Thị trường tiền mã hóa 2026: Những sự thật và lời nói dối bị che khuất bởi sự đồng thuận

Hiện tại, định giá thị trường chứng khoán Mỹ đã chạm mức cao nhất kể từ đỉnh điểm bong bóng internet năm 1999. P/E đạt 40.5 lần, thậm chí vượt qua mức 32 lần trước cuộc sụp đổ năm 1929. Nếu đo lường bằng tỷ lệ “tổng vốn hóa thị trường so với GDP” do Warren Buffett đề cao, giá trị hiện tại là 230%, cao hơn xu hướng dài hạn 77%, trong khi trước cuộc sụp đổ năm 1929 chỉ là 130%.

Có thể lần này thực sự khác biệt. Một số gọi đó là “giao dịch mất giá”, tức là toàn cầu đang làm loãng nợ bằng lạm phát. Nhưng câu nói “giao dịch mất giá không thực” bản thân có thể là một “lời nói dối không rõ ràng”. Nếu đúng như vậy, các đường cong liên quan lẽ ra phải duy trì ổn định.

Một dữ liệu then chốt là tỷ lệ giữa chỉ số Nasdaq 100 và cung tiền M2, đã leo lên mức cao lịch sử 0.027. Kể từ đáy thị trường gấu năm 2022, tỷ lệ này đã tăng gấp đôi. Cùng kỳ, chỉ số Nasdaq tăng 141%, trong khi cung tiền M2 chỉ tăng 5%. Tốc độ tăng giá cổ phiếu gấp 28 lần tốc độ tạo ra tiền tệ mới.

Tất nhiên, trí tuệ nhân tạo có thể mang tính cách mạng, làm mất hiệu lực các chỉ số định giá truyền thống. Nhưng cộng hưởng với bất định vĩ mô, lạm phát và xung đột địa chính trị, cảm xúc lo lắng chung là có thật. Người ta khao khát cuộc sống ổn định, quyền sở hữu tài sản đáng tin cậy và cơ hội sinh lời. Do đó, đa số chọn đầu tư vào cổ phiếu và cổ phần.

Trong bối cảnh này, ít ai sẵn sàng bỏ toàn bộ danh mục vào các altcoin rủi ro cao. Nhưng triển vọng của $BTC có thể khác. Tôi xem nó như một “tài sản trú ẩn”, để chống lại bất định vĩ mô, bất ổn quốc tế và khả năng mất giá của tiền pháp định.

Điều này phù hợp với “chân lý không rõ ràng năm 2025” mà tôi đã đề cập năm ngoái. Vẫn còn quá nhiều người xem $BTC là “tài sản rủi ro cao”, chỉ tăng giá khi vĩ mô ổn định. Sự khác biệt trong câu chuyện này là chìa khóa kiềm chế giá của nó. Cần những người nắm giữ hoảng loạn nhượng bộ cho người mua “vàng kỹ thuật số”, để thị trường cân bằng.

Rủi ro là, nếu thị trường chứng khoán sụp đổ, tất cả các loại tài sản đều có thể giảm giá. Trong bối cảnh bong bóng vĩ mô hiện tại, tôi muốn phân tích các xu hướng có thể hình thành ngành trong năm 2026, và khung “chân lý và lời nói dối” là một điểm tiếp cận tuyệt vời. Điều đầu tiên là: tiền mã hóa đang bị mắc kẹt trong bong bóng vĩ mô hiện tại.

Tôi dựa trên khung phân tích của Peter Thiel, được Zee Prime Capital điều chỉnh phù hợp bởi Matti. Nó phân biệt “chân lý rõ ràng” và “lời nói dối rõ ràng” trong cả hai dạng “hiển thị” và “phi hiển thị”. Phần “phi hiển thị” khó nhận biết hơn, nhưng thường chứa đựng các cơ hội giao dịch tốt nhất. Nếu quan điểm của bạn chỉ dừng lại ở “hiển thị”, rất có thể bạn không có giá trị độc đáo.

