Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản vượt qua 4%: một kỷ nguyên kết thúc và bắt đầu cuộc khủng hoảng thanh khoản toàn cầu

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 40 năm hôm qua lần đầu tiên vượt qua 4%, lập mức cao kỷ lục kể từ khi ra mắt vào năm 2007. Đây không chỉ đơn thuần là một con số vượt mốc mà còn là dấu hiệu chính thức kết thúc “thời kỳ lãi suất bằng 0” lâu dài của Nhật Bản. Đồng thời, thị trường tài chính toàn cầu đã bắt đầu rung lắc dữ dội — tiền điện tử giảm mạnh toàn diện, 24 vạn người bị thanh lý với tổng số tiền 6,8 tỷ USD trong một ngày, chỉ số Nikkei 225 mở cửa giảm hơn 1%. Câu hỏi đặt ra là, trung tâm của cơn bão này là gì và nó sẽ lan rộng ra toàn cầu như thế nào?

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản “mất kiểm soát”

Theo tin mới nhất, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng vọt toàn diện. Trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng lên 2,3%, mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 1999; kỳ hạn 20 năm tăng lên 3,295%; kỳ hạn 30 năm lần đầu tiên đạt 3,60%; kỳ hạn 40 năm vượt qua 4%. Những con số này có vẻ không đáng kể nhưng ý nghĩa đối với nền kinh tế Nhật Bản là gì?

Nguyên nhân kích hoạt: Ngân hàng trung ương buộc phải thoái lui

Ngân hàng trung ương Nhật Bản đang thu hẹp quy mô mua trái phiếu chính phủ. Theo các nguồn tin, quy mô mua trái phiếu hàng tháng của ngân hàng trung ương giảm từ 6 nghìn tỷ yên xuống còn 3 nghìn tỷ yên — giảm một nửa trực tiếp. Logic đằng sau điều này rất tàn nhẫn: đồng yên đang sụp đổ. Từ năm 2011, đồng yên đã mất giá 50% so với nhân dân tệ. Nếu không hành động ngay, uy tín của đồng yên sẽ hoàn toàn sụp đổ.

Trong khi đó, các tầng lớp chính trị Nhật Bản cũng đang gây áp lực. Theo tin tức, Nhật Bản dự kiến sẽ tổ chức cuộc bầu cử sớm hơn, các đảng phái chính trị đều đề xuất giảm thuế tiêu dùng để giảm áp lực lạm phát. Mặc dù các đề xuất này rất được ưa chuộng về mặt chính trị, nhưng chúng làm gia tăng lo ngại về tình hình tài chính của Nhật Bản — thuế tiêu dùng là nguồn thu chính của ngân sách, giảm thuế đồng nghĩa với áp lực tài chính lớn hơn.

Vấn đề sâu xa hơn nữa

Nhật Bản nắm giữ khoảng 10 nghìn tỷ USD trái phiếu chính phủ, trong đó ngân hàng trung ương nắm giữ 52%. Khi ngân hàng trung ương ngừng mua trái phiếu quy mô lớn, thị trường phải tiêu hóa lượng trái phiếu này. Phản ứng của nhà đầu tư rất rõ ràng: yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro.

Đây là khởi đầu của một vòng luẩn quẩn xấu: Lợi suất trái phiếu tăng → Chi phí vay nợ của chính phủ tăng → Áp lực tài chính lớn hơn → Niềm tin của nhà đầu tư giảm sút → Lợi suất tiếp tục tăng.

Chuỗi phản ứng toàn cầu đã bắt đầu

Phản ứng thị trường theo thời gian thực

Hôm qua, thị trường châu Á Thái Bình Dương đã thể hiện rõ tác động của cú sốc:

• Chỉ số Nikkei 225, Topix mở cửa giảm khoảng 1%
• Sumitomo Pharma giảm hơn 8%, Sumitomo Chemical giảm hơn 5%, SoftBank giảm gần 1,5%
• Ba chỉ số hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giảm, Dow Jones giảm 0,69%, S&P 500 giảm 0,82%, Nasdaq 100 giảm 1,13%
• Hợp đồng tương lai STOXX 50 châu Âu, DAX Đức giảm hơn 1%
• Tiền điện tử giảm mạnh toàn diện, Bitcoin mất mốc 92.000 USD, giảm gần 3% trong ngày; Ethereum giảm 3,5%
• Gần 24 vạn người bị thanh lý, tổng số tiền thanh lý đạt 6,8 tỷ USD

Nguy cơ dòng vốn chảy về Nhật Bản

Đây mới là rủi ro thực sự. Nhật Bản sở hữu hơn 1 nghìn tỷ USD trái phiếu Mỹ và hàng nghìn tỷ USD cổ phiếu, trái phiếu toàn cầu. Những khoản đầu tư này ban đầu thu hút nhà đầu tư Nhật Bản vì lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật gần bằng 0 — trong bối cảnh này, mọi lợi nhuận từ nước ngoài đều trông rất hấp dẫn.

