Giá cổ phiếu ServiceNow (NOW) lao dốc dù kết quả Quý 4 xuất sắc—Điều gì đang gây ra sự mất kết nối này?

Dữ liệu mới nhất về lợi nhuận của ServiceNow cho thấy một công ty hoạt động hết công suất, tuy nhiên giá cổ phiếu NOW đã chịu áp lực, giảm khoảng 6,4% trong tháng qua. Mặc dù sự kém hiệu quả này so với S&P 500 có thể gây bối rối ban đầu, nhưng nó đặt ra câu hỏi quan trọng cho nhà đầu tư: Liệu đây chỉ là một bước lùi tạm thời hay là dấu hiệu của những lo ngại sâu hơn về định giá? Hãy cùng xem xét các chỉ số hiệu suất gần đây và hướng dẫn dự báo để hiểu rõ điều gì thực sự đang thúc đẩy tâm lý quanh giá cổ phiếu NOW.

Thực thi mạnh mẽ Quý 4: Số liệu kể câu chuyện ấn tượng

ServiceNow đã trình diễn một hiệu suất quý 4 năm 2025 mạnh mẽ vượt mong đợi của Phố Wall. Công ty báo cáo lợi nhuận điều chỉnh 92 cent mỗi cổ phiếu, vượt dự báo của Zacks 5,75% và tăng 26% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu đạt 3,57 tỷ USD, vượt dự báo 1,25% và tăng 20,7% so với cùng kỳ (3,51 tỷ USD theo tỷ giá cố định).

Sự tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ doanh thu đăng ký, tăng 19,5% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định lên 3,41 tỷ USD. Các dịch vụ chuyên nghiệp và các nguồn doanh thu khác đóng góp thêm 101 triệu USD (tăng 11% theo tỷ giá cố định).

Một chỉ số quan trọng thể hiện đà tăng của giá cổ phiếu NOW là sự mở rộng của cơ sở khách hàng. ServiceNow ghi nhận 244 giao dịch vượt quá 1 triệu USD giá trị hợp đồng hàng năm (ACV) mới trong quý 4, tăng gần 40% so với cùng kỳ. Thậm chí ấn tượng hơn, công ty kết thúc quý với 603 khách hàng có ACV trên 5 triệu USD — tăng khoảng 20% so với cùng kỳ. Những số liệu này cho thấy nền tảng doanh thu đang mở rộng, có thể duy trì tăng trưởng dài hạn.

Đổi mới AI trở thành động lực tăng trưởng thực sự

Điều có thể giải thích tại sao giá cổ phiếu NOW lại thất vọng mặc dù các yếu tố cơ bản vững chắc là thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ quá trình chuyển đổi kinh doanh dựa trên AI đã bắt đầu. Các sản phẩm dựa trên AI của ServiceNow — đặc biệt là Now Assist, Workflow Data Fabric và RaptorDB Pro — đã mang lại kết quả xuất sắc trong quý 4.

Doanh thu của Now Assist theo hợp đồng hàng năm vượt quá 600 triệu USD, với doanh thu định kỳ hàng năm hơn gấp đôi so với cùng kỳ. Sản phẩm đã ký 35 hợp đồng trị giá trên 1 triệu USD, thể hiện sự chấp nhận mạnh mẽ của doanh nghiệp. RaptorDB Pro còn thể hiện sự tăng tốc rõ rệt hơn, gấp ba lần ACV mới so với cùng kỳ và ghi nhận hơn 13 triệu USD trong các hợp đồng trong quý.

Workflow Data Fabric, nền tảng điều phối dữ liệu của công ty, xuất hiện trong 16 trong 20 hợp đồng lớn nhất trong quý 4, với tỷ lệ đính kèm tăng mỗi quý trong năm 2025. Sự nhất quán này cho thấy khách hàng ngày càng xem các giải pháp AI này như hạ tầng cốt lõi của doanh nghiệp thay vì nâng cấp tùy chọn. Số người dùng hoạt động hàng tháng trên nền tảng AI tăng 25%, là dấu hiệu rõ ràng của đà chấp nhận tự nhiên.

Dữ liệu luồng giao dịch kể câu chuyện tăng trưởng khác: tổng số workflow tăng từ 60 tỷ USD lên 80 tỷ USD, trong khi khối lượng giao dịch bùng nổ từ 4,8 nghìn tỷ USD lên 6,4 nghìn tỷ USD. Những con số này nhấn mạnh mức độ tích hợp sâu của nền tảng ServiceNow trong hoạt động doanh nghiệp.

Hiệu quả vận hành mở rộng khi quy mô tăng lên

Trong khi biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ — giảm 160 điểm cơ bản so với cùng kỳ xuống còn 80,3% theo chuẩn không GAAP — công ty đã bù đắp điều này bằng quản lý chi phí chặt chẽ. Chi phí hoạt động giảm 180 điểm cơ bản trên tỷ lệ doanh thu xuống còn 64,2%, giúp biên lợi nhuận hoạt động không GAAP mở rộng 140 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên 30,9%.

