Khi dòng chảy cung tiền M2 trở lại: Tại sao năm 2026 có thể là bước đột phá của Bitcoin sau đà tăng của vàng năm 2025

Thị trường tài sản kỹ thuật số đang đứng trước một ngã rẽ quan trọng khi năm 2026 mở ra. Trong khi năm 2025 mang lại mức giá khá ổn định cho Bitcoin và các token chính thống mặc dù các yếu tố cơ bản mạnh mẽ, thì bên dưới bề mặt là một cuộc chuyển đổi sâu sắc định hình lại cách các tài sản tài chính di chuyển, thanh khoản và được định giá. Một báo cáo nghiên cứu mới của Fidelity Digital Assets, “Outlook 2026,” xác định một động lực kinh tế chính thường bị bỏ qua trong phân tích thị trường crypto: mối quan hệ giữa sự mở rộng cung tiền M2 và chu kỳ giá Bitcoin. Với điều kiện tiền tệ toàn cầu đang chuyển hướng sang nới lỏng và hàng nghìn tỷ vốn có thể được giải phóng từ thị trường tiền tệ, năm 2026 có thể cuối cùng mang lại bước đột phá mà mức giá ổn định của năm 2025 đã che giấu.

Hiện tượng trưởng thành của Tài sản Kỹ thuật số: Ổn định Giá, Chuyển đổi Cấu trúc

Năm 2025 đặt ra một câu đố cho các nhà đầu tư: dòng vốn tổ chức mạnh mẽ, rõ ràng về quy định chưa từng có, mức độ chấp nhận các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) (ETP) kỷ lục, và các thiết lập kỹ thuật lạc quan—nhưng Bitcoin kết thúc năm gần như không biến động. Sự không phù hợp này giữa các yếu tố cơ bản và hành động giá phản ánh một phép so sánh lịch sử phù hợp với mô hình trưởng thành của thị trường: cuộc cách mạng container vận tải.

Vào giữa thế kỷ 20, các container vận tải thép hình chữ nhật đã cách mạng hóa logistics bằng cách giảm chi phí xếp dỡ hơn 95%, rút ngắn thời gian xếp hàng từ một tuần xuống chỉ còn vài giờ, và cắt giảm chi phí trên mỗi tấn từ $5 đến vài xu. Tuy nhiên, việc áp dụng toàn cầu mất hàng thập kỷ. Cải tổ hạ tầng cần thiết—các cần cẩu mới, nhân viên được đào tạo, tàu chuyển đổi, cảng biển di chuyển—diễn ra một cách âm thầm đối với phần lớn các nhà quan sát. Tương tự, các tài sản kỹ thuật số có thể đang ở trong “hố thất vọng,” với những người hoài nghi bỏ qua quá trình tái cấu trúc vô hình đang diễn ra trong lĩnh vực tài chính truyền thống.

Năm 2025, các ngân hàng truyền thống lớn, các công ty môi giới và nhà cung cấp dịch vụ thanh toán đã vượt ra khỏi các thử nghiệm để cam kết chiến lược. Một đối tác chính đã công bố một $2 tỷ đô la mua lại, báo hiệu sự hội nhập sâu hơn vào thị trường. Stablecoin và token hóa đã có đà vững chắc. Lệnh hành pháp của Mỹ về tài sản kỹ thuật số, quy định đặc thù về crypto đầu tiên (FIT21), khởi đầu khung pháp lý châu Âu, và các dự trữ Bitcoin chiến lược cấp bang đều thúc đẩy việc chấp nhận của các tổ chức vốn bị khóa chặt trước đây: quỹ hưu trí, quỹ đầu tư, quỹ tài sản quốc gia, và thậm chí các ngân hàng trung ương. Việc nhận thức đầy đủ tiềm năng của tài sản kỹ thuật số có thể mất hàng thập kỷ, nhưng nền móng đang được xây dựng lại nhanh hơn phần lớn nhận thức.

