Chiến lược Thương mại Nhanh của Alibaba: Đánh giá giữa tăng trưởng và thách thức lợi nhuận

Alibaba đang có những bước đi quyết liệt trong lĩnh vực thương mại nhanh, và các số liệu cho thấy đà tăng trưởng đáng kể. Trong quý thứ hai của năm tài chính 2026, doanh thu Thương mại Nhanh của Taobao tăng 60% so với cùng kỳ năm ngoái, nhờ vào khối lượng đơn hàng mạnh mẽ và mở rộng nền tảng. Hiệu suất này đã nâng cao số người dùng hoạt động hàng tháng và tăng doanh thu quản lý khách hàng thông qua lưu lượng truy cập tăng và tối ưu hóa doanh thu.

Tuy nhiên, có một điểm trừ. Việc mở rộng nhanh chóng đi kèm với chi phí cao. Alibaba đã minh bạch về việc đầu tư lớn vào trợ cấp, hạ tầng logistics và nâng cao trải nghiệm người dùng — tất cả đều ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận. Trong cùng kỳ, lĩnh vực thương mại điện tử Trung Quốc chứng kiến EBITA giảm 76% so với cùng kỳ năm ngoái. Nếu loại bỏ lỗ của thương mại nhanh, EBITA cốt lõi của thương mại điện tử Trung Quốc sẽ có mức tăng trưởng ở mức trung bình một chữ số. Điều này cho thấy thương mại nhanh hiện là động lực chính gây áp lực giảm biên lợi nhuận.

Vấn đề Cấu trúc Chi phí

Áp lực vận hành rõ ràng. Chi phí bán hàng và tiếp thị tăng gần 27% doanh thu, phản ánh cuộc cạnh tranh khốc liệt trong thị trường giao hàng nhanh và thương mại địa phương trên khắp Trung Quốc. Ngoài ra, khả năng tạo dòng tiền đã giảm rõ rệt, phần lớn do các khoản đầu tư liên tục vào hạ tầng thương mại nhanh.

Ban quản lý dự kiến sẽ có sự biến động trong EBITA điều chỉnh trong các quý tới khi cạnh tranh vẫn gay gắt và đầu tư vẫn duy trì ở mức cao. Với áp lực chi phí có khả năng gia tăng, các rào cản về biên lợi nhuận có thể kéo dài lâu hơn dự kiến ban đầu, cho thấy đây không phải là một áp lực ngắn hạn mà là một thách thức mang tính cấu trúc.

Cạnh tranh ngày càng gay gắt

Alibaba không đơn độc trong cuộc đua chiếm lĩnh thị trường thương mại nhanh. JD.com là đối thủ đáng gờm với mô hình tự vận hành, dựa trên chuỗi cung ứng, nhấn mạnh kiểm soát chất lượng và giao hàng nhanh hơn. Trong quý 3 năm 2025, JD.com đạt mức tăng trưởng doanh thu 14,9% lên 299,1 tỷ nhân dân tệ, nhờ mở rộng bán lẻ và giá cả cạnh tranh — mặc dù chi phí logistics cao hơn đang gây áp lực lên biên lợi nhuận của họ.

PDD Holdings tăng cường mối đe dọa cạnh tranh với phương pháp thương mại xã hội giá rẻ. Nền tảng này tập trung vào hiệu quả giá cả, sự gắn kết người dùng mạnh mẽ và mô hình nhẹ tài sản, giúp duy trì lợi nhuận trong khi mở rộng nhanh chóng. Kết quả quý 3 năm 2025 cho thấy doanh thu tăng trưởng ổn định cùng với lợi nhuận ròng mạnh mẽ, chứng minh rằng các mô hình thay thế vẫn có thể phát triển trong cùng một thị trường. Khả năng duy trì biên lợi nhuận lành mạnh trong khi cạnh tranh về giá của PDD làm nổi bật áp lực ngày càng lớn đối với các nền tảng cốt lõi của Alibaba.

Định giá và Hiệu suất cổ phiếu

Xét về thị trường, cổ phiếu BABA đã tăng 37,5% trong sáu tháng qua, vượt xa ngành Thương mại Trực tuyến (3.1% tăng trưởng) và ngành Bán lẻ-Phổ thông (6.4% tăng trưởng). Tuy nhiên, các chỉ số định giá cho thấy câu chuyện thận trọng hơn.

Hiện đang giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng 12 tháng là 20.04X so với 24.97X của ngành, BABA có vẻ rẻ hơn tương đối. Nhưng dự báo lợi nhuận đang xấu đi. Ước tính đồng thuận của Zacks cho lợi nhuận năm tài chính 2026 là 6.10 đô la mỗi cổ phiếu, giảm 5% trong tháng qua và phản ánh mức giảm 32.3% so với cùng kỳ năm ngoái.

Với Alibaba được xếp hạng Zacks Rank #5 (Bán mạnh), sự kết hợp giữa áp lực biên lợi nhuận từ các khoản đầu tư vào thương mại nhanh, cạnh tranh gay gắt và dự báo lợi nhuận yếu đi cho thấy các nhà đầu tư nên cân nhắc kỹ giữa tham vọng tăng trưởng và các thách thức lợi nhuận ngắn hạn.