Bitwise：Tại sao Bitcoin lại nhất định sẽ chạm mốc 100.000 USD?

Viết bài: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư Chính của Bitwise

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Vài ngày trước, một cố vấn tài chính hỏi tôi: «Matt, bạn thực sự nghĩ rằng một đồng Bitcoin có thể trị giá 1 triệu USD không? Con số này thật quá điên rồ.»

Tôi hiểu ý của anh ấy. 1 triệu USD nghe có vẻ thật phi lý. Điều đó có nghĩa là Bitcoin phải tăng giá gấp 14 lần so với hiện tại.

Vào năm 2018, khi tôi bắt đầu làm việc toàn thời gian trong ngành tiền mã hóa, nghe thấy điều này tôi chỉ cười. Lúc đó, Bitcoin khoảng 4.000 USD, mục tiêu 1 triệu USD — dù đối với tôi — cũng thật vô lý cực kỳ.

Nhưng giờ tôi không nghĩ vậy nữa. Khi nghiên cứu sâu hơn về loại tài sản này, tôi nhận ra rằng: Tôi cũng như người bạn cố vấn tài chính đó, đã mắc một sai lầm rất cơ bản khi phân tích tiềm năng của Bitcoin.

Trong bản ghi nhớ tuần này, tôi muốn giải thích sai lầm đó và trình bày một bộ giả định khá thận trọng, từ đó suy ra cách Bitcoin có thể đạt tới 1 triệu USD.

Cách ước lượng giá trị của Bitcoin

Tôi xem Bitcoin như một loại tài sản lưu trữ giá trị mới nổi. Nó có vai trò tương tự như vàng — giúp mọi người giữ của cải ngoài hệ thống tiền pháp định và ngân hàng truyền thống, chỉ là dưới dạng số. Nó biến động lớn hơn vàng, lịch sử ngắn hơn, nhưng đang cạnh tranh cùng một thị trường.

Trong khung cảnh này, cách tính giá trị của nó khá đơn giản:

• Ước lượng tổng quy mô của thị trường lưu trữ giá trị;

• Ước lượng phần trăm thị phần mà Bitcoin có thể chiếm giữ;

• Chia cho tổng cung tối đa là 21 triệu (tổng lượng Bitcoin tối đa).

Từ đó, ta sẽ có giá trị ẩn của nó.

Hiện nay, quy mô thị trường lưu trữ giá trị gần 38 nghìn tỷ USD:

• Vàng: 36 nghìn tỷ USD

• Bitcoin: 1,4 nghìn tỷ USD

Theo cách tính này, Bitcoin hiện chỉ chiếm chưa tới 4% thị phần.

Đây chính là lý do nhiều người cho rằng «Bitcoin 1 triệu USD là không thực tế», và cũng là lý do tôi đã nhiều năm không tin vào điều đó.

Với quy mô thị trường hiện tại, để Bitcoin đạt 1 triệu USD, nó cần chiếm hơn 50% thị phần của thị trường lưu trữ giá trị — một ngưỡng cực kỳ cao.

Nhưng điểm quan trọng mà nhiều người bỏ qua là: thị trường lưu trữ giá trị không phải là cố định. Thực tế, nó đã mở rộng đáng kể trong 20 năm qua. Và khi lo ngại về mất giá của tiền pháp định ngày càng lan rộng, tôi tin rằng sự mở rộng này còn tiếp tục.

Lịch sử ngắn về vàng

Lần đầu tiên tôi thực sự chú ý đến vàng là vào năm 2004, khi ETF vàng đầu tiên của Mỹ ra mắt. Lúc đó, toàn bộ thị trường vàng có giá trị khoảng 2,5 nghìn tỷ USD — không lớn hơn nhiều so với thị trường Bitcoin hiện nay.

Trong những năm sau đó, giá trị này đã tăng lên gần 40 nghìn tỷ USD, với tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm là 13%. Nguyên nhân chính là do lo ngại ngày càng tăng về nợ chính phủ, rủi ro địa chính trị, chính sách tiền tệ nới lỏng.

Giá trị thị trường vàng, từ 2004 đến nay

Nguồn: Quản lý tài sản Bitwise, dữ liệu từ Hội đồng vàng thế giới và Bloomberg.

Sai lầm của mọi người khi đánh giá tiềm năng của Bitcoin là bỏ qua sự tăng trưởng này.

Nếu tốc độ tăng trưởng này tiếp tục, sau 10 năm, quy mô thị trường lưu trữ giá trị toàn cầu sẽ đạt khoảng 121 nghìn tỷ USD. Trong quy mô đó, Bitcoin chỉ cần chiếm 17% thị phần, một đồng Bitcoin có thể đạt 1 triệu USD.

Tăng từ 4% lên 17% vẫn là một mức tăng trưởng lớn, nhưng nhìn lại tiến trình gần đây của Bitcoin, mục tiêu này hoàn toàn trong tầm tay.

Vài năm trước, Mỹ chưa có ETF Bitcoin, các tổ chức sở hữu rất ít, Bitcoin biến động quá lớn, gần như không ai muốn phân bổ hơn 1%.

Hiện tại:

• ETF Bitcoin trở thành ETF tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử;

• Từ quỹ từ thiện Harvard đến quỹ đầu tư quốc gia Abu Dhabi, các tổ chức đều đang nắm giữ;

• Độ biến động dài hạn của Bitcoin đã giảm, nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp bắt đầu xem xét phân bổ khoảng 5%.

Con đường còn dài, nhưng dưới các xu hướng này, việc chiếm lĩnh 1/6 thị trường lưu trữ giá trị trong vòng 10 năm không phải là điều quá xa vời, mà còn là sự tiếp nối tự nhiên của xu hướng hiện tại.

Những rủi ro có thể xảy ra

Tất nhiên, chúng ta cần xem xét toàn diện hai mặt của vấn đề.

Quy mô thị trường lưu trữ giá trị toàn cầu có thể không tiếp tục mở rộng như 20 năm qua. Trong 20 năm đó, có khủng hoảng tài chính toàn cầu, nới lỏng định lượng, lãi suất thấp kéo dài — những điều kiện này có thể không lặp lại trong tương lai, giá vàng có thể giảm trở lại.

Một rủi ro khác là: Bitcoin có thể không mở rộng thị phần.

Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng các dự đoán này cũng có thể còn khá bảo thủ: khi lo ngại về nợ chính phủ đạt đến mức khủng hoảng, thị trường lưu trữ giá trị trong tương lai có thể tăng trưởng nhanh hơn, và sau 10 năm, phần chiếm giữ của Bitcoin có thể cao hơn nhiều so với 17%.

Theo quan điểm của tôi, kịch bản chuẩn là:

• Thị trường lưu trữ giá trị tiếp tục mở rộng như trong quá khứ;

• Bitcoin tiếp tục tăng thị phần như hiện nay.

Điều này sẽ đẩy giá Bitcoin lên mức cao hơn rất nhiều so với ngày hôm nay.

Chú thích

(1) Các độc giả lâu năm có thể nhớ, tôi đã viết về chủ đề này vào năm 2023. Kể từ đó, quan điểm của tôi đã rõ ràng hơn.

(2) Đáng chú ý: nếu tính cả bạc, platinum, palladium, quy mô thị trường lưu trữ giá trị sẽ lớn hơn, nhưng để dễ so sánh, bài viết này chỉ so sánh vàng và Bitcoin.