Nỗi sợ về một bong bóng dotcom khác vẫn khiến các nhà đầu tư mất ngủ. Nhưng không phải ai cũng nhấn nút hoảng loạn ngay lúc này. Các nhà kinh tế hàng đầu đang có cái nhìn thận trọng hơn, gợi ý rằng chúng ta chưa hoàn toàn chứng kiến sự hưng phấn phi lý đã định hình cơn sốt công nghệ đầu những năm 2000—ít nhất là không phải trên toàn bộ thị trường.

Chắc chắn, một số lĩnh vực đang cho thấy định giá sôi động. Cổ phiếu công nghệ, các "ngôi sao" AI, và các tài sản đầu cơ đã chứng kiến những đợt tăng giá điên cuồng. Nhưng các yếu tố cơ bản của thị trường rộng lớn hơn không hoàn toàn phù hợp với kịch bản bong bóng cổ điển. Lợi nhuận doanh nghiệp ngày càng ổn định hơn. Điều kiện tín dụng không còn quá dễ dãi. Và các nhà đầu tư dường như có kỷ luật hơn so với hai thập kỷ trước.

Câu hỏi thực sự là gì? Điều gì đang thúc đẩy giá cả hiện tại? Đổi mới thực sự và tăng năng suất, hay chỉ đơn thuần là đầu cơ? Câu trả lời có thể là cả hai. Đó chính là điều khiến thời điểm này trở nên phức tạp. Các câu chuyện tăng trưởng thực sự tồn tại song song với các mức định giá quá cao rõ ràng. Không phải là một tình huống đen trắng.

Tuy nhiên, một điều rõ ràng: không gian tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số? Chắc chắn đang xuất hiện các vùng hành vi bong bóng. Chu kỳ hype, FOMO của nhà đầu tư nhỏ lẻ, và độ biến động chưa từng có là đặc điểm của các thị trường mới nổi này. Nhưng ngay cả ở đó, việc chấp nhận rộng rãi đang tăng tốc theo những cách chưa từng tồn tại vào năm 2000.

Kết luận: hãy thận trọng, nhưng đừng vội nghĩ ngày tận thế đang đến vào ngày mai. Chu kỳ thị trường xảy ra. Các đợt điều chỉnh xảy ra. Những sụp đổ hoàn toàn—điều đó đòi hỏi các điều kiện cụ thể phải hội tụ. Hãy theo dõi các yếu tố cơ bản. Theo dõi dòng chảy tín dụng. Các tín hiệu sẽ cho bạn biết nhiều điều nếu bạn chú ý.