Từ Đầu cơ đến Cấu trúc: Thị trường Vốn đang Tái định hình Bitcoin

Bitcoin đã tiến hóa từ một thử nghiệm đầu cơ thành một hệ sinh thái đang nhanh chóng trở thành tổ chức—phản ánh hành trình của cổ phiếu nhưng với tốc độ tăng trưởng nhanh hơn. Sự xuất hiện của các sản phẩm giao dịch trao đổi có quy định, hợp đồng tương lai, quyền chọn, và cho vay tổ chức tạo ra hạ tầng và sản phẩm cho phép tối ưu hóa vốn, quản lý rủi ro, và chiến lược cross-margin giúp mở khóa các nguồn vốn sâu hơn.

Đường cong chấp nhận tổ chức phản ánh quá trình phát triển của thị trường chứng khoán lịch sử. Cổ phiếu bắt nguồn từ các hợp tác trong thế kỷ 17 để buôn bán quốc tế, nhưng các hoạt động giao dịch phân mảnh, không chính thức trong nhiều thế kỷ đã hạn chế thanh khoản và khám phá giá. Sàn giao dịch chứng khoán Amsterdam đã tạo ra bước ngoặt nhờ các thị trường thứ cấp tập trung. Việc chấp nhận tổ chức tăng tốc với các quỹ hưu trí và quỹ tương hỗ vào cuối thế kỷ 19 và đầu thế kỷ 20. Các phái sinh xuất hiện từ những năm 1970—Sở Giao dịch Quyền chọn Chicago (CBOE) ra mắt quyền chọn cổ phiếu với 1.000 hợp đồng được giao dịch trong ngày đầu tiên; đến năm 2025, các hợp đồng tương lai và quyền chọn cổ phiếu được thanh lý qua Tổ chức Thanh toán Quyền chọn (OCC) trung bình đạt 61,5 triệu hợp đồng mỗi ngày.

Tài sản kỹ thuật số theo đuổi quá trình này, nhưng nhanh hơn. Các ETP kỹ thuật số spot của Mỹ ra mắt tháng 1 năm 2024; đến tháng 12 năm 2025, chúng nắm giữ (tỷ đô la tài sản quản lý, trong đó các nhà đầu tư tổ chức chiếm khoảng 25%. Lượng hợp đồng mở của hợp đồng tương lai Bitcoin CME đạt 11,3 tỷ đô la, trực tiếp cạnh tranh với các sàn trong nước hàng đầu. Hoạt động quyền chọn Bitcoin tăng vọt trong tháng 10 năm 2025 trong giai đoạn biến động, với lượng hợp đồng mở vượt quá )tỷ đô la—phần lớn trên sàn offshore Deribit—vượt qua lượng hợp đồng mở của các hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Tháng 12 năm 2025, Nasdaq đã nộp đơn xin tăng giới hạn vị thế quyền chọn cho ETP Bitcoin lớn nhất từ 250.000 lên 1 triệu hợp đồng, mở ra thêm thanh khoản.

Các ngân hàng hiện cung cấp các giải pháp cho vay tổ chức sử dụng ETP làm tài sản thế chấp, tận dụng các sàn giao dịch có quy định và hệ thống thanh toán truyền thống. Cantor Fitzgerald đã phân bổ $124 tỷ đô la; các đối thủ lớn cũng công bố kế hoạch của riêng họ. CFTC đã triển khai chương trình thử nghiệm cho phép Bitcoin và Ethereum làm tài sản thế chấp. Khác với quá trình trưởng thành của cổ phiếu kéo dài hàng thập kỷ, hạ tầng blockchain được nén lại nhanh hơn nhờ khả năng thanh toán lập trình 24/7 và hạ tầng không biên giới—định vị tài sản kỹ thuật số như các thành phần cấu trúc của xây dựng danh mục trong vòng vài năm, chứ không phải thế hệ.