Một lời nói dối hiển thị là: Nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ quay trở lại và cứu thị trường. Cộng đồng tiền mã hóa dường như vẫn mong đợi “đại chúng”. Nhưng thực tế, nhà đầu tư nhỏ lẻ đã thua lỗ nặng qua nhiều đợt biến động, và hiện tại còn lo lắng hơn. Từ ICO 2017, NFT 2021 đến Meme coin 2024, bản chất đều là “cướp đoạt giá trị”.

Làn sóng vốn tiếp theo có khả năng đến từ các tổ chức. Họ sẽ không đầu tư vào “dự án không khí”, mà ưu tiên các token có “thuộc tính cổ tức”, phù hợp rõ ràng với thị trường sản phẩm và rõ ràng về quy định. Có ý kiến dự đoán, mô hình token dựa trên chức năng thực dụng đã thất bại, quyền biểu quyết quản trị không thu hút nhà đầu tư.

Tôi lo ngại rằng, nếu token không thể cung cấp giá trị, các tổ chức có thể bỏ qua token, trực tiếp mua cổ phần của các công ty dự án. Xung đột lợi ích giữa người nắm giữ token và cổ đông đã rõ ràng. Nếu giá trị chảy vào cổ phần chứ không phải token, chúng ta chỉ đang xây dựng lại hệ thống tài chính truyền thống. Đây là vấn đề cốt lõi cần chú ý trong năm 2026.

Một lời nói dối hiển thị khác là: Airdrop đã chết. Trong quá khứ, airdrop là một trong những cách kiếm lợi dễ nhất trong lĩnh vực crypto. Với người dùng thực sự trung thành, phần thưởng vẫn còn hấp dẫn. Năm 2025, các airdrop trong lĩnh vực tài chính mới sẽ dần mở ra. Nếu cộng đồng nghĩ “airdrop đã chết”, áp lực cạnh tranh sẽ giảm đi.

Lời nói dối hiển thị thứ ba là: Meme coin đã chấm dứt. Từ góc độ đầu cơ, lợi nhuận từ Meme coin đòi hỏi phải nắm bắt nhanh cảm xúc thị trường. Chúng không cần nghiên cứu kinh tế token, độ biến động cao, có sức hút riêng. Các token chuỗi công cộng hoặc quản trị được các tổ chức ưa thích, không thể mang lại “cảm giác kích thích” này.

“Chủ nghĩa vị vô thực” vẫn chưa biến mất, và quy định cũng khó có thể hoàn toàn cấm Meme coin. Nếu thị trường chuyển sang chu kỳ tăng trưởng, Meme coin sẽ trở lại mạnh mẽ. Các KOL có động lực mạnh để quảng bá, và nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn khao khát “lợi nhuận nghìn lần”.

Một chân lý rõ ràng là: Rủi ro lượng tử tồn tại thực sự. Rủi ro có hai cấp độ: thực tế và nhận thức. Ngay cả khi không có máy tính lượng tử thực sự phá khoá ví $BTC, chỉ cần các công ty liên quan công bố tin “đột phá” là có thể gây hoảng loạn thị trường, dẫn đến giảm giá mạnh.

Trong kịch bản này, dòng vốn có thể chuyển sang chuỗi blockchain chống lượng tử tốt hơn. $ETH đã đưa “chống lượng tử” vào lộ trình. Nếu $BTC muốn nâng cấp thuật toán ký bằng hard fork, có thể gây ra chia rẽ cộng đồng. Một số chuỗi mới có thể tập trung vào “mật mã hậu lượng tử” để tiếp thị.

Lời nói dối hiển thị thứ hai là: Thị trường dự đoán mới chỉ bắt đầu. Năm 2024, thị trường dự đoán đã trở thành xu hướng chính; đến 2026, nó sẽ mở rộng quy mô, lĩnh vực và nâng cao trí tuệ nhân tạo. Thị trường dự đoán đang chuyển từ các chủ đề rộng sang các kết quả sự kiện cụ thể, phân khúc hơn.

