Chiến lược Động cơ Hit and Miss của GE Aerospace: Tại sao đợt bán tháo cổ phiếu lại bỏ lỡ điểm chính

Sau báo cáo lợi nhuận quý IV năm 2025 của GE Aerospace, các nhà đầu tư đã khiến cổ phiếu giảm mạnh do lo ngại về áp lực biên lợi nhuận. Tuy nhiên, đánh giá của thị trường về công ty theo cách đánh giá “đúng” hoặc “sai” một cách đơn giản bỏ qua thực tế phức tạp hơn. Trong khi những thách thức ngắn hạn về doanh số bán động cơ dự phòng thực sự là một “lỗi”, thì sự chuyển dịch căn bản hướng tới việc lắp đặt động cơ cho các hợp đồng dịch vụ dài hạn lại báo hiệu một “lỗ” đáng kể cho lợi nhuận tương lai mà không nên bỏ qua.

Áp lực chính xuất phát từ cách các hãng hàng không thay đổi hành vi mua động cơ dự phòng. Trong cuộc khủng hoảng chuỗi cung ứng sau phong tỏa, các hãng đã tích trữ động cơ dự phòng với tỷ lệ cao để đảm bảo hoạt động liên tục. Giờ đây, khi chuỗi cung ứng trở lại bình thường, tỷ lệ này đang giảm—điều này CFO Rahul Ghai đã đề cập trực tiếp trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận, nhấn mạnh rằng “biên lợi nhuận dự kiến sẽ ổn định trong năm 2026.” Lỗ từ việc bán động cơ dự phòng ảnh hưởng đến kết quả tài chính ngắn hạn, nhưng câu chuyện lớn hơn là cách điều này làm thay đổi các yếu tố tạo lợi nhuận của GE.

Hai Động Cơ Thúc Đẩy Mô Hình Kinh Doanh của GE

Ngành công nghiệp động cơ máy bay thương mại của GE hoạt động dựa trên mô hình kinh tế đặc thù với hai nguồn doanh thu rõ rệt. Công ty thiết kế và sản xuất các động cơ như CFM56 (được sử dụng trên các dòng Boeing 737 cũ và Airbus A320) và công nghệ LEAP mới hơn (dùng trên Boeing 737 MAX và Airbus A320neo). Động cơ mới lắp đặt thường tạo ra biên lợi nhuận rất mỏng trong những năm đầu, về cơ bản như là các khoản đầu tư dài hạn mở ra hàng thập kỷ doanh thu sau bán hàng cao từ các hợp đồng dịch vụ.

Điều này làm cho sự khác biệt giữa “lỗi” và “lỗ” trở nên quan trọng. Động cơ dự phòng bán cho các hãng hàng không mang lại lợi nhuận ngay lập tức—đây là các giao dịch bán riêng lẻ với giá cao. Trong khi đó, các động cơ lắp đặt ban đầu thường gây lỗ, nhưng lại mang lại lợi nhuận qua các hợp đồng dịch vụ dài hạn (LTSA) kéo dài hơn 40 năm, với lợi nhuận cao. Trong cuộc khủng hoảng chuỗi cung ứng, các hãng cần động cơ dự phòng gấp rút, tạo ra một “lỗ” bất thường cho lợi nhuận ngắn hạn. Thời điểm đó đang dần khép lại.

Tại sao Việc Bán Ít Động Cơ Dự Phòng Thực Sự Là Dấu Hiệu Lớn Hơn về Giá Trị Dài Hạn

Lỗi rõ ràng—việc bán động cơ dự phòng giảm—thực ra che giấu một “lỗ” chiến lược cho các nhà đầu tư sẵn sàng nghĩ xa hơn năm 2026. Xét thực tế vận hành: Động cơ của GE vẫn hoạt động liên tục với tỷ lệ sử dụng cao trong suốt năm 2025, và tỷ lệ nghỉ bay của các máy cũ vẫn tương đương năm 2024. Ban quản lý dự kiến tỷ lệ nghỉ bay năm 2026 sẽ chỉ khoảng 2%, nằm ở mức thấp trong phạm vi dự báo 2-3%. Điều này có nghĩa là các máy bay cũ sẽ duy trì hoạt động lâu hơn, trực tiếp thúc đẩy nhu cầu sau bán hàng.

Song song đó, khi các đơn hàng LEAP tăng mạnh từ nay đến 2026 và xa hơn nữa, tỷ trọng doanh số của GE ngày càng nghiêng về các động cơ lắp đặt hơn là dự phòng. Sự chuyển dịch này có vẻ tiêu cực cho biên lợi nhuận trong ngắn hạn—dự báo “biên lợi nhuận ổn định” của CFO Ghai phản ánh chính xác áp lực này. Tuy nhiên, lỗi về biên lợi nhuận trở thành một “lỗ” lớn hơn khi đo lường theo mô hình sử dụng động cơ đã lắp đặt. Các động cơ đang hoạt động trong dịch vụ thương mại tạo ra doanh thu sau bán hàng cao hơn nhiều so với các động cơ nằm im trong các nhà chứa của hãng hàng không.

Dữ liệu chứng minh xu hướng này: GE dự kiến các đơn hàng LEAP sẽ tiếp tục tăng tốc khi các nút thắt trong chuỗi cung ứng được tháo gỡ. Số lượng động cơ lắp đặt nhiều hơn ngày hôm nay sẽ trực tiếp chuyển thành doanh thu dịch vụ mở rộng trong tương lai, dù lợi nhuận theo quý có thể giảm chút ít.

Câu Hỏi Về Định Giá và Cơ Hội

Thật lòng, GE Aerospace hiện không phải là cổ phiếu rẻ, khi giao dịch gần 40 lần lợi nhuận dự kiến năm 2026. Tuy nhiên, không có gì trong kết quả quý IV 2025 đủ để biện minh cho đợt bán tháo mạnh mẽ từ góc nhìn của nhà đầu tư dài hạn. Đánh giá của thị trường về “lỗi” và “lỗ” có vẻ bị đảo ngược—đánh giá tạm thời về áp lực biên lợi nhuận như là một sự suy giảm căn bản trong khi thực tế lại đang diễn ra theo chiều hướng tích cực.

Cổ phiếu đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh có thể đã vượt quá mức thực tế. Dù lỗ ngắn hạn là có thật, nhưng nó xuất phát từ một động thái tích cực về cơ bản: doanh nghiệp đang chuyển hướng sang các vị trí động cơ có giá trị lâu dài cao hơn, ngay cả khi doanh số bán động cơ dự phòng trở lại bình thường. Đối với các nhà đầu tư tập trung vào kỳ hạn nhiều năm, đợt bán tháo hiện tại có thể là một cơ hội mua vào thay vì tín hiệu bán tháo tuyệt vọng.

GE Aerospace vẫn nằm trong chu kỳ doanh thu sau bán hàng bền vững kéo dài hàng thập kỷ, đòi hỏi sự kiên nhẫn. Câu chuyện “lỗi” và “lỗ” quanh các động cơ dự phòng không nên làm lu mờ vị thế cấu trúc của công ty trong bức tranh tăng trưởng dài hạn của ngành hàng không thương mại toàn cầu.