Kinh tế Token 2.0: Khi Mua lại Cổ phần Đồng bộ Quyền lợi Nhà đầu tư Với Lợi nhuận

Một khoảng trống cơ bản của thị trường đã lâu gây trở ngại cho việc chấp nhận tổ chức crypto: tokens cung cấp sự đầu cơ mà không có quyền sở hữu. Các giao thức tạo ra phí và quỹ dự trữ trong khi các chủ token không nhận được quyền lợi doanh thu trực tiếp hoặc gián tiếp. Sự không phù hợp này—khi hiệu suất token không liên quan đến hiệu suất kinh doanh—khiến tài sản kỹ thuật số giống như thẻ chơi game hơn là các quyền lợi như cổ phần.

Năm 2026 đánh dấu điểm biến đổi khi quyền của chủ token chuyển từ thứ yếu sang biến số thiết kế chính. Cơ chế thúc đẩy sự thay đổi này khá đơn giản: mua lại token dựa trên doanh thu, thiết lập các liên kết minh bạch giữa hiệu suất của giao thức và giá trị token.

Hyperliquid tiên phong mô hình này, hướng 93% doanh thu giao dịch $60 phái sinh và thị trường spot$2 đến các chương trình mua lại token tự động—hơn (triệu đô la trong 12 tháng. Pump.fun đã mô phỏng cấu trúc này bằng doanh thu từ launchpad cho các chương trình mua lại trên thị trường mở tổng cộng hơn )triệu đô la kể từ tháng 7 năm 2025. Các nền tảng này nằm trong số các ứng dụng phổ biến nhất của crypto, thúc đẩy các giao thức DeFi đã thành lập hội tụ vào các cấu trúc tương tự. Quản trị của Uniswap hiện phân bổ phí giao thức và phí Layer 2 cho các chương trình mua lại UNI. Aave đã giới thiệu các chương trình mua lại định kỳ từ các khoản dự trữ tiền mặt dư thừa.

Sự thay đổi này phản ánh ba khung quyền của chủ token mới nổi đang thu hút sự chú ý của các tổ chức:

**1. Cấu trúc phân bổ ban đầu công bằng hơn $830 “ICO 2.0”$208 ** - thay thế các lock-up mập mờ và chiết khấu nội bộ bằng các phân phối minh bạch, dựa trên quy tắc, tạo độ tin cậy cho cộng đồng và tổ chức.

2. Vesting liên kết hiệu suất - thay thế vesting dựa trên thời gian (thưởng cho các insiders chỉ vì chờ đợi) bằng các chỉ số liên quan đến hiệu suất on-chain rõ ràng (doanh thu, giá token), phù hợp với các mục tiêu kinh doanh.

3. Quản trị như quyền đầu tư - tiến xa hơn mô hình một token một phiếu bầu (tập trung quyền biểu quyết) hướng tới các khung quyết định thưởng tạo giá trị, như hệ thống futarchy, nơi các cơ chế thị trường xác định giá trị đề xuất.

Phản ứng của thị trường cho thấy rõ sở thích của các tổ chức: các token liên kết đáng tin cậy với doanh thu của giao thức ngày càng được giao dịch như các quyền lợi như cổ phần hơn là các phương tiện đầu cơ. Trong năm 2026, dự kiến sẽ có sự phân chia thị trường giữa các token “ít quyền” (các phương tiện giao dịch tiếp tục có sức hấp dẫn hạn chế đối với tổ chức) và các token “nhiều quyền” (hỗ trợ các chỉ số như tỷ lệ thanh toán, dự báo tăng trưởng lợi nhuận, phân tích kịch bản dựa trên sử dụng giao thức). Các token nhiều quyền sẽ có mức chênh lệch giá đáng kể, thúc đẩy các nền tảng tạo phí cạnh tranh dựa trên độ đầy đủ của quyền lợi. Sự chuyển đổi này đặc biệt có lợi cho Solana và Ethereum, những nền tảng hỗ trợ các mô hình token nhiều quyền mới nổi thông qua hiệu ứng mạng và hoạt động của nhà phát triển.

