Bong bóng thị trường toàn cầu định hình lại của cải: Làm thế nào $600 Triệu USD Tập trung ưu đãi giới tinh hoa

Theo nghiên cứu của Viện Toàn cầu McKinsey, tài sản của thế giới đã đạt mức chưa từng có là 600 nghìn tỷ USD vào năm 2026. Tuy nhiên, đằng sau con số kinh hoàng này là một thực tế không thoải mái: phần lớn sự tích lũy của cải này không đến từ năng suất kinh tế thực sự mà từ một bong bóng thị trường không ngừng phình to, đẩy giá trị tài sản vượt xa giá trị cơ bản của chúng. Hiện tượng này cho thấy một cái nhìn quan trọng về lý do tại sao bất bình đẳng giàu nghèo vẫn tiếp tục mở rộng ngay cả trong giai đoạn tăng trưởng kinh tế—bong bóng thị trường mang lại lợi ích không công bằng cho những người đã sở hữu tài sản tăng giá.

Vượt ra ngoài tăng trưởng kinh tế: Tại sao động thái bong bóng thị trường thúc đẩy sự tăng giá của tài sản

Khoảng cách giữa tăng trưởng của cải và sản lượng kinh tế thực sự kể câu chuyện thực sự. Trong tổng số 400 nghìn tỷ USD tăng thêm của cải toàn cầu kể từ năm 2000, hơn một phần ba là lợi nhuận giấy tờ thuần túy hoàn toàn không liên quan đến hoạt động kinh tế thực. Thêm vào đó, 40 phần trăm còn lại chỉ phản ánh lạm phát tích lũy. Điều này có nghĩa chỉ khoảng 30 phần trăm của sự tăng trưởng của cải đến từ đầu tư mới thực sự vào nền kinh tế thực.

Cơ chế thúc đẩy bong bóng này đơn giản nhưng tàn phá: với mỗi đô la đầu tư, hệ thống tạo ra hai đô la nợ mới. Sự mở rộng dựa trên nợ này làm giả tạo giá trị tài sản trên các thị trường chứng khoán, bất động sản, trái phiếu và hàng hóa. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương châu Âu và Ngân hàng Nhật Bản đã tích cực triển khai các chính sách nới lỏng định lượng, bơm lượng thanh khoản khổng lồ vào thị trường tài chính. Trong khi mục đích là kích thích tăng trưởng, các hành động này chủ yếu làm phình to giá trị tài sản thay vì tăng năng lực sản xuất thực sự.

Ảo tưởng về của cải giấy: Tách rời khỏi hoạt động kinh tế thực

Bong bóng thị trường đã tạo ra cái gọi là “bong bóng mọi thứ”—tình trạng định giá quá cao gần như tất cả các loại tài sản chính. Định giá cổ phiếu Mỹ hiện tại và giá bất động sản đã đạt mức cực đoan do chính sách tiền tệ nới lỏng kéo dài nhiều năm và sự mở rộng không kiểm soát của cung tiền. Một phân tích của Seeking Alpha cảnh báo rằng các định giá này vẫn hoàn toàn không liên quan đến các yếu tố cơ bản của nền kinh tế.

Hãy xem xét các hậu quả thực tế: nếu bạn sở hữu bất động sản hoặc danh mục cổ phiếu lớn, bong bóng thị trường đã mang lại lợi ích lớn cho bạn. Tài sản của bạn tăng giá chỉ dựa trên lạm phát giá, bất kể giá đó có phản ánh năng suất thực sự hay không. Những người giàu có, theo định nghĩa, sở hữu phần lớn tài sản. Do đó, họ tự động chiếm phần lớn lợi ích từ các khoản lợi nhuận do bong bóng tạo ra.

Tại sao 1% người giàu nhất ngày càng giàu trong nền kinh tế bong bóng thị trường

Vấn đề tập trung của cải đã đạt đến mức cực đoan lịch sử. 1% người giàu nhất hiện nắm giữ ít nhất 20% tổng tài sản toàn cầu, với mức tập trung còn rõ rệt hơn ở các nền kinh tế phát triển. Ở Mỹ, 1% giàu nhất kiểm soát 35% tổng tài sản, trung bình mỗi hộ gia đình sở hữu 16,5 triệu USD. Ở Đức, con số này là 28% với trung bình tài sản 9,1 triệu USD, theo phân tích của Eulerpool dựa trên dữ liệu của McKinsey.

Cơ chế bong bóng này đảm bảo sự tập trung của cải tăng tốc theo cấp số nhân. Việc sở hữu tài sản trở thành nguồn tạo ra của cải chính—mạnh hơn cả tiền lương hay kỷ luật tiết kiệm. Ai sở hữu 10 triệu USD bất động sản sẽ thấy danh mục của mình tăng 10% mỗi năm do lạm phát bong bóng. Đó là lợi nhuận giấy tờ 1 triệu USD—hơn số tiền mà hầu hết công nhân kiếm được trong một năm—mà không cần nỗ lực hay đóng góp vào tăng trưởng kinh tế.

Trong khi đó, người lao động không sở hữu tài sản đáng kể chỉ tích lũy của cải qua thu nhập và tiết kiệm có kỷ luật. Một hộ gia đình kiếm 80.000 USD mỗi năm và tiết kiệm đều đặn có thể tích lũy khoảng 50.000 USD mỗi năm trong tài sản mới. Nhưng người tiết kiệm kỷ luật này lại ngày càng tụt lại phía sau chủ sở hữu bất động sản, vì sự tăng giá danh mục của họ vượt xa tổng thu nhập hàng năm. Bong bóng thị trường ngày càng mở rộng khoảng cách này không ngừng nghỉ.

