Block đối mặt với áp lực cấu trúc: khi stablecoin định hình lại thị trường thanh toán

Hành trình mở rộng quy mô của Block tiết lộ một thực tế gây khó chịu cho các công ty đã xây dựng lợi nhuận dựa trên hạ tầng thẻ truyền thống. Công ty đang cắt giảm gần 40% nhân sự, giảm từ hơn 10.000 nhân viên đỉnh điểm của đại dịch xuống còn khoảng 6.000 hiện tại — trở lại mức của năm 2019 khi chỉ có 3.800 nhân viên. Nhưng con số này che giấu một sự biến đổi sâu sắc hơn nhiều so với chỉ một điều chỉnh chi phí vận hành.

Bối cảnh mở rộng quy mô: vượt ra ngoài lời nói về hiệu quả

Thông điệp chính thức lý giải các cắt giảm này bằng hiệu quả do trí tuệ nhân tạo mang lại. Jack Dorsey, CEO của Block, lập luận rằng các đội nhỏ hơn có thể di chuyển nhanh hơn nhờ tiến bộ công nghệ. Mặc dù giả thuyết này có phần đúng, nhưng nó che giấu một vấn đề cấu trúc: doanh thu của công ty không tăng trưởng theo tốc độ của lực lượng lao động mở rộng trong thời kỳ hậu đại dịch.

Đến năm 2024, Block đã bắt đầu một vòng sa thải đầu tiên, giảm khoảng 10% nhân sự theo kế hoạch đã công bố trước đó. Lúc đó, Dorsey thừa nhận rõ ràng rằng “sự tăng trưởng của công ty chúng tôi vượt xa sự tăng trưởng của doanh nghiệp và doanh thu.” Điều tưởng chừng là một điều chỉnh quá mức đã trở thành một nhu cầu cấp bách hơn nhiều.

Mối đe dọa thực sự: stablecoin thu hẹp lợi nhuận truyền thống

Thách thức sinh tồn đối với Block không thể giải quyết chỉ bằng các điều chỉnh nội bộ. Hệ thống kinh tế hỗ trợ mô hình kinh doanh của họ — thu phí phần trăm trên các giao dịch của thương nhân — đang bị xói mòn do sự xuất hiện của stablecoin như một phương án thanh toán thay thế khả thi cho các giao dịch hàng ngày.

Trong khi các loại tiền điện tử tồn tại trong giai đoạn mở rộng của công ty, chúng thường được xem là các công cụ đầu cơ. Chỉ trong vài năm gần đây, với sự rõ ràng về quy định nhờ các biện pháp như Luật GENIUS và đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng của Circle, stablecoin bắt đầu xuất hiện như một lựa chọn đáng tin cậy thay thế các hệ thống dựa trên thẻ, vốn đã tạo ra lợi nhuận lớn nhất cho Block.

Một báo cáo gần đây của Citrini Research có tựa đề “Khi Ma sát Đạt Đến Zero,” phân tích cách các trợ lý AI đang thúc đẩy quá trình chuyển đổi này. Các trợ lý này tự động so sánh giá, tối ưu hóa tuyến đường thanh toán và thực hiện các giao dịch thay mặt người dùng, bỏ qua sự trung thành với thương hiệu và thiết kế thanh toán truyền thống. Khi một giao dịch có thể được thanh lý trong vài giây với chi phí gần như bằng không qua stablecoin, phí 2% đến 3% thu từ các thương nhân cho các giao dịch thẻ trở nên không thể biện minh về mặt kinh tế.

Các tín hiệu toàn cầu: thị trường tiền điện tử ở Mỹ Latinh thúc đẩy sự chuyển đổi

Sự tăng trưởng nhanh chóng của tiền điện tử ở Mỹ Latinh cung cấp bằng chứng thực nghiệm cho xu hướng này. Thị trường khu vực đã tăng 60% về khối lượng giao dịch, đạt 730 tỷ USD vào năm 2025. Brazil và Argentina dẫn đầu về tốc độ tăng trưởng, với Brazil chiếm ưu thế về quy mô giao dịch tuyệt đối và Argentina thể hiện sự chấp nhận nhanh hơn nhờ các trường hợp sử dụng cụ thể.

Stablecoin đóng vai trò then chốt trong bối cảnh này, tạo điều kiện cho các ứng dụng thực tế như chuyển tiền quốc tế, nhận tiền từ các nền tảng như PayPal và vượt qua các mạng lưới ngân hàng truyền thống. Đây không phải là đầu cơ — đó là lợi ích kinh tế thực tế.

Cách thị trường diễn giải lại sự định hình lại của Block

Các nhà đầu tư đón nhận tin cắt giảm sâu một cách tích cực, đẩy cổ phiếu của Block tăng hơn 23% sau thông báo. Thị trường đã thưởng cho sự quyết đoán trong điều chỉnh chi phí. Tuy nhiên, cổ phiếu vẫn thấp hơn khoảng 80% so với đỉnh đạt được trong thời kỳ đại dịch, cho thấy kỳ vọng đã được định hình lại rõ rệt kể từ thời điểm tuyển dụng hàng loạt đó.

Ben Carlson, nhà phân tích tài chính của Ritholtz Wealth Management, đưa ra góc nhìn phê phán về hiện tượng này. “Có thể việc sa thải hàng loạt của Block là dấu hiệu cho thấy AI sẽ phá hủy mọi thứ,” ông viết trên X. “Hoặc có thể cổ phiếu đã giảm 80% từ đỉnh, họ tuyển dụng quá nhiều và AI chỉ là cái cớ thuận tiện.”

Chương tiếp theo: nén cấu trúc, không phải áp lực cạnh tranh

Việc giảm lực lượng lao động của Block không giải quyết được thách thức cốt lõi của họ. Công ty đang đối mặt với áp lực không phải từ các đối thủ truyền thống, mà từ chính sự biến đổi trong các cơ chế mà hệ thống thanh toán tạo ra giá trị. Trong khi AI cho phép các đội nhỏ hoạt động hiệu quả hơn, trí tuệ nhân tạo cũng giúp các tác nhân tự động ưu tiên giá cả hơn bất kỳ yếu tố nào khác — chính xác là bối cảnh mà stablecoin phát triển mạnh.

Đối với Block và các công ty tương tự, chi phí vận hành đã không còn là vấn đề chính. Vấn đề là làm thế nào để duy trì tính liên quan trong một hệ sinh thái thanh toán mà hạ tầng thẻ truyền thống có thể trở nên cận biên trước các lựa chọn thay thế rẻ hơn và nhanh hơn. Điều này, chứ không phải quy mô của đội ngũ nhân viên, sẽ quyết định số phận của công ty trong những năm tới.