Khai thác mỏ tại Ngã rẽ: Cạnh tranh AI và Câu hỏi Hash Rate

Các quỹ dự trữ Bitcoin của các công ty đã mở rộng mạnh mẽ trong năm 2025. Cuối năm 2024, có 22 công ty niêm yết công khai nắm giữ hơn 1.000 Bitcoin; đến cuối 2025, con số này đã gấp đôi lên 49 công ty—cùng nhau nắm giữ gần 5% tổng cung 21 triệu Bitcoin. Các công ty này phân thành ba nhóm:

• Nguyên bản: Các công ty tích lũy Bitcoin một cách tự nhiên qua hoạt động (chủ yếu là các thợ mỏ)
• Chiến lược: Các công ty áp dụng chiến lược tập trung vào Bitcoin với mục tiêu tích lũy chính
• Truyền thống: Các công ty không liên quan đến hệ sinh thái Bitcoin, phân bổ phần dự trữ cho Bitcoin

Trong số 49 công ty, 18 là nguyên bản, 12 chiến lược, và 19 truyền thống. Đặc biệt, nhóm chiến lược nắm giữ khoảng 80% tổng số Bitcoin của các công ty, trong đó bốn trong năm công ty nắm giữ nhiều nhất là chiến lược. Ngoại trừ nhà nắm giữ lớn nhất, 11 công ty chiến lược còn lại trung bình mỗi công ty nắm giữ 12.346 Bitcoin—vượt xa trung bình của các công ty nguyên bản (7.935 BTC) và các công ty truyền thống (4.326 BTC).

Câu hỏi then chốt cho năm 2026: Liệu cạnh tranh AI có làm phẳng hash rate khai thác mỏ không?

Các thợ mỏ Bitcoin đang đối mặt với cuộc cạnh tranh chưa từng có để tiếp cận hạ tầng năng lượng. Amazon Web Services đã ký hợp đồng thuê dài hạn 15 năm trị giá 5,5 tỷ đô la với Cipher Mining để lưu trữ các tác vụ AI. Iren Limited công bố hợp đồng dịch vụ đám mây trị giá 9,7 tỷ đô la với Microsoft cho các dịch vụ AI tương tự. Đối với các thợ mỏ vận hành với hiệu quả năng lượng khoảng 20 joules/terahash, kinh tế của hosting AI yêu cầu giá Bitcoin cao hơn khoảng 40-60% so với mức hiện tại để duy trì tính cạnh tranh. Điều này tạo ra một hiện tượng mới trong lịch sử: các thợ mỏ Bitcoin hiện phải lựa chọn giữa khai thác Bitcoin và hosting AI sinh lợi.

Kịch bản khả thi nhất là kết hợp: giá Bitcoin cao hơn đi kèm hash rate thấp hoặc phẳng. Trong khi giảm hash rate có thể gợi ý giảm độ an toàn, việc hosting AI như một nguồn doanh thu phụ làm cho các thợ mỏ trở nên bền vững hơn tổng thể, có thể củng cố độ bền của mạng lưới. Các thợ mỏ nhỏ hơn bị đẩy ra khỏi cuộc chơi do cạnh tranh khốc liệt có thể rút lui hoặc chuyển đổi thiết bị, dẫn đến một bối cảnh khai thác phân tán hơn. Các nhà chơi lớn chuyển hướng sang AI—như Cipher Mining và Iren Limited—có thể bán thiết bị dư thừa cho các nhà vận hành nhỏ hơn trong nước và quốc tế, thúc đẩy sự tham gia khai thác phân quyền hơn.

Mạng lưới chia rẽ: Tiến trình Quản trị Bitcoin năm 2026

Dưới bề mặt thị trường bình lặng trước mắt nhà đầu tư, cộng đồng phát triển Bitcoin đang đối mặt với những chia rẽ kỹ thuật và triết lý đáng kể. Các Đề xuất Cải tiến Bitcoin (BIPs) đang chờ triển khai bao gồm OP_CHECKTEMPLATEVERIFY (CTV, BIP-119) và OP_CAT (BIP-420). Tranh cãi trung tâm xoay quanh việc Bitcoin Core sắp ra mắt phiên bản v30 sẽ thay đổi chính sách kích thước dữ liệu mặc định của OP_RETURN.

