Gần đây tôi đã thấy một hiện tượng thú vị — hai tài sản trú ẩn truyền thống là vàng và bạc đột nhiên bùng nổ. Vàng đã vọt lên mức 4700 USD mỗi ounce, bạc gần chạm mức 94 USD, cả hai đều lập đỉnh lịch sử mới. Điều này phản ánh điều gì? Nói thẳng ra, đó là thị trường đang phòng hộ. Sự không chắc chắn về tiền tệ cộng với rủi ro chính trị gia tăng, đến giai đoạn cuối của chu kỳ, dòng tiền thông minh đều đang đặt cược vào đây.

Ngược lại, hiệu suất của Bitcoin lại có vẻ hơi kỳ quặc. Sau cú sốc giảm giá gần đây, hiện tại ổn định quanh mức 92.000 USD, còn cách mức tâm lý 100.000 USD một chút. Tại sao cùng là tài sản rủi ro, xu hướng lại phân hóa như vậy? Logic đằng sau điều này đáng để suy ngẫm.

Vấn đề nằm ở chỗ, vai trò của Bitcoin đang thay đổi. Trước đây nó tự đứng riêng trong giới tiền mã hóa, giờ đây ngày càng bị chi phối bởi các yếu tố vĩ mô toàn cầu — tình hình thanh khoản, động thái chính trị, dòng vốn luân chuyển giữa các loại tài sản khác nhau. Đây không phải chuyện nhỏ, có nghĩa là việc hiểu Bitcoin chỉ từ góc độ của thị trường tiền mã hóa đã không còn đủ nữa.

Đặc biệt là chu kỳ "giảm một nửa mỗi bốn năm" từng rất hiệu quả. Các yếu tố cổ điển như tác động cung, đòn bẩy đầu cơ, sự đồng thuận của thị trường giờ đây đã giảm sức mạnh giải thích. Bitcoin đang bước vào một trò chơi vĩ mô phức tạp hơn, triển vọng ra sao, có thể cần nhìn từ một góc độ rộng hơn.