Sự bùng nổ tài chính của Telegram năm 2025 che giấu sự sụt giảm đau đớn 70% của TON – Thực sự đang xảy ra chuyện gì?

Telegram đã mang lại một bước ngoặt tài chính ấn tượng khi bước vào năm 2025, nhưng bên dưới sự tăng trưởng doanh thu là một câu chuyện đáng lo ngại về tài sản blockchain gốc của nó, Toncoin (TON). Theo các báo cáo tài chính gần đây, gã khổng lồ nhắn tin đã báo cáo $870 triệu đô la doanh thu trong nửa đầu năm 2025 – tăng 65% so với $525 triệu đô la cùng kỳ năm trước. Ban quản lý đặt mục tiêu đạt $2 tỷ đô la doanh thu hàng năm, nhưng đồng thời công ty cũng báo cáo khoản lỗ ròng vượt quá $220 triệu đô la.

Câu đố trở nên rõ ràng khi bạn nhìn vào các con số: Telegram đã tạo ra khoảng $300 triệu đô la từ các “thỏa thuận hợp tác độc quyền”, chủ yếu liên quan đến tích hợp hệ sinh thái TON. Tuy nhiên, phần lớn khoản lỗ bắt nguồn từ một thực tế khắc nghiệt – giá của TON đã giảm khoảng 70% trong năm 2025, buộc phải ghi nhận các khoản giảm giá trị lớn trên bảng cân đối kế toán.

Sự sụp đổ của TON: Cách đặt cược blockchain của Telegram trở thành gánh nặng

Tài sản kỹ thuật số mà Telegram định vị như một động lực tăng trưởng đã trở thành một cơn đau đầu lớn. Công ty nắm giữ lượng dự trữ TON đáng kể và đã buộc phải thanh lý các vị trí để quản lý thanh khoản – bán tháo hơn $450 triệu đô la TON trong năm 2025, chiếm khoảng 10% vốn hóa thị trường hiện tại của token. Áp lực bán này vẫn tiếp tục khi Telegram đối mặt với các thách thức quản lý thanh khoản liên tục.

Lợi nhuận hoạt động đạt khoảng $400 triệu đô la trong nửa đầu, nhưng khi tính đến các khoản giảm giá trị liên quan đến TON và các điều chỉnh kế toán, bức tranh trở nên tối tăm hơn nhiều. Sự sụp đổ giá trị của TON – từ mức cao hơn nhiều xuống mức thấp hiện tại – là một trong những chương đau đớn nhất đối với tham vọng blockchain của Telegram.

Tham vọng huy động vốn và lãnh đạo điều hành trong thời kỳ hỗn loạn

Dù gặp phải những khó khăn vận hành, Telegram đã huy động được 1,7 tỷ đô la thông qua trái phiếu chuyển đổi vào tháng 5 năm 2025, được hỗ trợ bởi các nhà đầu tư lớn như BlackRock và quỹ đầu tư quốc gia Mubadala của Abu Dhabi. Thực tế các nhà đầu tư tổ chức này vẫn cam kết cho thấy niềm tin vào hoạt động cốt lõi của Telegram, ngay cả khi TON gặp khó khăn.

CEO Pavel Durov, người có giá trị ròng vẫn gắn bó mật thiết với vận mệnh của Telegram, tiếp tục chèo lái công ty qua thời kỳ biến động này. Vai trò của nhà điều hành trong việc duy trì niềm tin của nhà đầu tư là rất quan trọng khi Telegram chuẩn bị cho khả năng niêm yết trên thị trường chứng khoán.

Câu hỏi về IPO: Liệu các thách thức pháp lý và tài sản có thể làm trì hoãn việc niêm yết của Telegram?

Ban quản lý Telegram đã báo hiệu ý định hướng tới một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), nhưng vẫn còn nhiều trở ngại lớn. Ngoài sự yếu kém của TON, các rào cản về quy định và phức tạp pháp lý có thể làm chậm hoặc làm phức tạp tiến trình IPO. Sự phụ thuộc của công ty vào doanh thu từ hệ sinh thái TON – mặc dù đang phát triển – giờ đây đi kèm với gánh nặng quản lý các khoản giảm giá trị tài sản khổng lồ.

Sự đối lập rõ ràng: hoạt động chính về nhắn tin và quảng cáo của Telegram đang phát triển mạnh với mức tăng trưởng doanh thu 65%, nhưng thử nghiệm TON cho thấy rủi ro biến động của việc tham gia blockchain doanh nghiệp. Liệu công ty có thể tách biệt tham vọng blockchain khỏi hoạt động nhắn tin sinh lợi của mình hay không sẽ quyết định khả năng thu hút nhà đầu tư cho một đợt niêm yết công khai.

Hiện tại, Telegram đối mặt với một cuộc cân bằng tinh tế – tận dụng đà vận hành mạnh mẽ trong khi đối phó với hậu quả của sự sụp đổ 70% của tài sản kỹ thuật số đặc trưng của mình.