Tranh luận kỹ thuật xoay quanh các đánh đổi về lưu trữ dữ liệu. OP_RETURN đại diện cho các đầu ra có thể xóa (nodes có thể xóa), trong khi UTXO yêu cầu duy trì vĩnh viễn để xác thực giao dịch. Trước đây, mặc định giới hạn 80 byte, OP_RETURN cung cấp khả năng lưu trữ dữ liệu tùy ý an toàn/hữu hiệu hơn. Tuy nhiên, các ưu đãi phí hiện tại ưu tiên lưu trữ dữ liệu dựa trên UTXO qua SegWit và Taproot do các khoản giảm phí đáng kể, tạo ra các mô hình sử dụng mạng không hiệu quả.

Bitcoin Core v30 chuyển hướng sang các phương pháp nhúng dữ liệu an toàn, phi tập trung mà không còn dựa vào các dịch vụ nhóm khai thác cụ thể. Tuy nhiên, sự chia rẽ triết lý này đã sinh ra hai phe: những người ủng hộ Bitcoin Core (ủng hộ sự thay đổi) và những người ủng hộ Bitcoin Knots (phản đối). Sự chia rẽ này không nhỏ—các nút Knots nhanh chóng vươn lên top ba của mạng lưới, và đến giữa tháng 10 năm 2025, ngay cả khi v30 của Core ra mắt, tỷ lệ của Knots vẫn tiếp tục tăng. Đến ngày 15 tháng 12 năm 2025, các nút Core v30 chiếm hơn 15% mạng lưới trong khi phiên bản 29.2 của Knots chiếm 11%.

Mâu thuẫn cơ bản liên quan đến mục đích và quản trị của Bitcoin. Người dùng Knots phản đối việc sử dụng dữ liệu phi tài chính, trong khi các nhà phát triển Core cho rằng để ngăn chặn các giao dịch không mong muốn cần có kế hoạch trung tâm—điều này trái ngược triết lý thiết kế của Bitcoin. Cuộc tranh luận leo thang khi các nhà vận động của Knots đề xuất soft fork tích hợp các quy tắc chính sách vào đồng thuận—đặt ra những hệ quả lớn về tính bất biến và phân quyền của mạng lưới.

Nghiên cứu của Fidelity Digital Assets nhấn mạnh rằng duy trì tính bất biến của mạng lưới, phân quyền và khả năng chống kiểm duyệt là điều tối quan trọng. Bitcoin không thể phân biệt dữ liệu “tốt” hay “xấu”—chỉ là các chuỗi 1 và 0—mà không có phán xét trung tâm. Không có quyền trung ương, người dùng cuối cùng sẽ phải đối mặt với rủi ro “lợi dụng” các công cụ phân phối rộng rãi này. Tuy nhiên, thị trường phí của Bitcoin hoạt động như một biện pháp răn đe tự nhiên: khi nhu cầu không gian khối tăng, phí cũng tăng, lọc yêu cầu. Trong suốt năm 2025, mặc dù Ordinals, Runes, Inscriptions, và token BRC-20 chiếm ưu thế trong các chỉ trích về “rác,” nhu cầu không gian khối vẫn duy trì ở mức thấp. Do đó, việc nới lỏng tạo ra các giao dịch “rác” không dự kiến sẽ tạo ra sự gia tăng nhu cầu ngay lập tức trong điều kiện thị trường hiện tại.

Máy tính lượng tử nổi lên như một mối quan tâm quản trị chủ động. Đề xuất BIP-360 (“QuBit – Pay to Quantum Resistant Hash”) đề cập đến các mối đe dọa tiềm tàng từ thuật toán Shor của máy tính lượng tử, có thể đảo ngược các khóa riêng từ các khóa công khai bị lộ. Hiện tại, khoảng 6,6 triệu Bitcoin (trị giá )tỷ đô la tính đến cuối năm 2025( nằm trong các địa chỉ có khóa công khai bị lộ đối mặt với rủi ro tấn công lượng tử lý thuyết. Thay vì phản ứng chậm, các nhà phát triển chủ động giải quyết các mối đe dọa dài hạn—thể hiện phương châm “Phòng còn hơn chống.” Các thực hành tự quản lý và vệ sinh địa chỉ đúng cách giảm thiểu đáng kể rủi ro này, nhưng năm 2026 dự kiến sẽ chứng kiến sự gia tăng các giải pháp chống lượng tử, các nhà quản lý và các chiến dịch giáo dục khi cuộc thảo luận này ngày càng sôi động.

