Tình huống khó xử của Bộ chia: Tại sao ngày của Verizon trong Dow đang bị đếm ngược

Trung bình công nghiệp Dow Jones thể hiện sức sống của nền kinh tế Mỹ, nhưng không phải thành phần nào cũng xứng đáng có chỗ đứng vĩnh viễn. Kể từ khi thành lập vào năm 1896 với chỉ vài cổ phiếu công nghiệp, chỉ số này đã trải qua gần 60 lần thay đổi để duy trì tính phù hợp. Thành phần ngày nay phản ánh 30 công ty đa quốc gia được chọn lọc kỹ lưỡng, định hình nền kinh tế hiện đại. Tuy nhiên, với phương pháp tính dựa trên giá cổ phiếu theo trọng số chia, trong đó divisor quyết định ảnh hưởng tỷ lệ của từng cổ phiếu—một số thành viên lâu năm đang đối mặt với khả năng bị loại bỏ.

Trong số những thành viên dễ bị loại nhất là Verizon Communications, gia nhập Dow từ tháng 4 năm 2004 như một câu chuyện tăng trưởng dựa trên sự phổ biến của mạng không dây. Hai mươi hai năm sau, câu chuyện đó đã trở nên cũ kỹ. Hiệu suất gần đây của công ty viễn thông này đặt ra những câu hỏi nghiêm trọng về việc liệu nó còn xứng đáng được giữ hay không, đặc biệt khi xem xét cách thức divisor ảnh hưởng đến thành phần chỉ số và quỹ đạo tăng trưởng cổ tức tối thiểu của công ty.

Tại sao định giá và các chỉ số thu nhập của Verizon lại chỉ hướng đến việc loại bỏ

Cơ chế hoạt động của Dow khác biệt so với các chỉ số theo vốn hóa thị trường như S&P 500. Trong hệ thống dựa trên giá này, divisor được điều chỉnh mỗi khi cổ phiếu chia tách hoặc trả cổ tức, nhằm duy trì tính liên tục của chỉ số. Ảnh hưởng của một công ty trong Dow hoàn toàn phụ thuộc vào giá cổ phiếu danh nghĩa của nó so với divisor—giá càng cao, ảnh hưởng càng lớn đến biến động hàng ngày.

Verizon gặp rủi ro nghiêm trọng ở đây. Gần cuối tháng 1, cổ phiếu giao dịch quanh mức $39 mỗi cổ phiếu, nằm trong số các thành phần có giá thấp nhất của Dow. Giá cổ phiếu tối thiểu này chỉ đóng góp khoảng 241 điểm vào tổng 49,077 điểm của chỉ số, khiến nó trở thành một trong những thành viên ít ảnh hưởng nhất. Khi S&P Dow Jones Indices đánh giá khả năng loại bỏ, họ tìm kiếm các cổ phiếu thay thế có giá trị danh nghĩa ba chữ số và ý nghĩa kinh tế đáng kể.

Ngoài vấn đề định giá, câu chuyện cổ tức của Verizon không đủ để tạo niềm tin về khả năng tăng trưởng trong tương lai. Trong khi công ty duy trì mức lợi suất 7% hấp dẫn cho nhà đầu tư thu nhập—điều này phản ánh các khoản cổ tức đã trưởng thành hơn là khả năng tạo ra dòng tiền mở rộng. Trong suốt 22 năm tồn tại trong Dow, cổ phiếu Verizon chỉ tăng giá 17%, chưa tính tái đầu tư cổ tức. Điều này thể hiện sự không phù hợp căn bản với mục tiêu của chỉ số, vốn nhằm tôn vinh các cơ hội tăng trưởng cao nhất của nền kinh tế Mỹ.

Vấn đề thực sự không phải là sự ổn định của Verizon—mà là thiếu động lực tăng trưởng ý nghĩa. Đối mặt với thị trường không dây và băng thông rộng nội địa đã bão hòa, công ty này thực tế không thể đạt tốc độ tăng trưởng hàng năm vượt quá mức thấp đến trung bình một chữ số. Đối với một chỉ số tôn vinh đổi mới và năng động kinh tế, Verizon đã trở nên quá dự đoán được.

