Đáy không có cá mập: Tại sao đợt phục hồi này có thể cần nhiều sự kiên nhẫn hơn

Tháng 2 năm 2026, Bitcoin dao động trong khoảng 60.000-70.000 USD, chỉ số sợ hãi và tham lam bật sáng đèn đỏ "hoảng loạn cực độ", các chỉ số kỹ thuật đều vào vùng quá bán — tất cả đều gửi tín hiệu "đáy đã gần". Tuy nhiên, một nhà phân tích của CryptoQuant lại dội gáo nước lạnh: Những người mua thực sự vẫn chưa xuất hiện.

1. Mâu thuẫn về đáy: Dữ liệu nhất quán, cá mập vắng mặt

“Nhiều chỉ số mà các nhà tham gia thị trường quan tâm đều chỉ ra đáy và cực kỳ sợ hãi, nhưng chúng tôi chưa thấy các nhà chơi lớn (cá mập) thực sự tận dụng tình hình này.” Nhà đóng góp của CryptoQuant, Mignolet, chỉ ra trong phân tích ngày 18 tháng 2.

Logic cốt lõi của ông đơn giản và rõ ràng: Đáy không phải là một chỉ số tâm lý, mà là một sự kiện — cần có sức mua thực sự để xác nhận. Dù nhiều chỉ số có báo hiệu đáy, nếu không có lực mua thực tế tham gia, chúng ta không thể biết đáy thực sự nằm ở đâu.

Điều này đối lập rõ rệt với chu kỳ tăng giá năm 2024. Lúc đó, mặc dù tâm lý sợ hãi cũng chiếm lĩnh tiêu đề, nhưng các nhà đầu tư lớn đang âm thầm tiếp nhận hàng — ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ (đặc biệt là của BlackRock IBIT và Fidelity FBTC) rõ ràng hấp thụ áp lực bán, cung cấp hỗ trợ có thể đo lường được cho thị trường. Hiện tại, mô hình tích lũy của FBTC đã "bị phá vỡ" sau gần một năm, xu hướng nắm giữ của IBIT cũng đang đi xuống.

2. Biến động và thanh khoản: Mặt khác của thị trường

Báo cáo mới nhất của Matrixport tiết lộ một khó khăn khác của thị trường: Biến động đã giảm từ mức cao, nhưng thanh khoản vẫn tiếp tục chảy ra ngoài. Gần đây, Bitcoin giảm nhanh từ gần 85.000 USD xuống mức thấp 60.000 USD, độ lệch biên quyền chọn (implied volatility) đã tăng vọt lên gần 65% — phản ánh nhu cầu phòng hộ mạnh mẽ trong quá trình giảm giá. Sau đó, biến động giảm về quanh mức 50%, cho thấy một số rủi ro tail hedge đang được tháo bỏ, áp lực ngắn hạn giảm bớt.

Tuy nhiên, các nhà giao dịch dần dần tháo các hedge sập sàn, tổng vị thế rõ ràng giảm nhẹ, mức độ tham gia giảm đáng kể. Matrixport chỉ ra rằng, trong quá khứ, các đặc điểm kết hợp như vậy thường xuất hiện trước khi bắt đầu các xu hướng quan trọng. Nhưng vấn đề là, xu hướng sẽ là tăng hay giảm?

3. Các biến số vĩ mô: Cải thiện và phân kỳ

Trên quy mô vĩ mô, xuất hiện một số tín hiệu tích cực. Thị trường dự đoán khả năng Mỹ xảy ra suy thoái năm 2026 đã giảm từ hơn 40% giữa năm 2025 xuống còn trên 20%. Thanh khoản toàn cầu mở rộng với tốc độ hơn 10% mỗi năm — bối cảnh này thường không phù hợp với một chu kỳ giảm dài hạn của Bitcoin.

Tuy nhiên, giá các tài sản mã hóa không phản ánh rõ ràng sự cải thiện của môi trường vĩ mô. Giám đốc nghiên cứu của Bitwise châu Âu, Andrei Dragosh, chỉ ra rằng sự phân kỳ này thường khó duy trì lâu dài. Nhưng ông cũng cảnh báo, ngoại trừ thời kỳ đại dịch COVID-19, Bitcoin thường không phục hồi dạng V sau các đợt bán tháo mạnh, “kịch bản khả thi nhất là chúng ta sẽ tiếp tục đi ngang hoặc giảm.”

4. Nghệ thuật chờ đợi: Xác nhận đáy cần thời gian

Nhà phân tích của Bloomberg Intelligence, Mike McGlone, gần đây đã điều chỉnh dự đoán cực kỳ tiêu cực của mình, nâng mục tiêu giảm của Bitcoin từ 10.000 USD lên khoảng 28.000 USD. Dù điều chỉnh này vẫn mang tính bi quan, nhưng phản ánh rằng định giá thị trường cho các kịch bản cực đoan đang hội tụ.

Mignolet mô tả giai đoạn hiện tại có lẽ phù hợp nhất là “chờ đợi”. Ông chọn lùi lại, quan sát “dòng chảy thanh khoản, cung cầu và tâm lý chung của thị trường”, rồi “thiết lập lại” khung phân tích của mình. Theo ông, chu kỳ giảm này “không dễ dàng kết thúc”, kết quả có thể là giảm sâu hơn dự kiến, hoặc đi ngang quá mức, hoặc cả hai.

5. Kết luận

Khi tất cả mọi người đều tập trung vào cùng một dữ liệu, rút ra cùng một kết luận, thị trường thường không diễn biến theo kịch bản dự kiến. Sự vắng mặt của cá mập nhắc nhở chúng ta rằng: Việc hình thành đáy không chỉ cần áp lực bán suy yếu, mà còn cần sự trở lại thực sự của lực mua.

Đối với nhà đầu tư bình thường, xác nhận đáy có thể quan trọng hơn việc đoán định đáy. Như Mignolet nói, ngay cả khi giá cuối cùng giữ vững vùng hiện tại, cũng cần thời gian để xác nhận. Trong thị trường đầy nhiễu loạn này, kiên nhẫn thường có giá trị hơn dự đoán.