Thanh khoản, Kích thích và Mối liên hệ M2: Điều gì Thực sự Thúc đẩy Bitcoin năm 2026

Ngoài việc chấp nhận tổ chức và trưởng thành kỹ thuật, các động thái vĩ mô ngày càng ảnh hưởng đến quỹ đạo của Bitcoin. Nghiên cứu của Fidelity Digital Assets xác định một mối tương quan quan trọng: biến động giá Bitcoin có mối liên hệ chặt chẽ với sự mở rộng cung tiền M2. Khi cung tiền M2 toàn cầu mở rộng—dù qua cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương, nới lỏng định lượng, chi tiêu tài khóa, hay mở rộng cho vay—các tài sản khan hiếm như Bitcoin thường hưởng lợi như các “thấm hút thanh khoản.” Các chu kỳ tăng giá Bitcoin lịch sử thường trùng với các giai đoạn mở rộng thanh khoản tiền tệ toàn cầu.

Một số yếu tố tích cực hỗ trợ mở rộng thanh khoản năm 2026. Giai đoạn thắt chặt định lượng $762 QT) của Cục Dự trữ Liên bang gần như kết thúc. Các tín hiệu chính sách cho thấy các chu kỳ nới lỏng dần có thể tăng tốc khi nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc. Sự thống trị tài khóa vẫn là đặc điểm định hình: các chính phủ ngày càng ưu tiên tăng trưởng hơn là thắt chặt, dựa vào mở rộng kinh tế để giải quyết nợ thay vì cắt giảm chi tiêu. Nợ quốc gia Mỹ vượt quá (nghìn tỷ đô la với tỷ lệ nợ trên GDP khoảng 125%—mức không bền vững trong lịch sử nếu không có điều chỉnh chính sách. Các khoản thanh toán lãi hiện tiêu tốn gần )nghìn tỷ đô la mỗi năm, trở thành khoản chi lớn thứ ba trong ngân sách. Tiền lệ lịch sử cho thấy gánh nặng nợ này sẽ được giải quyết bằng chính sách tiền tệ nới lỏng trong ngắn hạn, tạo điều kiện thuận lợi cho các điều kiện thanh khoản.

Có thể còn quan trọng hơn: 7,5 nghìn tỷ đô la đang nắm giữ trong các quỹ thị trường tiền tệ Mỹ hiện hưởng lợi từ lãi suất ngắn hạn cao trong chu kỳ thắt chặt. Khi lãi suất trở lại mức bình thường, chi phí cơ hội của việc giữ tiền mặt tăng lên. Ngay cả việc phân bổ nhỏ hơn vào các tài sản rủi ro hơn, có tiềm năng tăng lợi nhuận không đối xứng—đặc biệt là các tài sản kỹ thuật số—cũng có thể thúc đẩy dòng vốn chảy vào mạnh mẽ hơn. Các ngân hàng trung ương lớn toàn cầu đồng thời mở rộng cung tiền trong khi giảm lượng nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ, mua vàng, và hỗ trợ xu hướng phi đô-la hóa. Bối cảnh nới lỏng tiền tệ toàn cầu này, kết hợp với các khoản kích thích và chính sách hạn chế yếu đi, tạo nền tảng hấp dẫn cho tăng cường khẩu vị rủi ro.

