Thị trường tài chính toàn cầu 2025: Giữa mong muốn và sự sụp đổ

Năm 2025 được ghi nhận trong lịch sử thị trường tài chính là thời kỳ tràn đầy kỳ vọng quá mức và sự sụp đổ của các mô hình đầu tư truyền thống. Từ những cược mạo hiểm của các nhà đầu tư khởi nghiệp đến sự phục hồi nổi bật của các tài sản đã mất từ lâu, thị trường đã để lại nhiều bài học cho những ai dám mạo hiểm. Trong các tháng của năm, các nhà đầu tư toàn cầu đã chứng kiến hy vọng, khát vọng và sự sụp đổ của các thứ tự ưu tiên tài chính. Dưới đây là các mô hình và bài học quan trọng mà năm nay đã ghi lại cho chúng ta.

Thời kỳ “liên quan đến Trump”: Bùng nổ bong bóng

Sau khi Donald Trump trở lại chính quyền, ngành tiền điện tử tràn ngập hy vọng rằng các vị thần chính trị sẽ đưa các tài sản kỹ thuật số lên thiên đàng. Việc ra mắt đồng Meme của gia đình Trump và các tài sản liên quan đến thương hiệu đó thể hiện khát vọng lớn của các nhà đầu tư nhỏ lẻ muốn mua tất cả mọi thứ.

Khi công ty American Bitcoin của gia đình này ra thị trường chứng khoán giữa năm, các tổ chức đã đánh giá hành động này như một dấu hiệu của sự trở lại của thời kỳ vàng của kỹ thuật số. Tuy nhiên, đợt bùng nổ này lại thiếu nền tảng kinh tế vững chắc. Trong vài tháng, giá đồng Meme của Trump giảm hơn 80%, còn đồng Meme của Melania Trump giảm gần 99%. Các mô hình này cho thấy cơ chế chính của thị trường tiền điện tử: Niềm tin → Dòng vốn đòn bẩy → Khô cạn thanh khoản.

Chính sách có thể tạo ra làn sóng ngắn hạn, nhưng không thể thay đổi động lực cơ bản của thị trường.

Đặt cược vào trí tuệ nhân tạo: Khi các nhà dự báo cũ “nhìn thấy dê”

Tháng 11, Michael Burry, người nổi tiếng với dự đoán khủng hoảng năm 2008, tiết lộ rằng ông đang nắm giữ quyền chọn bán (put option) trong cổ phiếu Nvidia và Palantir với giá trị khổng lồ.

Điều thú vị là giá: quyền chọn của Nvidia thấp hơn gần một nửa so với giá thị trường, trong khi của Palantir thấp hơn gần một phần tư. Ông cho rằng “đánh giá quá cao của các công ty AI khổng lồ” là tín hiệu cảnh báo đỏ.

Chỉ báo của Burry được xem như một tia lửa bắt cháy nhiên liệu của thị trường. Mối lo ngại tiềm ẩn rất dễ hiểu: Thị trường chứng khoán bị chi phối bởi cổ phiếu AI chỉ vài mã, dòng vốn thụ động chảy vào khổng lồ, và độ biến động vẫn ở mức thấp.

Cạm bẫy giá có rủi ro cao

Sự không chắc chắn của thị trường về tài sản AI đã tích tụ từ lâu. Khi Burry nhạo báng những điều này, giá cổ phiếu giảm mạnh. Dù ban đầu nhóm Nasdaq điều chỉnh nhẹ, nhưng rủi ro đã lộ rõ: phía lớn của thị trường có thực sự mạnh mẽ hay chỉ là ảo tưởng? Đó là câu hỏi mà ngành cần đối mặt.

Cấu trúc lại địa chính trị: Cổ phiếu quốc phòng trở thành quốc gia

Biến động địa chính trị đã đảo ngược thái độ của các nhà quản lý tài sản đối với lĩnh vực quốc phòng, vốn từng bị tránh xa vì lý do môi trường, xã hội và quản trị (ESG).

Công ty Rheinmetall của Đức tăng hơn 150% từ đầu năm, trong khi Leonardo của Ý tăng hơn 90% cùng kỳ. Các ngân hàng phố Wall từng từ chối tài sản quốc phòng nay đã mở lòng chấp nhận.

