Trong khi đó, mặc dù dữ liệu lao động yếu, nhưng do xung đột Trung Đông làm gia tăng rủi ro lạm phát, Goldman Sachs vẫn hoãn dự báo giảm lãi suất lần đầu trong năm từ tháng 6 sang tháng 9.

Dữ liệu CPI nhẹ nhàng dù xác nhận lạm phát tháng 2 không tăng tốc, nhưng rõ ràng đây là khởi đầu của việc lạm phát tiếp tục giảm hay chỉ là lần cuối cùng yên bình trước khi giá dầu tăng và tình hình lao động xấu đi xuất hiện, đều là thử thách cốt lõi mà Fed phải đối mặt.
Ngay cả chỉ số PCE mà Fed ưa thích cũng chưa thể đưa ra câu trả lời rõ ràng, khi PCE tháng 1 tăng 0,4% so với tháng trước, PCE lõi tăng 0,4%, và so với cùng kỳ tăng 3,1%, cho thấy áp lực lạm phát tiềm ẩn vẫn còn dai dẳng trước khi giá dầu tăng.
Kết luận:
Nhìn chung, dù CPI tháng 2 đã phần nào làm dịu đi tâm lý thị trường, nhưng lại không thể chỉ rõ hướng đi cho Fed. Báo cáo này có vẻ bình yên vì chỉ dừng lại ở tháng 2; nhưng Fed cần dựa vào tình hình kinh tế tháng 3 để đưa ra quyết định, trong đó thị trường lao động yếu đi và xung đột dầu mỏ Trung Đông đang định hình lại toàn bộ bức tranh kinh tế.
Sự lệch pha giữa dữ liệu “trễ” và rủi ro “kịp thời” này dễ tạo ra cảm giác an toàn giả tạo, như một lớp màn ảo khiến người ta lầm tưởng rằng tình hình kinh tế vẫn ổn định. Thực tế, dưới lớp màn đó là những rủi ro thực sự tiềm ẩn trong tình hình kinh tế hiện tại.