Dòng chảy vốn của các tổ chức trong kho bạc tiền điện tử đạt 2,6 tỷ đô la: đây có phải là thời điểm để cân bằng lại?

El repunte mạnh nhất trong bảy tuần của các kho bạc tài sản kỹ thuật số

Các cấu trúc đầu tư tổ chức vào tài sản kỹ thuật số đang trải qua một sự tăng tốc đáng kể. Trong vòng hai tuần, các kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) đã tích lũy hơn 2,6 tỷ đô la vốn, đánh dấu chuỗi tăng mạnh nhất trong bảy tuần. Động thái này trái ngược với sự biến động chung của thị trường crypto và cho thấy chiến lược có chủ đích của các nhà đầu tư tinh vi.

Trong khoảng từ ngày 8 đến ngày 14 tháng 12, các cấu trúc này ghi nhận 1,36 tỷ đô la dòng vào ròng. Bitcoin dẫn đầu với 940 triệu đô la, theo sau là Ethereum với 423 triệu đô la, trong khi Bittensor thu hút 724.000 đô la. Solana ghi nhận dòng chảy rút nhẹ nhàng 2,55 triệu đô la. Với giá Bitcoin hiện khoảng 93.110 đô la (tăng 2,87% trong bảy ngày) và Ethereum ở mức 3.230 đô la, các con số này phản ánh sự quan tâm liên tục của các tổ chức đối với các tài sản hàng đầu.

Chiến lược: Tích trữ 2 tỷ đô la Bitcoin

Phân tích chi tiết cho thấy chiến lược của Strategy, công ty kho bạc Bitcoin hàng đầu. Từ ngày 7 đến ngày 15 tháng 12, công ty đã thực hiện hai giao dịch mua lớn. Trong lần mua đầu tiên, họ đã mua 10.624 BTC trị giá khoảng 962,69 triệu đô la. Một tuần sau, Strategy tăng thêm số lượng bằng cách mua thêm 10.645 BTC trị giá 980,28 triệu đô la. Tổng cộng, công ty đã đầu tư gần 2 tỷ đô la vào Bitcoin trong giai đoạn này.

Với 671.270 BTC trong tay và giá hiện tại là 93.110 đô la, các khoản nắm giữ của Strategy ước tính trị giá khoảng 62,5 tỷ đô la. Tuy nhiên, giá trị ròng của các tài sản thị trường (mNAV) của công ty vẫn duy trì ở mức 0,91, thấp hơn so với tỷ lệ ngang bằng mà các nhà đầu tư theo dõi như một chỉ số quan trọng về sức khỏe. Mức chiết khấu này vẫn tồn tại mặc dù đã tích trữ mạnh mẽ.

Các yếu tố thúc đẩy: Lãi suất của Fed, thay đổi kế toán và thanh khoản sâu

Việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 10 tháng 12 đã hoạt động như một yếu tố thúc đẩy đầu tiên. Jimmy Xue, đồng sáng lập kiêm Giám đốc vận hành của giao thức Axis, giải thích rằng “việc bơm thanh khoản đã giảm đáng kể chi phí vay nợ cho các nhà giao dịch chênh lệch tổ chức, thúc đẩy việc tìm kiếm lợi nhuận từ các tài sản thay thế”.

Một yếu tố điều chỉnh pháp lý quan trọng không kém là tiêu chuẩn kế toán của FASB (ASU 2023-08), có hiệu lực từ năm nay. Thay đổi này cho phép các công ty báo cáo sự tăng giá của các tài sản kỹ thuật số như thu nhập ròng lần đầu tiên. Mặc dù một số người xem đây như một “chiêu trò cuối năm” để tối ưu hóa bảng cân đối kế toán vào năm 2025, Xue cho biết điều này đại diện cho “một sự đảo chiều có cấu trúc hướng tới việc xem các tài sản kỹ thuật số như một loại tài sản cố định thường xuyên của các chứng khoán có thể giao dịch”.

Cấu trúc dòng tiền phản ánh một tư duy rõ ràng: tập trung vào Bitcoin và Ethereum, các tài sản có độ sâu thanh khoản cần thiết cho các hoạt động kho bạc quy mô lớn. “Chạy trốn về chất lượng” này trái ngược với việc bao gồm Bittensor, với dòng vào 724.000 đô la liên quan đến một sự kiện cụ thể: halving ngày 12 tháng 12 và ra mắt Grayscale Bittensor Trust.

Giảm chiết khấu và khả năng cạnh tranh

Các dòng vào này đang tác động trực tiếp đến định giá của các quỹ tín thác. “Những dòng chảy này đang giảm mức chiết khấu thường dao động từ 10 đến 15%”, Xue cho biết. Vốn rẻ hơn cho phép các nhà đầu tư sử dụng DAT như các proxy có đòn bẩy cho Bitcoin và Ethereum với mức chiết khấu thực tế.

Đến năm 2026, các kho bạc tài sản kỹ thuật số duy trì lợi thế cạnh tranh so với các ETF spot. Chúng có thể thu lợi nhuận từ staking bản địa, khả năng mà phần lớn các ETF spot của Mỹ không thể cung cấp hợp pháp. Ngoài ra, chúng còn cho phép sử dụng các tài sản cơ sở để hợp nhất và mua lại chiến lược, tiến tới các phương tiện “lợi nhuận chủ động” với hiệu quả vốn vượt trội.

Dự đoán của thị trường dự đoán Myriad cho thấy sự thận trọng: chỉ có 32% khả năng mNAV của Strategy đạt 1.5 so với 0.85. Tuy nhiên, việc Strategy dự trữ 1,44 tỷ đô la tiền mặt để trả cổ tức cho thấy công ty đang tích cực làm việc để thu hẹp khoảng cách định giá này.