Sức mạnh vận hành này quan trọng đối với đà tăng giá cổ phiếu NOW vì nó thể hiện khả năng tăng trưởng lợi nhuận có lãi của công ty. Khi ServiceNow mở rộng nền tảng AI, đầu tư hạ tầng rõ ràng đang được phân bổ qua quy mô doanh thu lớn hơn, hỗ trợ mở rộng biên lợi nhuận.

Bảng cân đối vững chắc thúc đẩy lợi ích cổ đông

ServiceNow tạo ra các chỉ số tạo tiền mặt ấn tượng trong quý 4. Công ty thu về 2,24 tỷ USD dòng tiền hoạt động (so với 813 triệu USD của quý trước) và 2,03 tỷ USD dòng tiền tự do, tăng mạnh so với 592 triệu USD liên tiếp. Tỷ suất dòng tiền tự do mở rộng lên 57%, thể hiện sức mạnh tạo tiền mặt vốn có của mô hình đăng ký.

Ban lãnh đạo đã trả lại vốn cho cổ đông bằng cách mua lại 3,6 triệu cổ phiếu trong quý 4. Trong tương lai, ServiceNow công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá 5 tỷ USD và dự kiến triển khai chương trình mua lại cổ phiếu tăng tốc trị giá 2 tỷ USD, thể hiện sự tự tin vào giá trị nội tại.

Hướng dẫn 2026 cho thấy tiếp tục mở rộng

Dù giá cổ phiếu NOW còn yếu, triển vọng tương lai của công ty vẫn rất lạc quan. Trong năm 2026, ServiceNow dự báo doanh thu đăng ký từ 15,53 đến 15,57 tỷ USD, tăng 19,5-20% theo tỷ giá cố định. Biên lợi nhuận hoạt động không GAAP dự kiến đạt 32%, cao hơn mức 30,9% của năm 2025, trong khi tỷ suất dòng tiền tự do dự kiến cải thiện 100 điểm cơ bản so với năm trước lên 36%.

Riêng quý 1 năm 2026, công ty dự báo doanh thu đăng ký từ 3,65 đến 3,67 tỷ USD, tương đương tăng khoảng 18,5-19% theo tỷ giá cố định. Biên lợi nhuận hoạt động dự kiến đạt 31,5%, còn các nghĩa vụ còn lại hiện tại (cRPO) dự kiến tăng tốc với tốc độ 20% theo tỷ giá cố định.

Hướng dẫn này bao gồm đóng góp nhỏ 1% từ Moveworks (mua lại cuối năm 2024), cho thấy quá trình tích hợp đang tiến triển theo kế hoạch.

Tâm lý thị trường chuyển biến tích cực, nhưng giá cổ phiếu NOW vẫn chậm lại

Điểm khác biệt về thời điểm so với các yếu tố cơ bản là dự báo của các nhà phân tích về giá cổ phiếu NOW đã có xu hướng tăng lên. Ước tính hợp nhất đã tăng 5,32% trong tháng qua, phản ánh đà tích cực trong các điều chỉnh dự báo. Chu kỳ nâng cấp này thường đi trước sự tăng giá của cổ phiếu.

Trên bảng điểm VGM (Giá trị - Tăng trưởng - Đà tăng) độc quyền của Zacks, ServiceNow có điểm Tăng trưởng mạnh mẽ A và Đà tăng vững chắc B. Điểm định giá D xếp cổ phiếu trong 40% thấp nhất dựa trên giá trị, điều này giải thích áp lực hiện tại. Tổng điểm VGM là B cho thấy các đặc tính cân bằng.

Hiện tại, ServiceNow được xếp hạng Zacks Rank #3 (Giữ), kỳ vọng mang lại lợi nhuận phù hợp trong vài tháng tới.

Điều này có ý nghĩa gì cho giá cổ phiếu NOW trong tương lai

Câu chuyện về giá cổ phiếu NOW dường như bị chia rẽ giữa các lực lượng đối lập. Một mặt, ServiceNow đã thể hiện thực thi xuất sắc: tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ, đà chấp nhận AI tăng tốc, biên lợi nhuận mở rộng và dòng tiền mạnh mẽ. Cơ sở khách hàng đang mở rộng, các hợp đồng lớn hơn đang được ký kết, và các sản phẩm AI trở thành hạ tầng thiết yếu của doanh nghiệp.

Ngược lại, mức định giá cao phản ánh kỳ vọng lớn, và nhà đầu tư có thể đang tạm dừng để tiêu hóa kết quả quý trước trước khi thị trường tiếp tục tăng. Sự kém hiệu quả nhẹ này che giấu thực tế rằng giá cổ phiếu NOW vẫn được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản cải thiện và đà tích cực từ các nhà phân tích.

Đối với nhà đầu tư theo dõi giá cổ phiếu NOW, khoảng cách giữa hiệu suất kinh doanh và hiệu suất cổ phiếu có thể là cơ hội chứ không phải lo ngại. Triển vọng tăng trưởng đến 2026 của công ty, kết hợp với phân bổ vốn có kỷ luật, cho thấy khả năng cổ phiếu có thể phục hồi khi thị trường ngày càng tin tưởng vào câu chuyện tăng trưởng dựa trên AI.