Việc chấp nhận tổ chức vẫn sâu sắc bất chấp giá năm 2025 không biến động. Dòng vốn vào các ETP Bitcoin spot vẫn mạnh mẽ, với lượng nắm giữ ngày 18 tháng 11 năm 2025 đạt $38 tỷ đô la so với $1 tỷ đô la đầu năm 2025. Các mô hình định giá như Puell Multiple và MVRV cho thấy giá hiện tại vẫn thấp hơn đỉnh lịch sử so với hoạt động mạng và dòng tiền vào. Các địa chỉ hoạt động tăng, tốc độ luân chuyển stablecoin cao hơn, và hoạt động của nhà phát triển sôi động tạo ra các yếu tố cơ bản hấp dẫn cho việc mở rộng định giá nếu dòng tiền vĩ mô thực sự chảy vào các tài sản rủi ro.

Tuy nhiên, rủi ro giảm giá vẫn làm dịu đi kịch bản lạc quan này. Lạm phát vẫn dai dẳng quanh 3%, xa mục tiêu 2% của Fed. Chính sách nới lỏng, dù có khả năng, có thể tiến triển chậm—các mức lãi suất hiện vẫn hạn chế đặc biệt nếu dữ liệu kinh tế chậm phản ánh. Các căng thẳng địa chính trị, khả năng đóng cửa chính phủ Mỹ, và các xung đột khu vực tạo ra sự không chắc chắn. Hiện tượng stagflation—tăng trưởng chậm kèm theo áp lực giá dai dẳng—vẫn tồn tại mặc dù chưa xuất hiện rõ ràng trong năm 2025. Đồng đô la mạnh tiếp tục gây sức ép, kéo giảm thanh khoản toàn cầu và khẩu vị rủi ro.

Sự kiện giảm đòn bẩy ngày 10 tháng 10 năm 2025—kích hoạt các khoản thanh lý bắt buộc trên các thị trường phái sinh—đã để lại vết sẹo tâm lý kéo dài. Bitcoin ổn định quanh mức đáy cục bộ khoảng 80.000 đô la, phản ánh các mức thấp cao hơn trong các giai đoạn căng thẳng và cho thấy độ sâu và khả năng chống chịu của thị trường lớn hơn. Việc thanh lý đòn bẩy này và việc thiết lập lại chi phí cơ bản có thể mang lại lợi ích tích cực cho khả năng duy trì của năm 2026, nhưng tâm lý thận trọng do sự kiện này vẫn tiếp tục kìm hãm việc vay mượn mạnh mẽ.

Con đường đến các đỉnh cao mới không tuyến tính và mong manh. Bitcoin mới giảm khoảng 30% so với đỉnh cao năm 2024—mức giảm rất nhẹ so với các đợt điều chỉnh lịch sử có thể lên tới 80+. Các bước chuyển chính sách hướng tới nới lỏng tiền tệ và cải thiện tâm lý bền vững vẫn là điều kiện tiên quyết để có bước đột phá. Tuy nhiên, mô hình các mức thấp cao hơn của Bitcoin và độ sâu thị trường tăng lên thể hiện sự trưởng thành thường bị bỏ qua trong các biến động giá.

Chiến thắng của Vàng năm 2025, Nền tảng của Bitcoin: Các Mối tương quan Phân bổ Tài sản cho năm 2026

Sự đối lập giữa các tài sản năm 2025 cung cấp những cái nhìn quan trọng về phân bổ. Vàng đã mang lại khoảng 65% lợi nhuận trong năm 2025—xếp thứ tư trong các mức hiệu suất vàng hàng năm tốt nhất kể từ khi kết thúc tiêu chuẩn vàng và gần bằng các lợi nhuận của giai đoạn stagflation thập niên 1970. Sự tăng giá của vàng phản ánh các rủi ro địa chính trị, sự đa dạng hóa của các ngân hàng trung ương khỏi trái phiếu Mỹ, xu hướng phi đô-la hóa, và đồng đô la yếu hơn chứ không chỉ đơn thuần là phòng chống lạm phát.