Số lượng hợp đồng sẽ tăng, các đại lý AI sẽ quét thông tin để phát hiện tín hiệu giao dịch. Thách thức chính là “ai xác định chân lý của sự kiện?” Khi quy mô thị trường mở rộng, việc thanh toán cược sẽ trở thành vấn đề nan giải. Trong tương lai, thị trường dự đoán có thể chuyển sang mô hình “quản trị phi tập trung + oracle AI” để giải quyết tranh cãi.

Lời nói dối hiển thị thứ ba là: Token hóa tài sản thế giới thực (RWAs) sẽ dẫn dắt sự tăng trưởng của tiền mã hóa. Khác với đầu cơ, RWAs là xu hướng dài hạn sau khi các tổ chức tìm ra “phù hợp thị trường sản phẩm”. Dự đoán về quy mô RWAs năm 2030 rất khác nhau, từ 2-4 nghìn tỷ USD đến 30 nghìn tỷ USD lạc quan.

Dự đoán lạc quan cho thấy, quy mô RWAs có thể vượt qua tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa hiện tại. Larry Fink, CEO của BlackRock, đang thúc đẩy mạnh mẽ phát triển RWAs, so sánh nó với “thời kỳ internet năm 1996”. Ông tin rằng, tất cả tài sản đều có thể token hóa, điều này sẽ thay đổi hoàn toàn ngành đầu tư.

Các lợi thế chính của RWAs gồm sử dụng thế chấp hiệu quả, tính hợp thành của DeFi, thanh toán liên tục 24/7 và khả năng lập trình tuân thủ. Làm thế nào để kiếm lợi từ đó? Một số hướng tiềm năng là: $LINK chiếm lĩnh lĩnh vực oracle; $PENDLE cung cấp lợi nhuận hoặc lợi suất cố định cho nhà đầu tư; và $ETH chứa phần lớn giá trị RWA trên chuỗi.

Một lời nói dối phi hiển thị là: Tất cả quy định rõ ràng đều có lợi. Khi các sàn giao dịch hoan nghênh chính sách quy định, cần xem xét điều này có thực sự có lợi cho nhà đầu tư phổ thông hay không. Ví dụ, “Đạo luật GENIUS” rõ ràng cấm stablecoin tính lãi. Nhưng điều này có thể là lợi ích tiềm năng cho DeFi, vì người giữ stablecoin sẽ chuyển sang các giao thức như Aave để tự kiếm lợi.

Quy định có thể thúc đẩy phổ biến ứng dụng DeFi hơn. Nhưng tôi lo ngại rằng, quy định có thể hạn chế hơn nữa đổi mới ngành, và “thời kỳ đầu cơ rủi ro cao” có thể chấm dứt. Ở EU, “Luật quản lý thị trường tài sản mã hóa” đã cấm các sàn giao dịch chính giao dịch USDT, chi phí tuân thủ cũng rất cao đối với các startup.

Kết quả cuối cùng có thể là thị trường tập trung vào các doanh nghiệp lớn, hình thành độc quyền. Một số quy định thực sự mang lại sự chắc chắn, nhưng cũng có những quy định hạn chế lợi thế cốt lõi của tiền mã hóa. Khi gặp các luật mới, đừng quên dùng công cụ AI phân tích tác động thực sự của chúng.

Lời nói dối phi hiển thị thứ hai là: Quyền riêng tư chỉ là câu chuyện ngắn hạn. Cộng đồng crypto đang phấn khích trước đà tăng của $XMR, $ZEC. Nhưng cơ hội thực sự về quyền riêng tư nằm ở hạ tầng quyền riêng tư hướng tới tổ chức, chứ không phải các đồng tiền riêng tư. Các đồng tiền riêng tư đang đối mặt với lệnh cấm toàn cầu.