Người kế nhiệm hợp lý: Một nhà công nghệ dẫn dắt nhiều hướng tăng trưởng

Bất kỳ cổ phiếu thay thế nào cũng phải đáp ứng các tiêu chí nhất định: giá cổ phiếu ba chữ số, ý nghĩa kinh tế đáng kể, và tiềm năng tăng trưởng trong nhiều thập kỷ. Trong số các công ty trong Fortune 500, chỉ có một doanh nghiệp trị giá nghìn tỷ đô la đáp ứng tất cả—Alphabet, công ty mẹ của Google.

Alphabet mang đến một hồ sơ hấp dẫn mà Verizon không còn có thể so sánh. Về cơ bản nhất, việc chia tách cổ phiếu năm 2022 của công ty—một đợt chia tách lịch sử 20-cho-1—đã giảm giá cổ phiếu từ khoảng $2,200 xuống còn khoảng $110, giúp dễ dàng đưa vào danh sách thành phần của chỉ số. Nếu không có điều chỉnh divisor qua cơ chế chia tách này, Alphabet sẽ không đủ điều kiện. Hiện tại, với cổ phiếu giao dịch quanh mức $330, công ty sẽ xếp thứ chín về ảnh hưởng trong Dow dựa trên giá cổ phiếu.

Câu chuyện đầu tư dựa trên mô hình tăng trưởng hai động cơ của Alphabet. Doanh thu quảng cáo, chiếm 72,5% doanh số, chủ yếu đến từ Google Search—đang giữ vị trí gần như độc quyền trong thị phần tìm kiếm toàn cầu. Phân khúc này thể hiện tính chu kỳ của marketing kỹ thuật số và là một chỉ số quan trọng về sức khỏe chung của ngành quảng cáo đối với chỉ số.

Song song đó, Alphabet vận hành một bộ phận điện toán đám mây có biên lợi nhuận cao, tích hợp các giải pháp AI sinh tạo. Google Cloud xếp thứ ba toàn cầu về chi tiêu hạ tầng, với tốc độ tăng trưởng vượt quá 30% mỗi năm. Lĩnh vực công nghệ này mang lại tiềm năng tăng giá trị dài hạn thực sự so với hồ sơ cổ tức trưởng thành của Verizon.

Kể từ đợt IPO tháng 8 năm 2004, Alphabet đã mang lại lợi nhuận hợp chất trung bình trên 25%—mức tạo ra của cải rõ ràng có thể nâng cao chỉ số Dow vượt mốc 50.000. Trong số năm công ty có giá trị nhất trên phố Wall, Alphabet vẫn còn thiếu vắng trong danh sách thành phần của chỉ số. Sự thiếu vắng này ngày càng khó biện minh, đặc biệt khi xem xét tầm ảnh hưởng kinh tế và quỹ đạo tăng trưởng của nó.

Phân tích cạnh tranh: Tại sao các lựa chọn thay thế khác lại không đủ

Các ứng viên thay thế tồn tại, nhưng mỗi người đều có những hạn chế riêng. T-Mobile cung cấp tốc độ tăng trưởng mạng không dây nhanh hơn, nhưng hoạt động theo mô hình kinh doanh tương tự Verizon, có thể đối mặt với các thử thách tương tự trong vòng một thập kỷ tới. Meta Platforms mang lại khả năng tiếp xúc đáng giá trong lĩnh vực quảng cáo, nhưng cổ phiếu hơn $600 tạo ra vấn đề trọng số quá cao, đặc biệt khi Meta đã nhiều lần phản đối chia tách cổ phiếu.

Ngược lại, Alphabet cân bằng giữa tính phù hợp tức thời và tiềm năng năng động trong tương lai. Nó kết nối tự nhiên giữa công nghệ và truyền thông, duy trì định giá hợp lý trong khung divisor, và đại diện cho sự chuyển đổi kinh tế mà Dow nên tôn vinh.

Khi đến tháng 5 năm 2026—kỷ niệm 130 năm thành lập của chỉ số—S&P Dow Jones Indices chắc chắn sẽ đánh giá sức mạnh của các thành phần. Đối với Verizon, sự kết hợp của giá cổ phiếu giảm, lợi nhuận trì trệ và hồ sơ thu nhập dựa vào cổ tức cho thấy quyết định đã gần như được đưa ra. Việc đưa Alphabet vào danh sách sẽ gửi đi tín hiệu rằng Dow vẫn cam kết theo đuổi tăng trưởng kinh tế thực sự thay vì bám vào các nhà vô địch viễn thông của ngày hôm qua.