Nhưng giờ thì mọi thứ đã đảo chiều. Trái phiếu chính phủ Nhật Bản cuối cùng đã có lợi nhuận thực, và tương đối an toàn. Sau khi trừ chi phí phòng hộ tỷ giá, trái phiếu Mỹ đối với nhà đầu tư Nhật Bản thực chất là lỗ. Theo phân tích, điều này sẽ dẫn đến “hàng nghìn tỷ vốn rút khỏi thị trường toàn cầu”, và quá trình này không phải là từ từ mà là một cuộc vacuum thanh khoản.

Rủi ro thanh lý vị thế arbitrage đồng yên

Trong 10 năm qua, arbitrage đồng yên là một phần quan trọng của thị trường tài chính toàn cầu. Nhà đầu tư vay đồng yên với chi phí thấp, đầu tư vào cổ phiếu, tiền điện tử, thị trường mới nổi và các tài sản có lợi suất cao. Chiến lược này hoạt động hoàn hảo khi đồng yên mất giá.

Nhưng giờ thì lãi suất Nhật Bản tăng, đồng yên bắt đầu mạnh lên. Điều này có nghĩa tất cả các vị thế arbitrage này đều đang lỗ. Khi các vị thế này bị đóng, sẽ tạo ra một áp lực bán mạnh mẽ.

Cảnh báo lịch sử: Lợi suất tăng vọt thường dẫn đến khủng hoảng

Theo nguồn tin, dữ liệu lịch sử cung cấp những cảnh báo rõ ràng:

• Đầu năm 2023, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng vọt khiến danh mục trái phiếu của các ngân hàng khu vực như Silicon Valley Bank sụp đổ, dẫn đến phá sản, Fed buộc phải can thiệp cứu trợ
• Tháng 9 năm 2022, lợi suất trái phiếu chính phủ Anh tăng vọt sau khi Liz Truss công bố ngân sách, buộc Ngân hàng Trung ương Anh phải kích hoạt mua trái phiếu khẩn cấp
• Trong giai đoạn 2010-2012, lợi suất trái phiếu của Hy Lạp, Ý, Tây Ban Nha, Bồ Đào Nha và Ireland tăng lên mức không bền vững, ECB phải can thiệp quy mô lớn

Tình hình hiện tại của Nhật Bản còn phức tạp hơn. Đây không chỉ là vấn đề của một quốc gia mà còn là vấn đề của một trong những chủ nợ lớn nhất trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Tóm lại

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 40 năm của Nhật Bản vượt qua 4% không phải là sự kiện riêng lẻ mà là bắt đầu của một cuộc thử nghiệm áp lực đối với hệ thống tài chính toàn cầu. Nó đánh dấu ba chuyển đổi quan trọng:

1. Chính sách của Ngân hàng trung ương Nhật Bản chuyển hướng: từ nới lỏng không giới hạn sang buộc phải thu hẹp, kết thúc “thời kỳ lãi suất bằng 0”

2. Dấu hiệu khủng hoảng thanh khoản toàn cầu: hàng nghìn tỷ vốn Nhật Bản đang tìm kiếm hướng đầu tư mới, sẽ tác động đến thị trường chứng khoán, trái phiếu và tiền điện tử toàn cầu

3. Rủi ro tài chính mang tính lịch sử: tăng lợi suất trong khi tăng trưởng kinh tế Nhật Bản gần như bằng 0, điều này hiếm gặp trong lịch sử, phản ánh sự lo ngại sâu sắc về triển vọng kinh tế của nước này

Đối với thị trường tiền điện tử, áp lực ngắn hạn là điều khó tránh khỏi. Nhưng về dài hạn, điều này lại càng củng cố giá trị của Bitcoin như một “tài sản phi chủ quyền”. Khi hệ thống tài chính truyền thống gặp áp lực, sức hấp dẫn của các tài sản thay thế thường tăng lên. Sự giảm giá hiện tại có thể chính là nền tảng cho đà tăng trong tương lai.