Chỉ số S&P 500 có đang trên đà giảm? Tại sao đầu tư theo hướng đối lập có thể là biện pháp phòng vệ tốt nhất của bạn

Các dấu hiệu cảnh báo của Thị trường đang chất chứa

S&P 500 đã tạo ra những mức lợi nhuận ấn tượng trong ba năm liên tiếp—một chuỗi mà theo lịch sử thường báo hiệu hiệu suất kém hơn trong giai đoạn tiếp theo. Điều làm năm 2026 đặc biệt đáng lo ngại là sự hội tụ của nhiều yếu tố bất lợi: căng thẳng thương mại leo thang dưới chế độ thuế quan của Tổng thống Trump, bối cảnh việc làm mềm đi, và các định giá đã đạt mức hiếm thấy ngoài các bong bóng đầu cơ.

Theo phân tích của Cục Dự trữ Liên bang, thuế quan thường gây ra tác động tiêu cực đáng kể đến sự mở rộng của nền kinh tế. Điều này không phải lý thuyết—chúng ta đã thấy rõ sự suy giảm của thị trường lao động trùng khớp với việc thực thi các chính sách thương mại này. Đối với các nhà đầu tư quen với lợi nhuận ổn định, 12 tháng tới có thể cảm thấy khác biệt rõ rệt.

Các chỉ số định giá báo hiệu sự thận trọng

Đây là phần mà các con số trở nên không thoải mái cho phe bò. S&P 500 đã trải qua một quá trình định giá lại mạnh mẽ trong ba năm qua. Tháng 10 năm 2022, chỉ số này giao dịch ở mức khoảng 15.5 lần lợi nhuận dự phóng. Hiện tại, mức P/E dự phóng đã mở rộng lên 22.2 lần—mức cao hơn đáng kể so với trung bình 5 năm (20) và trung bình 10 năm (18.7), theo nghiên cứu của FactSet.

Điều này quan trọng vì lịch sử cung cấp một bài học tỉnh thức. Trong 40 năm qua, thị trường cổ phiếu duy trì tỷ lệ P/E dự phóng trên 22 trong đúng hai giai đoạn: bong bóng dot-com và đại dịch COVID-19. Cả hai lần đều bị theo sau bởi thị trường gấu.

Chuyên gia kinh tế trưởng Torsten Slok của Apollo Global Management đã lưu ý rằng các mức định giá cao như vậy đã từng liên quan đến lợi nhuận hàng năm dưới 3% trong vòng ba năm tiếp theo. Trong một môi trường mà các yếu tố bất lợi đang hình thành, dự báo này xứng đáng được xem xét nghiêm túc.

Thị trường thực sự cảm nhận điều gì?

Tâm lý nhà đầu tư đã leo thang đến mức đáng ngờ. Dữ liệu hàng tuần từ Hiệp hội Nhà đầu tư Cá nhân Mỹ (AAII) cho thấy tâm lý lạc quan đạt 42.5%—cao hơn nhiều so với trung bình 5 năm là 35.5%. Trên bề mặt, điều này nghe có vẻ an ủi. Nhưng thực tế, đó là một tín hiệu cảnh báo.

Chỉ số tâm lý của AAII hoạt động như một chỉ báo phản ứng ngược. Khi sự lạc quan đạt đỉnh, lợi nhuận dự phóng thường kém hơn. Ngược lại, các giai đoạn tuyệt vọng thường đi kèm với các khoản lợi nhuận vượt trội sau đó. Môi trường hiện tại nằm rõ trong nhóm đầu tiên, gợi ý khả năng tăng giá hạn chế và rủi ro giảm giá đáng kể.

Kế hoạch của Warren Buffett cho thời kỳ không chắc chắn

Warren Buffett chưa bao giờ khẳng định khả năng dự báo các biến động ngắn hạn của thị trường. Trong lời của ông: “Tôi không thể dự đoán các biến động ngắn hạn của thị trường chứng khoán. Tôi không có ý tưởng nào về việc cổ phiếu sẽ cao hơn hay thấp hơn sau một tháng hoặc một năm.”

Điều ông thành thạo là nghệ thuật giữ vị thế phản ứng ngược. Nguyên tắc chỉ đạo của ông vẫn bất biến: “Hãy sợ khi người khác tham lam, và hãy tham lam khi người khác sợ hãi.” Triết lý này đã chứng minh đúng trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, khi sự hoảng loạn lan rộng tạo ra các cơ hội thực sự. Buffett đã mua vào một cách mạnh mẽ khi tâm lý bi quan.

Môi trường ngày nay phản ánh kịch bản ngược lại. Sự tự mãn và lạc quan chiếm ưu thế. Trong khung cảnh này, hành động của ông nói lên nhiều hơn bất kỳ dự báo nào.

Thông điệp âm thầm của Berkshire Hathaway

Trong ba năm qua, Berkshire Hathaway đã hoạt động như một nhà bán ròng cổ phiếu—tức là giá trị đô la của các vị thế đã thanh lý vượt quá các khoản mua mới. Việc giảm thiểu tiếp xúc với cổ phiếu này trùng khớp chính xác với quá trình định giá thị trường từ 15.5x lên 22.2x lợi nhuận dự phóng.

Đối với các nhà đầu tư muốn giải mã niềm tin thực sự của Buffett, quản lý danh mục của ông cung cấp câu trả lời. Một CEO giảm cổ phần trong khi định giá thị trường tăng vọt lên mức lịch sử không phải là người nhầm lẫn về định giá. Ông đang thận trọng trong vị thế của mình vì các cơ hội phù hợp tiêu chuẩn—các doanh nghiệp có lợi nhuận, giao dịch ở mức giá hợp lý—đã trở nên khan hiếm.

Sự thay đổi này xảy ra trước khi ông nghỉ hưu với tư cách CEO vào cuối năm 2025, làm tăng thêm ý nghĩa của thông điệp.

Thuế quan, tăng trưởng và dấu hỏi về kinh tế

Sự không chắc chắn về chính sách thương mại thêm một biến số quan trọng, làm nổi bật năm 2026 so với các năm gần đây. Các biện pháp thuế quan toàn diện dự kiến sẽ làm chậm tăng trưởng kinh tế trong nhiều lĩnh vực. Các nhà kinh tế từ các tổ chức khác nhau đã cảnh báo rằng tác động kinh tế có thể lớn hơn những gì hiện tại các dự báo đang giả định.

Sự kết hợp giữa định giá cao và tăng trưởng chậm lại tạo ra một bối cảnh không thuận lợi cho cổ phiếu. Đây không phải dự báo về thảm họa—mà là quan sát rằng rủi ro/lợi ích đã chuyển sang chiều hướng bất lợi.

Kết luận: Wisdom phản ứng ngược trong thời kỳ tham lam

Không ai có thể dự đoán chính xác thời điểm thị trường sẽ sụp đổ. Câu hỏi không phải là liệu sự sụp đổ của thị trường chứng khoán có xảy ra ngay lập tức hay không—bởi sự chắc chắn là không thể. Thay vào đó, câu hỏi là liệu điều kiện hiện tại có xứng đáng để phòng thủ hay không.

Tâm lý lạc quan cao, định giá ở mức cao, triển vọng tăng trưởng kinh tế chậm lại, và một nhà đầu tư huyền thoại đang âm thầm giảm tiếp xúc cổ phiếu—all đều hướng về một hướng: đây là thời điểm thận trọng, không phải thời điểm tấn công. Triết lý phản ứng ngược của Buffett gợi ý rằng khi người khác tham lam, nỗi sợ trở thành hướng dẫn tốt nhất cho nhà đầu tư lý trí.