Một số quỹ ESG đã điều chỉnh phạm vi đầu tư của mình bằng cách thêm “vũ khí quốc phòng” vào danh mục cho phép. Ở đây, chúng ta thấy bài học: Khi địa chính trị thay đổi, dòng vốn thường chuyển hướng nhanh hơn ý thức hệ.

Trì hoãn khỏi đô la: Vàng và Bitcoin gặp nhau trong một điểm

Lo ngại về khoản nợ công khổng lồ của Mỹ, Pháp và Nhật Bản cùng với thiếu ý chí chính trị để giải quyết đã thúc đẩy một số nhà đầu tư chuyển sang “tài sản chống mất giá” vào giữa năm. Lo ngại về tài chính Mỹ đạt đỉnh điểm, và ngay lập tức, vàng và Bitcoin cùng tăng đột biến đến mức cao nhất mọi thời đại lần đầu tiên.

Chuyển động này phản ánh nỗi sợ của thị trường về “giảm giá tiền tệ”. Tuy nhiên, khi tình hình dịu đi, đồng đô la trở nên ổn định, giá Bitcoin giảm, và trái phiếu chính phủ Mỹ lại trở thành “tài sản an toàn” tốt nhất. Đối với vàng, nó vẫn có xu hướng tăng giá, nhưng không còn do giảm giá nữa, mà vì “tài sản an toàn” này.

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc: Martin Gaal và K-pop

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc năm nay đầy ắp sự phục hồi “dẫn đầu toàn cầu”, nhưng cũng có những “người mất tích” quan trọng: các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong nước.

Chỉ số Kospi tăng hơn 70% trong năm, so với thách thức mà Tổng thống Lee Jae-myung đề xuất để đạt “5.000 điểm”. Nhiều ngân hàng phố Wall, bao gồm JPMorgan Chase, tin rằng mục tiêu này vẫn khả thi. Tuy nhiên, chênh lệch giá giữa thị trường chứng khoán Hàn Quốc và Bitcoin lại thu hẹp. Các nhà đầu tư trong nước được xem như “người bán ròng”, buộc phải chuyển tiền ra nước ngoài vào Bitcoin và các quỹ ETF đòn bẩy.

Hiện tượng này nhấn mạnh bài học quan trọng: Dù có sự phục hồi ấn tượng của thị trường chứng khoán, vẫn còn “sự không chắc chắn còn tồn tại” phía dưới bề mặt.

Cuộc chiến Bitcoin: Chanos vs Saylor

Lịch sử tiền điện tử đầy những cược trái chiều, nhưng chiến lược bán khống của Jim Chanos đối với cổ phiếu Strategy của Michael Saylor mang đặc trưng riêng của nó.

Khi cổ phiếu Strategy tăng mạnh trong đầu năm, Chanos, người bán khống, phát hiện ra sự không phù hợp giữa giá cổ phiếu và lượng Bitcoin nắm giữ. Ông quyết định bán khống và công khai tuyên bố. Saylor, người tích trữ Bitcoin, phản đối, và cả hai đã tranh luận công khai qua truyền thông và mạng xã hội.

Giá cổ phiếu Strategy đạt đỉnh giữa năm, tăng 57% từ đầu năm. Nhưng khi các công ty “bắt chước” nhiều hơn và giá Bitcoin giảm từ đỉnh, phần thưởng đã biến mất, và cược của Chanos bắt đầu có lợi nhuận. Cuối năm, cổ phiếu Strategy giảm 42% so với thời điểm Chanos bán khống.

Trường hợp này tiết lộ chu kỳ cũ của thị trường tiền điện tử: Niềm tin → Chênh lệch giá → Sự tan rã.

Bảo đảm “chết”: Khi lãi suất bị che giấu

Công ty Envision Healthcare cần gấp vốn sau đại dịch. Khi cố gắng phát hành nợ mới, cấu trúc nợ ban đầu dựa vào tài sản thế chấp.

