#USSECPushesCryptoReform

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ Thúc đẩy Cải cách Toàn diện về Tiền điện tử qua "Dự án Crypto"

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ hiện đang thực hiện một cuộc chuyển đổi căn bản trong cách tiếp cận quản lý tài sản kỹ thuật số của mình. Dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Paul Atkins, cơ quan này đã phát động "Dự án Crypto," một sáng kiến toàn diện nhằm thay thế mô hình dựa trên thực thi trước đây bằng một khung pháp lý có cấu trúc, cung cấp rõ ràng về quy định và hỗ trợ đổi mới sáng tạo. Nỗ lực cải cách này đánh dấu một trong những bước ngoặt quan trọng nhất trong quy định tài chính của Hoa Kỳ kể từ khi tài sản kỹ thuật số xuất hiện.

Tầm nhìn Chiến lược: Từ Thực thi đến Tham gia

Nền tảng triết lý của Dự án Crypto phản ánh một sự rời bỏ có chủ ý khỏi cách tiếp cận của các lãnh đạo SEC trước đây. Phát biểu tại sự kiện Đồng bộ hóa SEC-CFTC vào ngày 29 tháng 1 năm 2026, Chủ tịch Atkins đã trình bày một tầm nhìn tập trung vào việc cung cấp các "quy tắc đường đi" rõ ràng cho các thành viên thị trường thay vì dựa chủ yếu vào các hành động thực thi để xác định ranh giới pháp lý sau này . Cách tiếp cận này nhấn mạnh việc xây dựng quy tắc minh bạch và hướng dẫn như các cơ chế chính để định hình hành vi thị trường.

Nhân viên SEC đã mở rộng về tầm nhìn này, giải thích rằng cơ quan này nhằm chuyển đổi quyết đoán khỏi mô hình quản lý dựa trên các hành động thực thi trước đó. Thay vào đó, trọng tâm đã chuyển sang cung cấp rõ ràng cho thị trường thông qua hướng dẫn diễn giải và chỉ đạo cấp nhân viên giúp thúc đẩy đổi mới sáng tạo trong khi vẫn duy trì các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư phù hợp . Sự điều chỉnh triết lý này phản ánh nhận thức rằng cách tiếp cận trước đây đã tạo ra sự không chắc chắn lớn, khiến các đổi mới trong lĩnh vực crypto phải chuyển ra nước ngoài.

Phối hợp Liên ngành: Chương trình Đồng bộ hóa SEC-CFTC

Một đặc điểm nổi bật của Dự án Crypto là nhấn mạnh vào sự phối hợp giữa SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Vào ngày 29 tháng 1 năm 2026, cả hai cơ quan đã cùng công bố rằng Dự án Crypto sẽ tiến hành như một sáng kiến hợp tác, phản ánh thực tế rằng các thị trường tài chính hiện đại hoạt động trên các ranh giới pháp lý truyền thống .

Chủ tịch CFTC Michael Selig nhấn mạnh trong thông báo chung rằng các thành viên thị trường nên có thể cung cấp nhiều sản phẩm qua các nền tảng duy nhất mà không phải điều hướng qua các chế độ pháp lý chồng chéo và nghĩa vụ tuân thủ trùng lặp . Cam kết này nhằm mục tiêu đồng bộ hóa giải quyết một trong những phàn nàn dai dẳng của các thành viên ngành, những người đã lâu gặp khó khăn với các quyết định pháp lý mâu thuẫn hoặc mơ hồ.

Các cơ quan đã cam kết phát triển một bản ghi nhớ hiểu biết toàn diện để chính thức hóa việc chia sẻ thông tin, phối hợp giám sát và hợp tác giám sát. Cả hai Chủ tịch đều nhấn mạnh rằng sự phối hợp này sẽ mở rộng vượt ra ngoài lãnh đạo hiện tại thông qua sự tham gia định kỳ và hợp tác hàng ngày giữa nhân viên các cơ quan .

Các ưu tiên Quản lý Chính của Dự án Crypto

Phân loại và Khung phân loại Tài sản Crypto

Trọng tâm chính của Dự án Crypto là phát triển một phân loại rõ ràng và thực tiễn cho các tài sản kỹ thuật số. Nhân viên SEC đang chuẩn bị hướng dẫn diễn giải nhằm thiết lập tiêu chí xác định khi nào tài sản crypto thuộc hoặc không thuộc định nghĩa hợp đồng đầu tư chịu sự điều chỉnh của chứng khoán . Hướng dẫn này nhằm giải quyết sự mơ hồ lâu dài đã gây khó khăn cho các thành viên thị trường về việc liệu các token cụ thể có phải là chứng khoán hay hàng hóa hay không.

Chủ tịch Selig của CFTC đã trình bày một tầm nhìn theo đó hàng hóa kỹ thuật số, sưu tập kỹ thuật số và công cụ kỹ thuật số sẽ không được coi là chứng khoán, ngay cả khi ban đầu được bán như một phần của hợp đồng đầu tư . Cả hai cơ quan đã cam kết làm việc hướng tới việc mã hóa chung phân loại token này như một biện pháp tạm thời trong khi Quốc hội xem xét các định nghĩa pháp lý.