Nhu cầu về quyền riêng tư của tổ chức cực kỳ cấp thiết. Tỷ lệ giao dịch nội bộ trên thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm từ khoảng 70% năm 2010 xuống gần 50% năm 2025. Minh bạch trên chuỗi sẽ tiết lộ chiến lược giao dịch của tổ chức. Các tổ chức chuyên nghiệp không muốn triển khai chiến lược phức tạp trên chuỗi công khai.

Trong bối cảnh này, ngày càng nhiều người quan tâm đến Canton blockchain. Các công ty ủy thác và thanh toán lưu ký của Mỹ tuyên bố sẽ thực hiện token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ trên Canton vào quý 2 năm 2026. Canton là “chuỗi mở có khả năng cung cấp quyền riêng tư dành riêng cho tổ chức đầu tiên”.

Các nhà ủng hộ đều là các tập đoàn tài chính truyền thống lớn. Quyền riêng tư không phải là “câu chuyện ngắn hạn”, mà là nhu cầu cốt lõi của các tổ chức khi tham gia thị trường. Các chuỗi công cộng như $ETH và $SOL đang chịu áp lực cạnh tranh từ Canton. Nhưng $ETH cũng đang tích cực phát triển các chức năng quyền riêng tư, Vitalik đã rõ ràng liệt kê “thiếu quyền riêng tư” là một trong những “khuyết điểm kiến trúc” hiện tại.

Lời nói dối phi hiển thị thứ ba là: ICO quay trở lại có thể sửa chữa mô hình phát hành token. Các nền tảng ICO 2.0 tuyên bố sẽ làm cho quá trình phát hành công bằng, điều khoản bình đẳng, tham gia dân chủ hơn. Nhưng thực tế, chúng thường yêu cầu KYC, khiến phần lớn người dùng toàn cầu bị loại khỏi. “Hệ số uy tín” của họ thiên về các nội bộ và KOL hiện có.

Cách chơi phát hành token luôn thay đổi, nhưng giá trị luôn chảy về hai nhóm người: kiểm soát nguồn lực giao dịch, và hiểu rõ quy tắc chơi. Ưu điểm của ICO là phản ánh nhu cầu thực, nhưng giá vào của nhà nhỏ lẻ có thể đắt hơn 10-50 lần so với nhà đầu tư vòng hạt giống, và sau khi khoá và mở khoá, còn đối mặt áp lực bán tháo.

Một chân lý phi hiển thị là: $ETH Layer1 đang mở rộng quy mô trực tiếp. Phần lớn mọi người vẫn còn nhớ năm 2020. Nhưng thực tế, $ETH Layer1 đang “lặng lẽ mở rộng quy mô”. Sau nâng cấp Fusaka, giới hạn Gas đã tăng lên. Đến giữa 2026, có khả năng sẽ tiếp tục nâng cao hơn nữa.

Nhờ công nghệ ZK-EVM, số giao dịch mỗi giây của $ETH Layer1 có thể tăng lên hàng nghìn, đồng thời duy trì hoàn toàn phi tập trung. Tăng hoạt động giao dịch trên Layer1 sẽ làm tăng đốt phí, từ đó tăng áp lực giảm phát của $ETH. “Tiền siêu âm” vẫn chưa biến mất.

Layer2 vẫn sẽ chiếm lĩnh lĩnh vực “giao dịch siêu thấp phí”, nhưng câu chuyện “mọi hoạt động phải chuyển hoàn toàn sang Layer2” sẽ dần mất hiệu lực khi Layer1 mở rộng quy mô. Việc mở rộng của $ETH là “bước từng bước”, không có “điểm bùng nổ” để đẩy giá, nên dễ bị thị trường bỏ qua.

Lời nói dối phi hiển thị thứ hai là: Chu kỳ 4 năm đã không còn tồn tại nữa. Tôi tin rằng, $BTC và toàn ngành đã có sự thay đổi căn bản, đủ để thoát khỏi chu kỳ halving cũ. $BTC ngày càng được xem như một loại tài sản vĩ mô, hiệu suất của nó sẽ do các lực lượng vĩ mô rộng lớn hơn quyết định.

