Đầu tư thụ động trong quy định về tiền điện tử: Phản ứng của SEC đối với mối lo ngại của Ripple

Cuộc tranh luận về cách thức perlakuan terhadap minat pasif dalam kerangka regulasi cryptocurrency đã trở thành trọng tâm của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Vấn đề này không chỉ đơn thuần về thuật ngữ kỹ thuật, mà còn về cách các tài sản kỹ thuật số sẽ được điều chỉnh trong tương lai. Những diễn biến gần đây cho thấy ngành công nghiệp crypto đang ở một bước ngoặt quan trọng trong tương tác với các cơ quan quản lý liên bang.

Apa yang Dimaksud dengan Minat Pasif dalam Konteks Sekuritas?

Luật sư về quy định tài sản kỹ thuật số Teresa Goody Guillen đã đưa ra ý kiến công khai quan trọng với SEC, trình bày quan điểm về minat pasif trong cuộc tranh luận về quy định cryptocurrency. Theo phân tích của bà, việc chỉ đơn thuần sở hữu lợi ích kinh tế thụ động—như mua token với kỳ vọng giá sẽ tăng—không nên tự động khiến tài sản đó rơi vào loại chứng khoán theo luật liên bang.

Guillen cho rằng cách tiếp cận hiện tại đã sai lầm khi coi hoạt động đầu cơ là quyền đầu tư truyền thống. Bà đề xuất áp dụng một khung đánh giá toàn diện hơn, sử dụng phương pháp phân tầng để đánh giá từng tài sản kỹ thuật số một cách riêng biệt. Điều này phản ánh sự thừa nhận rằng cryptocurrency có đặc điểm riêng biệt mà không phải lúc nào cũng phù hợp với các danh mục quy định đã tồn tại.

Posisi Ripple dan Respons Regulasi

Ripple, công ty đứng sau cryptocurrency XRP, đã trở thành tiếng nói chính trong việc nâng cao lo ngại về khung quy định bị xem là quá rộng. Vào đầu tháng 1, Ripple đã nộp đơn chính thức nhấn mạnh rằng khái niệm “phi tập trung” không nên trở thành tiêu chuẩn pháp lý rõ ràng để xác định trạng thái chứng khoán.

Cụ thể hơn, Ripple đặt câu hỏi về logic đồng nhất minat pasif với quyền đầu tư chính thức. Công ty này cho rằng quyết định mua token chỉ dựa trên kỳ vọng tăng giá là hình thức đầu cơ, chứ không phải đầu tư theo nghĩa pháp lý của chứng khoán. Quan điểm của Ripple nhận được sự ủng hộ ngầm từ Guillen, mặc dù các ghi chú của luật sư SEC không nhằm mục đích thiết lập chính sách chính thức hoặc ràng buộc cơ quan.

Kerangka Regulasi Baru: Instrumen Nilai Digital

Trong một phát triển riêng biệt nhưng liên quan, Guillen cũng đã công bố dự thảo thảo luận về “Luật Cơ cấu lại Thị trường Kỹ thuật số 2026.” Cần lưu ý rằng đề xuất này chưa nhận được sự chấp thuận chính thức từ lãnh đạo SEC hay Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), do đó vẫn còn là tài liệu thảo luận dành cho công chúng.

Dự thảo đề xuất hệ thống phân loại mới gọi là “Instrumen Nilai Digital” cho các tài sản không phù hợp với các danh mục quy định đã có, như chứng khoán hoặc hàng hóa. Theo đề xuất này, một tài sản sẽ được phân loại là Instrumen Nilai Digital nếu thể hiện ít nhất ba trong năm đặc điểm sau: khả năng chuyển nhượng tự do, cung cấp lợi ích thụ động hoặc kinh tế cho người nắm giữ, quyền hợp đồng cá nhân hạn chế, phụ thuộc hệ thống vào các thực thể công ty hoặc nhà tài trợ của giao thức, hoặc thiếu cơ chế để kiểm soát hoặc thay thế các thành phần của hệ thống ảnh hưởng đến giá trị hoặc hoạt động của nó.

Khung này cũng đề xuất phân chia quyền hạn dựa trên hồ sơ rủi ro giữa SEC và CFTC, quyền ưu tiên liên bang để ngăn chặn pháp luật tiểu bang mâu thuẫn, cũng như cung cấp safe harbor để thúc đẩy đổi mới trong lĩnh vực này. Cách tiếp cận này thể hiện nỗ lực tạo ra một hệ sinh thái quy định phù hợp hơn với đặc điểm độc đáo của thị trường kỹ thuật số.

Perkembangan Selanjutnya dan Tantangan Implementasi

Việc nộp đơn chính thức này diễn ra trước cuộc họp điều phối SEC-CFTC dự kiến để thảo luận về sự đồng bộ trong cách tiếp cận quy định đối với tài sản kỹ thuật số. Cuộc họp này, ban đầu dự kiến tổ chức vào thứ Ba tuần trước, đã bị hoãn hai ngày và sẽ bao gồm các cuộc thảo luận không chính thức với Chủ tịch SEC Paul Atkins và Chủ tịch CFTC Mike Selig về cách phối hợp thẩm quyền và tiêu chuẩn của họ.

Các trở ngại hành chính cũng xuất hiện ở cấp độ lập pháp. Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện Hoa Kỳ đã hoãn ký ban hành luật về cấu trúc thị trường crypto do thời tiết khắc nghiệt ảnh hưởng đến khu vực Mỹ, cho thấy quá trình quy định này đang diễn ra giữa nhiều thách thức vận hành. Mặc dù bị hoãn, nhưng tính cấp thiết xây dựng khung rõ ràng về cách thức xử lý minat pasif trong hệ sinh thái crypto vẫn là ưu tiên của các nhà hoạch định chính sách và các doanh nghiệp trong ngành.