Khung phân loại này dự kiến phân biệt giữa các loại tài sản kỹ thuật số khác nhau. Tiền điện tử thuần túy với tính phân quyền đã được chứng minh sẽ thuộc về quy định hàng hóa. Token tiện ích cung cấp quyền truy cập vào các mạng chức năng có thể nhận được sự đối xử khác với chứng khoán. Token không thể thay thế thiếu tiêu chuẩn hóa và đặc điểm đầu tư có thể được phân loại là sưu tập ngoài các khung chứng khoán truyền thống. Chỉ các token đại diện cho tài sản tài chính truyền thống hoặc thể hiện đặc điểm hợp đồng đầu tư rõ ràng mới sẽ còn chịu sự điều chỉnh đầy đủ của chứng khoán .

Sau đó, Phòng Giao dịch và Thị trường đã phát hành hướng dẫn làm rõ khi nào các nhà môi giới-bán lẻ có thể duy trì quyền kiểm soát trực tiếp đối với chứng khoán kỹ thuật số. Hướng dẫn này thiết lập các điều kiện vận hành mà nhân viên sẽ không phản đối việc nhà môi giới-bán lẻ tự coi mình có quyền sở hữu vật lý đối với tài sản khách hàng, bao gồm duy trì quyền truy cập trực tiếp trên chuỗi, thực hiện đánh giá blockchain liên tục và triển khai các kiểm soát quản lý chìa khóa mạnh mẽ .

Các làm rõ về quyền giữ này loại bỏ các rào cản đáng kể đã ngăn cản các tổ chức tài chính chính thống cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số trước đây, có thể mở rộng sự tham gia của các thành viên thị trường truyền thống.

Chứng khoán Token hóa và Cơ sở hạ tầng Thanh toán

SEC cũng đã thúc đẩy các khung pháp lý hỗ trợ token hóa chứng khoán truyền thống. Vào tháng 12 năm 2025, cơ quan này đã ban hành sự giảm nhẹ không hành động cho Công ty Tin cậy Kho bạc (DTC), cho phép dịch vụ sản xuất kiểm soát trong ba năm để token hóa các tài sản do DTC nắm giữ trên các blockchain được phê duyệt. Phạm vi ban đầu bao gồm chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, cổ phiếu vốn lớn chọn lọc và ETF theo dõi chỉ số.

Sự giảm nhẹ này cho phép các biểu diễn token hóa mang cùng quyền lợi như chứng khoán truyền thống trong khi cho phép chuyển giao peer-to-peer 24/7 giữa các ví được phê duyệt. Phương pháp thực hiện theo giai đoạn dự kiến mở rộng các tài sản đủ điều kiện và các thành viên tham gia theo thời gian, dựa trên các kiểm soát và khả năng kiểm toán đã được chứng minh.

Nhân viên SEC cũng đã phát hành hướng dẫn về các phân loại liên quan đến chứng khoán token hóa, phân biệt giữa các mô hình do nhà phát hành tài trợ và mô hình do bên thứ ba tài trợ. Hướng dẫn này công nhận cả cấu trúc sở hữu trực tiếp và gián tiếp, cung cấp rõ ràng cho các thành viên thị trường đang phát triển các sáng kiến token hóa .

Chương trình Miễn trừ Đổi mới

Vào tháng 12 năm 2025, Chủ tịch Atkins đã công bố việc thành lập chương trình miễn trừ đổi mới dự kiến có hiệu lực vào tháng 1 năm 2026. Chương trình này tạo ra một sandbox quản lý có cấu trúc cho phép các dự án crypto đủ điều kiện thử nghiệm sản phẩm và dịch vụ mà không cần đáp ứng ngay tất cả các yêu cầu đăng ký chứng khoán truyền thống.

Tiêu chí đủ điều kiện yêu cầu chứng minh tính phân quyền có ý nghĩa, với giới hạn phân phối token quản trị và ngưỡng tham gia bỏ phiếu cộng đồng. Các dự án cũng phải trải qua các cuộc kiểm tra hợp đồng thông minh độc lập và triển khai kiến trúc không giám hộ đảm bảo quyền kiểm soát tài sản của người dùng.

Các dự án đủ điều kiện nhận các khoản miễn trừ khỏi các yêu cầu đăng ký phức tạp, thay vào đó hoàn thành các tiết lộ đơn giản hơn qua các white paper dự án và tóm tắt rủi ro. Thời gian miễn trừ dao động từ mười hai đến ba mươi sáu tháng dựa trên mức độ phân quyền đã chứng minh. Quan trọng là, chương trình này giới thiệu phân loại tài sản chính thức phân biệt giữa token loại hàng hóa, token tiện ích chức năng, sưu tập và token hóa chứng khoán cho mục đích pháp lý.

Thị trường Dự đoán và Hợp đồng Sự kiện

CFTC, phối hợp với SEC, đã báo hiệu các thay đổi chính sách đáng kể liên quan đến thị trường dự đoán và hợp đồng sự kiện. Chủ tịch Selig đã chỉ đạo nhân viên rút lại dự thảo quy tắc năm 2024 của CFTC, quy định hạn chế các hợp đồng sự kiện chính trị và thể thao, cũng như cảnh báo tư vấn của nhân viên năm 2025 về các sản phẩm như vậy .