Tuy nhiên, vàng và Bitcoin, mặc dù đều có đặc điểm là hàng hóa tiền tệ $123 không có nhà phát hành trung ương, không dòng tiền, chủ yếu là lưu trữ giá trị$107 , theo đuổi các con đường khá độc lập. Cả hai đều hưởng lợi từ sự công nhận toàn cầu như các tài sản trung lập về địa chính trị và các biện pháp phòng chống phi đô-la hóa tiềm năng. Sức mạnh của vàng đến từ hàng nghìn năm được chấp nhận bởi các ngân hàng trung ương và chính phủ, hạ tầng trưởng thành cho phép mua bán dễ dàng, và quy mô thị trường lớn. Tuy nhiên, Bitcoin ngày càng có các lợi thế: khả năng chống kiểm duyệt, khả năng xác minh ngoài sự kiểm tra của peer, và khả năng lập trình mà vàng không thể sánh kịp.

Một bước phát triển đáng chú ý: một ngân hàng trung ương đã mua Bitcoin lần đầu tiên vào cuối năm 2025—một khoản mua “kiểm thử” nhưng mang ý nghĩa tượng trưng. Khả năng này, đã được đề cập trong các dự báo của Fidelity trước đó, cho thấy quá trình đánh giá đã tiến xa hơn. Chúng tôi dự đoán bước đột phá này có thể thúc đẩy các ngân hàng trung ương khác bắt đầu khám phá tương tự. Ưu điểm của Bitcoin là tài sản mang tính người giữ (bearer asset)—bất kỳ ai cũng có thể xác minh nguồn cung và vị trí của mạng lưới, khác biệt so với các tài sản dự trữ truyền thống.

Cả Bitcoin và vàng đều có vị trí tốt cho năm 2026 trong bối cảnh thâm hụt ngân sách kéo dài, căng thẳng thương mại và biến động địa chính trị—những môi trường ưu tiên các khoản giữ trung lập về địa chính trị. Lịch sử cho thấy mối tương quan của chúng là nhẹ nhàng tích cực, gợi ý Bitcoin có thể nâng cao lợi nhuận điều chỉnh rủi ro của danh mục mà không đơn thuần chỉ dựa vào vàng. Sau khi vàng dẫn đầu năm 2025, lợi thế so sánh của Bitcoin cho thấy khả năng đảo chiều vai trò trong năm 2026 khi các chu kỳ mở rộng M2 và chấp nhận tổ chức tăng tốc.

Kết luận: Chuyển đổi Hạ tầng Vô hình

Kết thúc năm 2025 với giá Bitcoin không biến động mặc dù điều kiện tổ chức tối ưu, các nhà quan sát đã bỏ lỡ cuộc chuyển đổi sâu sắc đang âm thầm định hình lại hạ tầng tài sản kỹ thuật số. Các sản phẩm giao dịch trao đổi, hợp đồng tương lai, quyền chọn, giải pháp lưu trữ và khung pháp lý đang được xây dựng lại—một cách vô hình đối với phần lớn các nhà tham gia thị trường—gợi nhớ cuộc cách mạng vận chuyển container kéo dài hàng thập kỷ.

Năm 2026 có thể là một điểm ngoặt. Các kinh tế token tiến tới các cơ chế mua lại bền vững và các khung quyền của chủ token cung cấp cơ sở lý luận hợp lý cho việc phân bổ nhiều hơn. Các bối cảnh khai thác mỏ có thể ổn định và phân quyền hơn khi cạnh tranh AI phân loại hiệu quả. Quản trị Bitcoin tiếp tục trưởng thành qua các tranh luận kỹ thuật cộng đồng. Quan trọng nhất, các xu hướng mở rộng cung tiền M2 toàn cầu—một mối liên hệ lịch sử với chu kỳ giá Bitcoin—cho thấy điều kiện thanh khoản đang dịch chuyển quyết đoán sang nới lỏng.

Câu hỏi còn lại là liệu các tổ chức có nhận thức được cuộc chuyển đổi vô hình này và điều chỉnh vị thế của mình phù hợp không. Lịch sử cho thấy cuối cùng họ sẽ nhận ra—nhưng câu hỏi cho năm 2026 là liệu họ có làm điều đó đủ nhanh để thúc đẩy bước đột phá dài chờ đợi của Bitcoin từ giai đoạn xây dựng nền móng sang làn sóng chấp nhận tổ chức tiếp theo hay không.