Lời phát biểu của Powell thúc đẩy thị trường đánh giá lại: Đường đi của việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang xuất hiện bước ngoặt

Trong cuộc họp chính sách gần đây của Cục Dự trữ Liên bang, bài phát biểu của Chủ tịch Jerome Powell đã thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường. Mặc dù đã công bố quyết định giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm, nhưng tín hiệu mà ông truyền đạt không hề nhẹ nhàng như mong đợi của bên ngoài. Nội dung chính trong bài phát biểu của Powell là: các điều chỉnh chính sách trong tương lai còn nhiều bất định, có sự khác biệt rõ rệt trong nội bộ Fed về hướng đi tiếp theo.

Về phản ứng của thị trường, giá Bitcoin (BTC) đã giảm ngay sau khi bài phát biểu được công bố, có lúc chạm mức thấp 109.200 USD, vượt qua ngưỡng tâm lý 110.000 USD. Tuy nhiên, sau đó giá dần hồi phục, quay trở lại gần 111.000 USD, cho thấy thị trường đang tiêu hóa tín hiệu chính sách này.

Áp lực lạm phát vẫn còn, chỉ số giá cả thể hiện trạng thái phức tạp

Theo nội dung bài phát biểu của Powell, Fed duy trì lập trường hiện tại về đánh giá tình hình lạm phát hiện tại. Mặc dù chỉ số giá tiêu dùng (CPI) mới nhất thấp hơn dự kiến, nhưng Powell rõ ràng nhấn mạnh rằng mức lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu. Chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tăng lên 2,8%, cho thấy áp lực giá cả có dấu hiệu giảm nhẹ, nhưng vẫn chưa đạt tới mục tiêu 2% của Fed.

Đáng chú ý, trong lĩnh vực dịch vụ xuất hiện dấu hiệu lạm phát chậm lại nhẹ nhàng, được Fed xem là tín hiệu tích cực. Hầu hết các chỉ số kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn nằm trong phạm vi mục tiêu, cung cấp một không gian chính sách nhất định cho các nhà hoạch định. Tuy nhiên, các vấn đề về thuế quan mới nổi bắt đầu gây áp lực lên giá hàng hóa — dựa trên giả định hiện tại, Fed cho rằng tác động của thuế quan đối với lạm phát sẽ là ngắn hạn, nhưng cũng nhấn mạnh cần đảm bảo rằng ảnh hưởng này không biến thành vấn đề giá cả kéo dài.

Thị trường lao động có dấu hiệu yếu đi, đà tăng trưởng việc làm chậm lại

Trong bài phát biểu, Powell mô tả về thị trường việc làm phản ánh một sự chuyển biến quan trọng: nhu cầu lao động rõ ràng giảm sút. Mặc dù thị trường này chưa trải qua giảm mạnh, tỷ lệ sa thải và mức độ tuyển dụng đều ở mức tương đối thấp. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng chậm và số lượng quảng cáo tuyển dụng giảm cho thấy tăng trưởng kinh tế đang dần chậm lại, phần nào làm dịu đi lo lắng của các nhà hoạch định chính sách.

Trong dữ liệu trợ cấp thất nghiệp của các bang, tình hình vẫn duy trì ổn định, chưa xuất hiện dấu hiệu xấu đi đột ngột. Điều này ủng hộ quan điểm của Fed rằng thị trường đang trải qua một quá trình điều chỉnh ổn định, chứ không phải suy thoái sụp đổ. Tuy nhiên, xu hướng giảm nhẹ của thị trường lao động này đã đủ lý do để cân nhắc cắt giảm lãi suất thêm nữa.

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 không thành hiện thực, chia rẽ chính sách quyết định tương lai

Phần gây chú ý nhất trong bài phát biểu của Powell là thái độ không chắc chắn của Fed về các bước đi chính sách tiếp theo. Ông rõ ràng khẳng định, việc cắt giảm lãi suất thêm vào tháng 12 không phải là kế hoạch đã định, điều này thực sự phủ nhận một phần kỳ vọng trước đó của thị trường. Quyết định cắt giảm lãi suất tại cuộc họp này dựa trên các cân nhắc về quản lý rủi ro, chứ không phải đánh giá tích cực về nền kinh tế.

Quan trọng hơn, nội bộ Fed đang chia rẽ “mạnh mẽ” về hướng đi tiếp theo. Powell nhấn mạnh rằng, mặc dù quyết định cắt giảm lãi suất lần này được đa số bỏ phiếu ủng hộ, nhưng các thành viên ủy ban có quan điểm rất khác nhau về chính sách trong tương lai. Điều này phản ánh tình trạng khó khăn của Fed trong việc đưa ra quyết định: một mặt cần đối phó với thị trường lao động yếu, mặt khác không thể bỏ qua mối đe dọa lạm phát kéo dài. Ông chỉ rõ, Fed không thể cùng lúc dùng một công cụ để giải quyết cả vấn đề việc làm lẫn rủi ro lạm phát, đây là nguyên nhân chính khiến các nhà hoạch định chính sách rơi vào bế tắc về lãi suất.

Điều chỉnh dự trữ và bình thường hóa bảng cân đối mới

Về vấn đề bảng cân đối, Powell tiết lộ ý tưởng mới của Fed. Dự trữ sẽ tiếp tục giảm theo kế hoạch, nhưng từ tháng 12 trở đi, quá trình này sẽ bước vào giai đoạn ổn định tương đối. Đáng chú ý hơn, Powell ám chỉ rằng Fed có thể sẽ bắt đầu tăng dự trữ trở lại tại một thời điểm nào đó, nhằm chuyển đổi sang cấu trúc bảng cân đối ngắn hạn hơn, nhưng chưa xác định rõ điểm kết thúc cụ thể.

Powell cũng nhấn mạnh rằng mức dự trữ hiện tại của Fed đã vượt quá mức đầy đủ một chút. Điều này có nghĩa là trong tương lai, không gian chính sách về mức độ dự trữ có thể sẽ bị hạn chế hơn. Khi các khoản nợ khác tăng lên, tỷ lệ dự trữ so với tổng tài sản sẽ tiếp tục điều chỉnh, tạo ra những giới hạn mới cho các hoạt động chính sách trong tương lai.

Các biến số then chốt và sự không chắc chắn trong triển vọng chính sách

Trong bài phát biểu, Powell cho biết dữ liệu thị trường lao động sẽ là yếu tố quan trọng để Fed quyết định trong thời gian tới. Nếu xuất hiện dấu hiệu ổn định hoặc thậm chí tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường lao động, điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến hướng đi chính sách của Fed, có thể làm chậm hoặc dừng việc cắt giảm lãi suất.

Điều cần nhận thức là, bài phát biểu của Powell thể hiện một môi trường chính sách đầy bất định. Các quan điểm nội bộ chia rẽ, sự cảnh giác liên tục về lạm phát, lo ngại về thị trường lao động và tác động của các vấn đề thuế quan mới nổi cùng nhau tạo thành bức tranh phức tạp mà Fed đang đối mặt. Thị trường cần điều chỉnh dựa trên các dữ liệu kinh tế hàng tháng, chứ không dựa vào một lộ trình chính sách cố định nào. Bài phát biểu này thực chất là tín hiệu của Fed gửi tới thị trường rằng: tính linh hoạt và khả năng không dự đoán của chính sách hiện tại có thể trở thành trạng thái thường xuyên.