Ảnh hưởng của miners giảm đi, vì lượng phát hành hàng ngày khoảng 450 $BTC, trong khi ETF của BlackRock $BTC có thể hấp thụ hết nguồn cung này trong thời gian ngắn. Câu chuyện “giảm halving gây sốc cung cấp” đã mất hiệu lực. ETF cũng làm giảm biến động, hành vi giao dịch của tổ chức khác nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Kết hợp biểu đồ giá $BTC với “cung tiền M2 toàn cầu” sẽ thấy mối liên hệ rất cao. Giá $BTC thường chậm hơn vàng 60-150 ngày. Logic giao dịch “$BTC theo đuổi vàng” sẽ có ảnh hưởng vượt xa chu kỳ 4 năm truyền thống.

Lời nói dối phi hiển thị thứ ba là: Các công ty kho bạc tài sản số (DATs) có lợi lớn hơn hại trong crypto. Có ý kiến cho rằng, hành vi mua của DATs có thể đã kết thúc, không còn hỗ trợ giá $BTC nữa. Nhưng đa số đòn bẩy của DATs không cao, nên trong thị trường giảm, ít khả năng bị buộc thanh lý tài sản.

DAT có thể tồn tại lâu dài trong crypto, nhưng đến 2026, chúng sẽ không phải là nguồn cầu chính mới, cũng không gây áp lực bán lớn. Đối với $ETH, lượng nắm giữ của DAT đã vượt qua của $ETH ETF. Và khác với $BTC DAT, kho bạc của $ETH sẽ chủ động dùng tài sản để staking hoặc tham gia DeFi.

$BTC, $SOL và $ETH đều có ETF, sẽ cạnh tranh với DAT. Nhưng phần lớn altcoin quá rủi ro để có ETF, khiến DAT trở thành “IPO của altcoin” — các tổ chức có thể hợp pháp hóa đầu tư vào altcoin qua cách này. Điều này sẽ khiến dòng tiền và sự chú ý của người dùng tập trung vào các tài sản có tiềm năng tăng giá.

Tổng thể, nếu ảnh hưởng của $BTC DAT dịu đi, và chúng tiếp tục tham gia staking, DeFi, mở rộng sang các tài sản chất lượng, thì năm 2026, DAT sẽ mang lại lợi ích ròng cho crypto. Tất nhiên, trong thị trường giảm, DAT sẽ thúc đẩy bán tháo, nhưng điều này không phải mới.

Lời nói dối phi hiển thị thứ tư là: “Tất cả các công ty thẻ crypto cuối cùng sẽ biến mất”. Quan điểm này cho rằng, thẻ crypto dựa vào Visa/Mastercard, mô hình dễ bị sao chép, và tập trung hoá cùng KYC trái với mục tiêu của crypto. Khi thanh toán trực tiếp qua ví phổ biến, thẻ sẽ không còn ý nghĩa.

Đã có bằng chứng cho thấy, stablecoin có thể hỗ trợ thanh toán P2P trực tiếp. Tôi nghĩ có hai loại công ty có thể tồn tại: một là các nền tảng cho vay thế chấp crypto; hai là các công ty chuyển đổi thành “ứng dụng ngân hàng mới”, xây dựng mạng lưới thanh toán riêng.

Nhưng khả năng cao hơn là, các nền tảng như Revolut sẽ hỗ trợ thanh toán bằng stablecoin trực tiếp, còn các giải pháp thanh toán gốc crypto sẽ bị loại bỏ. Khi thanh toán bằng stablecoin phổ biến, thẻ crypto sẽ mất thị trường. Các hình thức thanh toán crypto hiện tại có thể sẽ chuyển sang cạnh tranh với các dịch vụ tài chính mới. Những không chuyển đổi sẽ biến mất.