ETF đổ vỡ? Wintermute cảnh báo: Phục hồi thị trường cần ba chất xúc tác chính

Thị trường tiền điện tử đang trải qua những cuộc cách mạng mang tính cấu trúc chưa từng có tiền lệ. Mô hình chu kỳ bốn năm truyền thống đã mất hiệu lực, thị trường tập trung cao độ, dòng vốn chảy như chiếc phễu hướng về một số ít tài sản hàng đầu.

Vào năm 2025, đợt tăng giá dự kiến không xuất hiện, hành vi giao dịch của các tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ đã thay đổi căn bản, Bitcoin và Ethereum chiếm phần lớn thanh khoản thị trường, trong khi thị trường rộng lớn hơn thì gặp nhiều khó khăn.

01 Nguyên nhân sâu xa của sự phân hóa thị trường

Năm 2025, thị trường tài sản kỹ thuật số xuất hiện một sự phân hóa cấu trúc chưa từng có. Theo báo cáo mới nhất của Wintermute, thị trường tiền điện tử đang chuyển đổi từ một thị trường bị thao túng bởi các hoạt động đầu cơ, có chu kỳ biến động rõ rệt, sang một thị trường trưởng thành do cấu trúc vốn, thiết kế sản phẩm và kinh tế vĩ mô cùng nhau hình thành.

Cơ chế dòng chảy vốn của thị trường đã thay đổi. Trước đây, thị trường tiền điện tử tuân theo mô hình chu kỳ bốn năm rõ ràng: Bitcoin giảm một nửa mang lại dòng tiền đổ vào, vốn dần dần chảy vào các tài sản có hệ số beta cao, giá theo đó tăng lên. Tuy nhiên, mô hình truyền thống này đã bị phá vỡ vào năm 2025.

Thay vào đó là một cấu trúc thị trường cực kỳ tập trung. Dữ liệu giao dịch OTC của Wintermute cho thấy, Bitcoin và Ethereum chiếm gần một nửa khối lượng giao dịch danh nghĩa, dòng vốn tập trung cao vào một số ít tài sản lớn.

02 Thay đổi hành vi của nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức

Hành vi của các nhà đầu tư tổ chức đang thay đổi sâu sắc. Mặc dù sự tham gia của các tổ chức vẫn tiếp tục tăng, chiến lược vận hành của họ trở nên thận trọng và hợp lý hơn. Họ không còn mù quáng theo đuổi đà tăng giá nữa, mà chuyển sang giao dịch chiến lược, khóa lợi nhuận sớm và duy trì thanh khoản cao.

Các nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng thể hiện xu hướng tương tự. Ngày 11/10/2025, các vị thế đòn bẩy trị giá 190 tỷ USD bị xóa bỏ, dòng tiền của nhà đầu tư nhỏ lẻ nhanh chóng chảy trở lại Bitcoin và Ethereum.

Hiện tượng này đánh dấu lần đầu tiên sau nhiều năm, nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức đạt được sự đồng thuận về tính thanh khoản và khả năng chống rủi ro. Trong quá khứ, biến động cực đoan của tiền điện tử thường bị đẩy lên cao do sự bất đồng trong hành vi của các tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ, còn hiện tại, lợi ích đã hội tụ mang lại sự ổn định tương đối.

03 Rút ngắn và phân hóa chu kỳ giao dịch

Thay đổi trong thị trường altcoin đặc biệt rõ rệt. Năm 2024, chu kỳ phục hồi trung bình của altcoin kéo dài khoảng 60 ngày, nhưng đến năm 2025, con số này đã giảm mạnh chỉ còn 20 ngày.

Giá của các token khác nhau đang xuất hiện sự khác biệt rõ rệt. Một số ít tài sản hàng đầu hấp thụ phần lớn dòng vốn mới, trong khi thị trường rộng lớn hơn thì gặp nhiều khó khăn. Hiện tượng tập trung này không thể bỏ qua ảnh hưởng của ETF.

Các sản phẩm được quản lý này mang lại lượng vốn mới lớn cho thị trường crypto, nhưng đồng thời cũng xây dựng một “vườn ươm khép kín” — chủ yếu đầu tư vào các tài sản đã được phê duyệt, khó truyền dòng thanh khoản ra thị trường rộng hơn.