Vòng xoáy nợ: Mỗi đô la đầu tư trở thành hai đô la nợ

Câu hỏi về tính bền vững của hệ thống này luôn rình rập. Mỗi đô la đầu tư thực sự mới nay tạo ra hai đô la nợ. Đòn bẩy này làm tăng lợi nhuận trong các giai đoạn bùng nổ—bong bóng thị trường làm giá tài sản tăng vọt. Nhưng đòn bẩy cũng có mặt trái.

Chính sách kích thích hậu COVID của Cục Dự trữ Liên bang, dù nhằm giải quyết khủng hoảng kinh tế tức thời, đồng thời thúc đẩy lạm phát và củng cố bong bóng tài sản. Chính sách tiền tệ dễ dãi khuyến khích vay mượn để mua tài sản thay vì đầu tư sáng tạo. Các tập đoàn mua lại cổ phiếu của chính mình thay vì đầu tư đổi mới. Người giàu vay nợ dựa trên bất động sản tăng giá để mua thêm bất động sản. Chu kỳ này tự củng cố, nhưng ngày càng mong manh.

Các hướng đi tương lai: Liệu năng suất có thể phá vỡ bong bóng thị trường?

McKinsey đề xuất bốn kịch bản cho giai đoạn tích lũy chưa từng có này. Tình huống tối ưu đòi hỏi một bước đột phá về năng suất—có thể do tiến bộ của trí tuệ nhân tạo—giúp tăng trưởng kinh tế thực bắt kịp giá trị tài sản phình to. Điều này sẽ cho phép bong bóng thị trường xẹp dần mà không gây ra hậu quả thảm khốc.

Tuy nhiên, các nhà nghiên cứu của McKinsey thừa nhận điều này ít khả năng xảy ra nhất. “Các nền kinh tế khó có thể đạt cân bằng trong khi vẫn duy trì của cải và tăng trưởng trừ khi năng suất tăng tốc,” phân tích của họ kết luận. Các kịch bản thay thế còn tồi tệ hơn nhiều. Một số dự đoán lạm phát kéo dài làm giảm sức mua, trong khi bong bóng vẫn tồn tại. Những kịch bản khác là thiết lập lại tài chính—một cuộc sụp đổ xóa sạch hàng nghìn tỷ của cải giấy tích lũy qua các cơ chế bong bóng thị trường.

Đối với người tiết kiệm trung bình ở Mỹ, sự khác biệt giữa hai kịch bản khả thi nhất có thể lên tới khoảng 160.000 USD về sức mua vào năm 2033.

Người Mỹ trung bình bị mắc kẹt trong nền kinh tế hình chữ K

Bong bóng thị trường đã tạo ra hiện tượng mà các nhà kinh tế gọi là “hồi phục hình chữ K”—hai con đường kinh tế đối lập. Người giàu, nằm trong các loại tài sản tăng giá, trải qua sự cộng dồn của cải theo cấp số nhân. Người lao động, dựa vào tiền lương và tài sản hạn chế, đối mặt với mất sức mua và trì trệ của cải.

Điều này giải thích tại sao bất bình đẳng giàu nghèo ngày càng mở rộng ngay cả trong các giai đoạn “mạnh” của nền kinh tế với tỷ lệ thất nghiệp thấp và tiền lương danh nghĩa tăng. Lợi nhuận danh nghĩa bị tiêu hao bởi lạm phát, trong khi sự tăng giá tài sản vượt xa lạm phát hoàn toàn. Bong bóng thị trường mang lại lợi ích cho chủ sở hữu tài sản, trong khi người lao động thấy vị thế của mình ngày càng xấu đi bất chấp điều kiện việc làm hay tiết kiệm.

Những gì sắp tới: Bong bóng thị trường và tương lai tài chính của bạn

Vấn đề cốt lõi vẫn chưa được giải quyết: 600 nghìn tỷ USD tài sản toàn cầu ngày càng dựa trên giá trị tài sản phình to hơn là đóng góp vào nền kinh tế thực. Bong bóng thị trường vẫn tồn tại vì các chính sách nới lỏng tiền tệ của các cơ quan tiền tệ vẫn tiếp tục, và chưa có bước đột phá về năng suất nào đủ để chống lại nhiều năm tăng giá tài sản dựa trên nợ vay quá mức.

Trừ khi xuất hiện một bước đột phá thực sự về năng suất—và McKinsey cho rằng điều này ít khả năng xảy ra—bong bóng thị trường cuối cùng cũng sẽ xẹp xuống. Điều này có thể xảy ra qua giảm giá dần dần, lạm phát kéo dài làm giảm giá trị tài sản theo thực tế, hoặc sụp đổ đột ngột làm tan biến của cải giấy trong chớp mắt.

Sự thật không thoải mái là hệ thống bong bóng thị trường hiện tại phân phối lợi ích chủ yếu cho những người đã sở hữu tài sản lớn, trong khi những người lao động dựa vào lương ngày càng bị thiệt thòi. Phá vỡ mô hình này sẽ đòi hỏi hoặc những cải tiến năng suất ngoạn mục để hợp lý hóa các định giá hiện tại, hoặc các cải cách kinh tế cấu trúc làm thay đổi căn bản cách thức sở hữu tài sản tập trung của cải. Cho đến khi một trong hai điều này xảy ra, bong bóng thị trường vẫn tiếp tục làm giàu cho giới giàu có, còn người Mỹ bình thường ngày càng tụt lại phía sau.