Thay vào đó, cơ quan này sẽ theo đuổi việc xây dựng quy tắc mới nhằm thiết lập các tiêu chuẩn rõ ràng hơn cho các hợp đồng sự kiện, mang lại sự chắc chắn cho các thành viên thị trường. CFTC cũng có thể xem xét lại việc tham gia vào các vụ kiện liên quan đến các câu hỏi về ranh giới pháp lý ảnh hưởng đến thị trường dự đoán .

Hợp đồng Vĩnh viễn và Giao dịch Giao ngay Tận dụng Bán lẻ

CFTC đã xác định việc đưa thị trường hợp đồng vĩnh viễn về nội địa là ưu tiên, nhận thức các sản phẩm này là quan trọng cho quản lý rủi ro và khám phá giá. Chủ tịch Selig đã chỉ đạo nhân viên khám phá việc sử dụng các công cụ quản lý quy định hiện có để cho phép người Mỹ truy cập các hợp đồng vĩnh viễn thông qua các khung pháp lý phù hợp .

Về giao dịch crypto tận dụng bán lẻ, CFTC sẽ soạn thảo các quy tắc làm rõ khi nào các giao dịch crypto tận dụng, ký quỹ hoặc tài trợ có thể diễn ra ngoài sàn theo ngoại lệ giao hàng thực tế. Cơ quan này cũng sẽ xem xét mã hóa các yêu cầu về địa điểm cho các sản phẩm như vậy và khám phá các loại thị trường hợp đồng được chỉ định mới phù hợp với giao dịch crypto tận dụng bán lẻ .

Token hóa Tài sản thế chấp

CFTC đã thúc đẩy các sáng kiến cho phép sử dụng tài sản thế chấp token hóa trong các thị trường phái sinh. Vào tháng 12 năm 2025, nhân viên đã phát hành hướng dẫn xác nhận rằng các nhà môi giới hợp đồng tương lai và tổ chức thanh toán phái sinh có thể chấp nhận tài sản thế chấp token hóa, phù hợp với các điều kiện về khả năng thi hành pháp lý, phân chia và phương pháp định giá dựa trên rủi ro phù hợp .

Nhân viên cũng đã phát hành sự giảm nhẹ không hành động cho phép các nhà môi giới hợp đồng tương lai chấp nhận tài sản kỹ thuật số không phải chứng khoán, bao gồm stablecoin thanh toán, làm tài sản thế chấp khách hàng, rút lại hướng dẫn trước đó hạn chế các thực hành như vậy .

Các ưu tiên Kiểm tra phản ánh Phương pháp Tiếp cận Mới

Phòng Kiểm tra của SEC đã công bố các ưu tiên kiểm tra năm 2026 vào tháng 11 năm 2025, lần đầu tiên trong nhiều năm không đề cập rõ ràng đến tiền điện tử hoặc tài sản kỹ thuật số . Sự thiếu sót này phản ánh sự chuyển đổi của cơ quan khỏi việc xem các thị trường tài sản kỹ thuật số như một loại rủi ro nội tại cần giám sát chuyên biệt.

Thay vào đó, các ưu tiên kiểm tra tập trung vào các lĩnh vực quản lý cốt lõi bao gồm nghĩa vụ fiduciary, giữ gìn tài sản và bảo vệ thông tin khách hàng. Đặc biệt nhấn mạnh vào việc tuân thủ Quy định S-P và quyền riêng tư dữ liệu, phản ánh nhận thức rằng việc bảo vệ thông tin khách hàng là một ưu tiên giám sát cơ bản bất kể loại tài sản .

Điều này không có nghĩa là các công ty crypto thoát khỏi sự giám sát của SEC hoàn toàn. Các kiểm tra viên vẫn có thể đánh giá các doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số dựa trên các chủ đề rộng hơn như giữ gìn, an ninh mạng hoặc kiểm soát chống rửa tiền, nhưng chế độ kiểm tra chuyên biệt về crypto đã được tích hợp vào các danh mục giám sát chính thống.

Tương tác với Luật pháp Quốc hội

Trong suốt quá trình thực hiện Dự án Crypto, lãnh đạo SEC đã nhấn mạnh tầm quan trọng của các hành động của Quốc hội đang chờ đợi về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số. Cả Chủ tịch Atkins và Selig đều thừa nhận rằng luật pháp sẽ mang lại độ bền lớn hơn bằng cách cố định các khung pháp lý trong luật và giảm thiểu rủi ro đảo ngược chính sách qua các chính quyền .

Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã thúc đẩy phiên bản luật về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số của mình vào ngày 29 tháng 1 năm 2026, bỏ phiếu theo đường lối đảng để tiến hành dự luật trong khi các thành viên cam kết tiếp tục đàm phán song phương . Văn bản này cuối cùng sẽ cần hòa giải với khung pháp lý của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện trước khi luật toàn diện có thể tiến tới Thượng viện.