04 Ba con đường phục hồi của Wintermute

Trong báo cáo, Wintermute đã rõ ràng đề xuất rằng, để thị trường vượt qua giới hạn của các tài sản hàng đầu hiện tại và đạt được sự phục hồi toàn diện, ít nhất cần xảy ra một trong ba điều sau:

ETF và quỹ tín thác tài sản kỹ thuật số phải mở rộng phạm vi đầu tư. Cấu trúc ETF hiện tại hạn chế dòng vốn tổ chức chỉ chảy vào một số ít tài sản. Khi có các loại tiền điện tử mới như SOL và XRP được phê duyệt ETF, sẽ giải phóng lượng lớn thanh khoản.

Thứ hai, các tài sản hàng đầu như BTC, ETH cần dẫn dắt mạnh mẽ, tạo hiệu ứng giàu có và lan tỏa ra thị trường rộng lớn hơn. Như diễn biến thị trường năm 2024, giá của các tài sản chính có thể thúc đẩy tâm lý chung của toàn thị trường.

Dòng tiền của nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng cần quay trở lại thị trường crypto từ các lĩnh vực truyền thống như chứng khoán. Năm 2025, sự quan tâm của nhà đầu tư nhỏ lẻ rõ ràng chuyển hướng sang trí tuệ nhân tạo, đất hiếm và tính toán lượng tử. Nếu xu hướng này đảo chiều, sẽ mang lại dòng vốn mới và phát hành stablecoin cho thị trường.

05 Cấu trúc thị trường mới và logic đầu tư

Hoạt động của thị trường phái sinh cho thấy sự chuẩn bị của thị trường cho trạng thái ổn định tương đối. Giao dịch quyền chọn OTC của Wintermute chủ yếu dựa trên chiến lược sinh lợi và phòng ngừa rủi ro, chứ không đơn thuần là đầu cơ tăng giá.

Nhà đầu tư đang bán ra sự biến động, quản lý rủi ro và chờ đợi lợi nhuận. Hành vi này đang thúc đẩy sự thay đổi lớn trong trạng thái rủi ro của thị trường. Chúng ta lần đầu tiên thấy nhu cầu bảo hiểm chống rủi ro giảm dần, kỳ vọng về biến động giá dữ dội cũng giảm rõ rệt.

Biến động của Bitcoin ngày càng giống các chỉ số chứng khoán trưởng thành như S&P 500 hơn là các tài sản đầu cơ sơ khai. Sự thay đổi này có nghĩa là thị trường crypto đang thúc đẩy quá trình tổ chức và chuẩn hóa nhanh hơn.

06 Quan sát và ứng phó thị trường của Gate

Tại sàn Gate, mô hình giao dịch cũng phản ánh sự thay đổi cấu trúc này. Các nhà đầu tư tổ chức ngày càng thận trọng hơn, trong khi nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng bắt đầu áp dụng các chiến lược quản lý rủi ro tương tự. Sự nhất quán này có thể báo hiệu thị trường đã bước vào giai đoạn phát triển mới.

Thị trường tiền điện tử ngày càng mang tính tổ chức và chuẩn hóa hơn bao giờ hết, dòng vốn cũng mạnh mẽ hơn. Chu kỳ tăng giá tiếp theo sẽ bình tĩnh hơn, đồng thời mang tính chọn lọc hơn.

Đối với các trader hoạt động trên nền tảng Gate, việc hiểu rõ dòng vốn và ảnh hưởng của sự thay đổi cấu trúc sẽ trở thành chìa khóa để xây dựng chiến lược đầu tư cho năm 2026. Những nhà đầu tư chờ đợi chu kỳ truyền thống quay trở lại có thể cần thích nghi với các logic thị trường mới.

Triển vọng tương lai

Biến động của Bitcoin ngày càng gần giống các chỉ số chứng khoán như S&P 500, không còn đặc trưng của tài sản đầu cơ sơ khai nữa. Trong dữ liệu thực của sàn Gate, giá Bitcoin ngày 20/01/2026 ổn định quanh $91,000 USD, giảm 1.77% trong ngày. Sự ổn định tương đối này cho thấy thị trường tiền điện tử đang tiến tới giai đoạn mới, tổ chức hóa và chuẩn hóa hơn.

Cấu trúc phân hóa của thị trường khiến cho logic đầu tư phải thay đổi. Trên nền tảng Gate, các nhà đầu tư thông thái không còn tìm cách đặt cược rộng rãi nữa, mà phân tích chính xác dòng vốn và sự thay đổi cấu trúc để nắm bắt cơ hội lợi nhuận chọn lọc, tiềm năng cao hơn trong các đợt tăng trưởng tiếp theo.