Một số nhà đầu tư phản đối, nhưng Pimco, Golden Street Capital và Partners Group đã “đổi phe” để hỗ trợ. Kết quả là tài sản thế chấp, bao gồm doanh nghiệp phẫu thuật ngoại trú Amsurg, bị giải phóng, và cuối cùng Amsurg được bán cho Ascension Health với giá 4 tỷ USD.

Những nhà đầu tư “phản bội đồng nghiệp” này đã thu về khoảng 90%. Trường hợp này hé lộ điều kiện mới của thị trường tín dụng: chủ nợ phân tán, điều kiện nới lỏng, và “hợp tác” không còn là điều bắt buộc. Câu hỏi còn lại là: Ai sẽ là người tiếp theo?

Fannie Mae và Freddie Mac: Từ sai lầm đến hy vọng

Kể từ khủng hoảng 2008, Fannie Mae và Freddie Mac nằm dưới sự kiểm soát của chính phủ. Thị trường đã kỳ vọng về các công ty tư nhân trong nhiều năm.

Khi Trump tái đắc cử, kỳ vọng thay đổi. Thị trường dự đoán rằng “Chính phủ mới sẽ để hai công ty này phát triển không kiểm soát”. Cổ phiếu của cả hai tăng 367% từ đầu năm đến đỉnh tháng 9. Mặc dù không chắc chắn về IPO khiến giá biến động, nhiều người vẫn tin vào cơ hội này.

Trái phiếu Nhật Bản: Thời kỳ vàng mới của người bán khống

Trong nhiều thập kỷ, các nhà đầu tư cố gắng bán khống trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Lý do đơn giản: Nợ công khổng lồ + lãi suất tăng tất yếu = cơ hội sinh lời.

Tuy nhiên, chính sách nới lỏng tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản khiến chi phí vay thấp, khiến các nhà bán khống phải trả giá đắt, cho đến năm 2025.

Thời điểm này, “sức mạnh gây hại” đã trở thành “cơ hội kiếm lợi lớn”. Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng vọt, thị trường trái phiếu trị giá 7,4 nghìn tỷ USD trở thành “thiên đường của người bán khống”.

Cuối năm, chỉ số trái phiếu chính phủ Nhật Bản của Bloomberg giảm hơn 6%, trở thành thị trường trái phiếu hoạt động kém nhất thế giới.

Thị trường tín dụng: Báo động “gián bạch tuộc” vang lên

Thị trường tín dụng không chỉ trải qua một “sự sụp đổ lớn” mà còn nhiều “khủng hoảng nhỏ”, tiết lộ các rủi ro tiềm ẩn.

Công ty Saks Global tái cấu trúc nợ 2,2 tỷ USD sau khi chỉ trả lãi một lần. Trái phiếu chuyển đổi của New Fortress Energy mất hơn 50% giá trị trong năm. Sự phá sản của Tricolor và First Brands khiến hàng tỷ USD nợ biến mất.

Bí mật thực sự là: Tại sao các tổ chức tài chính lại đầu tư nhiều vào các công ty này khi gần như không có bằng chứng họ có thể trả nợ?

JPMorgan Chase là một trong những tổ chức bị “lừa” và CEO Jamie Dimon đã dùng ẩn dụ rõ ràng: “Khi bạn thấy một con gián, có khả năng còn nhiều con khác đang ẩn nấp trong bóng tối.”

Rủi ro “gián bạch tuộc” này có thể trở thành vấn đề chính của thị trường trong năm tới.

Bài học lớn: Khi niềm tin lung lay

Năm 2025 được định hình bởi các cược: Trump-đảo ngược, AI, cổ phiếu, tài sản phòng thủ quốc gia và Fannie Mae đều là các cược. Đám đông nhà đầu tư lặp lại bong bóng, mâu thuẫn, thành công và thất bại, phản ánh quy luật cơ bản: Khi niềm tin thị trường lung lay, ngay cả những câu chuyện mạnh mẽ nhất cũng có thể đảo chiều nhanh chóng.

Các nhà đầu tư cần nhớ rằng: Không có lợi nhuận nào “an toàn” từ tất cả các mục đích, và không có “xu hướng vĩnh cửu” nào có thể phá hủy vốn của bạn.