#BánHãYThịTrườngTráiPhiếuNhậtBản

Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang trải qua một trong những đợt bán tháo mạnh nhất trong nhiều thập kỷ, không chỉ định hình lại điều kiện tài chính trong nước mà còn gây ra những tác động lan tỏa trên thị trường toàn cầu. Trong nhiều năm, Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGBs) được xem là các công cụ an toàn cực độ và có lợi suất cực thấp, được hỗ trợ bởi các chính sách nới lỏng của ngân hàng trung ương. Nhưng các diễn biến gần đây đã làm thay đổi câu chuyện đó và phơi bày những điểm yếu trong một trong những thị trường trái phiếu cố định lớn nhất thế giới.
Trong trung tâm của đợt bán tháo là sự tăng mạnh của lợi suất, đặc biệt là trên các chứng khoán dài hạn như JGB 30 năm và 40 năm. Các nhà đầu tư đã bán tháo trái phiếu chính phủ, đẩy lợi suất lên mức cao nhất nhiều thập kỷ — ví dụ, lợi suất của các khoản nợ dài hạn gần đây đã vượt qua 4 phần trăm, mức cao nhất kể từ khi chúng được giới thiệu vào năm 2007. Sự tăng đột ngột này phản ánh sự bất an sâu sắc về triển vọng tài chính và chính sách của Nhật Bản.

Lịch sử, thị trường trái phiếu Nhật Bản hoạt động dưới chính sách kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ), giữ lợi suất dài hạn gần bằng không và giúp giảm chi phí vay mượn mặc dù nợ chính phủ khổng lồ. Thời kỳ đó dường như đang kết thúc khi BOJ dần giảm mua trái phiếu và nâng lãi suất để chống lại lạm phát dai dẳng vượt mục tiêu. Những thay đổi này đã lấy đi một cơ chế hỗ trợ quan trọng khỏi thị trường, và các nhà đầu tư nhanh chóng điều chỉnh lại định giá rủi ro.

Bối cảnh tài chính của Nhật Bản càng làm tăng áp lực này. Nhật Bản có tỷ lệ nợ trên GDP cao nhất trong các nền kinh tế phát triển, vượt quá 200 phần trăm, phần lớn do nhiều thập kỷ kích thích kinh tế và các yếu tố dân số tiêu cực. Các đề xuất về các gói kích thích lớn liên quan đến cuộc bầu cử nhanh đã làm các nhà nắm giữ trái phiếu lo lắng về việc phát hành nợ trong tương lai và tính bền vững của nợ.

Kết quả đấu thầu kém đã làm tăng thêm áp lực. Các cuộc đấu thầu gần đây cho trái phiếu 20 năm và các chứng khoán dài hạn khác cho thấy nhu cầu yếu, nhấn mạnh sự do dự của nhà đầu tư trong việc nắm giữ rủi ro dài hạn với lợi suất cao hơn. Khi các đề nghị đấu thầu không đủ, điều này cho thấy các nhà mua truyền thống như các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí đang rút lui, làm yếu đi độ sâu của thị trường.

Tuy nhiên, tác động không chỉ giới hạn ở Nhật Bản. Vì Nhật Bản là một trong những nhà nắm giữ lớn và nhà tạo lập thị trường trong các thị trường nợ toàn cầu, đợt bán tháo đã kích hoạt việc định giá lại rộng hơn trên các trái phiếu toàn cầu. Lợi suất tăng của Nhật Bản có thể kéo vốn trở lại Tokyo, thúc đẩy các nhà đầu tư nước ngoài tháo dỡ các khoản nắm giữ nước ngoài, từ đó đẩy lợi suất ở Mỹ và châu Âu tăng lên. Quá trình này làm thắt chặt điều kiện tài chính và có thể làm giảm khẩu vị rủi ro trên các loại tài sản khác như cổ phiếu và tiền điện tử.

Các tổ chức tài chính tại Nhật Bản cũng đang cảm nhận được tác động. Các công ty bảo hiểm nhân thọ và các nhà đầu tư tổ chức khác nắm giữ danh mục JGB lớn đã chứng kiến các khoản lỗ chưa thực hiện tăng lên, buộc một số phải bán trái phiếu trong thị trường giảm để quản lý rủi ro.

Các nhà đầu tư toàn cầu đang theo dõi sát sao. Một số xem đợt bán tháo này như một cảnh báo về giới hạn của chính sách tiền tệ siêu dễ và các rủi ro của mức nợ công cao. Những người khác lo ngại về khả năng lây lan — căng thẳng trong thị trường trái phiếu khổng lồ của Nhật Bản có thể làm trầm trọng thêm sự biến động trong các thị trường tín dụng, cổ phiếu và tiền tệ toàn cầu.

Tổng thể, đợt bán tháo thị trường trái phiếu Nhật Bản phản ánh sự pha trộn của các chính sách thay đổi, lo ngại về tài chính và các thay đổi cấu trúc thị trường đã làm đảo lộn các kỳ vọng lâu dài. Tác động của nó vượt ra ngoài Tokyo, làm nổi bật mức độ liên kết ngày càng chặt chẽ của hệ thống tài chính toàn cầu ngày nay.